近日，永煤集團(tuán)發(fā)行的“20永煤SCP003”因未按時(shí)兌付本息，構(gòu)成實(shí)質(zhì)違約。一石激起千層浪，因?yàn)橛烂杭瘓F(tuán)的國企背景、債券此前評(píng)級(jí)較高等，違約大大沖擊了信用債市場(chǎng)。二級(jí)市場(chǎng)不少債券被拋售，市場(chǎng)信心遭遇打擊，一級(jí)市場(chǎng)也出現(xiàn)大量取消發(fā)行。債券市場(chǎng)一度傳出“拋棄信用債”“珍愛本金，遠(yuǎn)離信用債”等言論。

　　筆者在采訪中，時(shí)常聽到永煤違約“超預(yù)期”“信仰崩塌”等說法，一定程度上反映了違約事件對(duì)投資者的沖擊。但是，平心而論，如果因?yàn)橐患移髽I(yè)違約，就要言必稱“拋棄信用債”，顯然不大合適。究其事件根源，其實(shí)是國內(nèi)市場(chǎng)對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)從未真正定價(jià)。

　　永煤集團(tuán)違約之前，無論是現(xiàn)金流還是業(yè)務(wù)線，都不足以支撐其發(fā)行的債券達(dá)到AAA評(píng)級(jí)，但是市場(chǎng)給了高評(píng)級(jí)，而且以此評(píng)級(jí)為基礎(chǔ)制定投資策略。信用事件發(fā)生后，這些投資者只能為“信仰”買單。

　　資本市場(chǎng)的功能之一是資源再分配。債市投資者過度依賴“信仰”，顯然會(huì)扭曲資源配置的路徑，降低資源配置的效率。事實(shí)上，適度有序的債務(wù)違約，會(huì)讓市場(chǎng)意識(shí)到金融投資的基本規(guī)律仍在于價(jià)值，企業(yè)的信用定價(jià)需要凈資產(chǎn)和現(xiàn)金流等支撐，外在因素只能作為輔助性的判斷手段。堅(jiān)定這一點(diǎn)，債市投資者才會(huì)把資金投資到更高效的領(lǐng)域中，一定程度上緩解國內(nèi)市場(chǎng)不同企業(yè)融資成本不平衡的困境。

　　事實(shí)上，國內(nèi)債券投資早應(yīng)遠(yuǎn)離“信仰”。投資的本質(zhì)是努力把資金配置到最安全和收益最高的位置。當(dāng)下以優(yōu)質(zhì)制造業(yè)為代表的中國核心資產(chǎn)正是投資優(yōu)解之一。以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)為抓手，精打細(xì)算投資和培育中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，才是債市投資者需要考慮的正道。債市投資者應(yīng)該沉下身段，努力挖掘?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)中的價(jià)值企業(yè)和潛力企業(yè)，以雪中送炭替代錦上添花，以高效投資支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　青山遮不住，畢竟東流去。信用債違約在中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)步發(fā)展的大背景下，只是滔滔長(zhǎng)河中的一朵浪花。投資者身處其中，需要擺脫一葉障目的低維視角，站在更高維度改變債券市場(chǎng)的“信仰”依賴，進(jìn)一步優(yōu)化投資策略，在為實(shí)體企業(yè)做大做強(qiáng)添磚加瓦的同時(shí)，進(jìn)一步收獲可觀收益。