策略：布局棕櫚油空單，周期長度10月底至11月底（實際策略周期長度至年底）。

　　一、棕櫚供大于求的階段

　　圖1：馬來棕櫚油產(chǎn)量分年對比

　　資料來源：MPOB，宏源期貨研究所

　　圖2：馬來棕櫚油出口

　　資料來源：MPOB，宏源期貨研究所

　　棕櫚油產(chǎn)量將在10月到達季節(jié)性高峰后開始季節(jié)性回落，持續(xù)到明年2月，棕櫚油出口同樣會面臨季節(jié)性回落。

　　由于今年春夏季節(jié)沒有出現(xiàn)明顯的天氣異常，當前有出現(xiàn)拉尼娜的可能性，但已經(jīng)影響不到棕櫚油今年年底和明年年初的產(chǎn)量。因此，在今年11、12月到明年2月期間，將出現(xiàn)明顯的同比產(chǎn)量增長，配合需求正常的季節(jié)性回落，11-12月將出現(xiàn)明顯的供大于求格局。

　　圖3：海溫異常指數(shù)

　　資料來源：NOAA，宏源期貨研究所

　　圖4：南方濤動指數(shù)

　　資料來源：NOAA，宏源期貨研究所

　　從海溫異常指數(shù)，當前海溫偏低，但并不極端；南方濤動指數(shù)正在逐步下降，如果持續(xù)，很可能影響明年棕櫚油四季度產(chǎn)量。

　　當前國內(nèi)和馬來庫存低位是制約下行空間的主要因素，不過從國內(nèi)和馬來11、12月庫存季節(jié)性走向來看，都會出現(xiàn)年底庫存重建的過程，未來隨著供大于求階段出現(xiàn)，庫存累積，棕櫚油價格預(yù)計回落。

　　圖5：馬來棕櫚油庫存

　　資料來源：MPOB，宏源期貨研究所

　　圖6：國內(nèi)棕櫚油庫存

　　資料來源：天下糧倉，宏源期貨研究所

　　二、替代性品種需求預(yù)期

　　圖7：菜油未執(zhí)行合同

　　資料來源：天下糧倉，宏源期貨研究所

　　圖8：豆油未執(zhí)行合同（萬噸）

　　資料來源：天下糧倉，天下糧倉，宏源期貨研究所

　　從未執(zhí)行合同需求走勢來看，菜籽油需求上行動力減弱，強勢的豆油需求預(yù)期也已經(jīng)在高位震蕩，當前豆菜油未執(zhí)行合同上行趨勢一旦打破，油脂整體都會出現(xiàn)明顯回調(diào)過程。

　　圖9：國內(nèi)菜籽油庫存

　　資料來源：ITS，宏源期貨研究所

　　圖10：國內(nèi)豆油庫存

　　資料來源：天下糧倉，宏源期貨研究所

　　當然，目前國內(nèi)菜籽油庫存仍在低位，相比庫存相對較高的豆油，更抗跌。

　　三、小結(jié)

　　棕櫚油因為近期公布的數(shù)據(jù)利多，再次回升到了前期高點，但在庫存回升的趨勢下，預(yù)計還將維持震蕩走勢。

　　宏源期貨1隊