石油行業(yè)在經(jīng)歷了歷史上最困難的一年后，原油價(jià)格已經(jīng)回升，主要產(chǎn)油企業(yè)產(chǎn)生了富余資金，但大多數(shù)股東可能還是拿不到股息分紅。

　　這是因?yàn)?，大型國際石油公司在疫情期間欠下了巨額債務(wù)，其中許多公司在油價(jià)暴跌時(shí)借入資金用于分紅。

　　?？松梨诤偷肋_(dá)爾因?yàn)槿ツ瓿惺芰司S持給股東派息的財(cái)務(wù)壓力，所以任何額外的現(xiàn)金都將用于減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)。雪佛龍公司和荷蘭皇家殼牌公司曾表示希望恢復(fù)股票回購計(jì)劃，但目前尚未恢復(fù)。只有英國石油公司在其派息政策發(fā)生一年半的轉(zhuǎn)變后，仍在考慮盡快提高股東分紅的可能性。

　　石油巨頭第一季度的業(yè)績將在利潤和現(xiàn)金流方面有顯著的改善，但這并不會改變投資者對他們的失望。摩根大通的歐洲、中東和非洲地區(qū)石油和天然氣主管christstyan Malek表示：

　　“因?yàn)樗鼈儫o法證明自己能夠可持續(xù)地提供現(xiàn)金回報(bào)，所以作為長期投資，它們的吸引力有限?，F(xiàn)金流的一致性是關(guān)鍵。”

　　摩根大通表示，第一季度將是石油行業(yè)的拐點(diǎn)。彭博的數(shù)據(jù)顯示，今年五大石油巨頭的自由現(xiàn)金流（扣除運(yùn)營支出和投資后剩下的現(xiàn)金流）將反彈至800億美元，而2020年這一數(shù)字約為40億美元。

　　殼牌的現(xiàn)金流將以約220億美元高居榜首，?？松A(yù)計(jì)為190億美元，甚至排名最低的英國石油也將有約110億美元。這足以讓五家大公司中的每一家支付他們2021年的股息，而且總共還剩下超過350億美元。

　　這些現(xiàn)金目前還不清楚其中有多少能進(jìn)入股東的口袋。彭博情報(bào)分析師威爾?哈斯表示：

　　“歐洲石油巨頭第一季度的自由現(xiàn)金流強(qiáng)勁，它們的部署重點(diǎn)將有所不同。英國石油已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了債務(wù)目標(biāo)，并將宣布恢復(fù)股票回購。殼牌宣布小幅提高股息，但鑒于其650億美元的凈債務(wù)目標(biāo)，不太可能恢復(fù)股票回購?！?/p>

　　彭博情報(bào)（Bloomberg Intelligence）分析師威爾?哈斯（Will Hares）表示:

　　“歐洲石油巨頭第一季度的自由現(xiàn)金流強(qiáng)勁，它們的部署重點(diǎn)將有所不同。英國石油已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了債務(wù)目標(biāo)，并將宣布恢復(fù)股票回購。殼牌將宣布小幅提高股息，但鑒于其650億美元的凈債務(wù)目標(biāo)，不太可能恢復(fù)股票回購?！?/p>

　　英國石油公司的股票回購

　　2020年2月，英國石油公司將股息提高了2.4%，6個(gè)月后又削減了一半，公司面臨著向股東提供可靠回報(bào)的壓力。

　　該公司的股票在過去12個(gè)月里是同類公司中表現(xiàn)最差的。就連其首席執(zhí)行官伯納德·魯尼也承認(rèn)，投資者正在質(zhì)疑英國石油公司能否在低碳時(shí)代實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。

　　本月初，英國石油公司采取積極的方式成功地將自己與同行區(qū)分開來，并釋放了即將回購股票的信號。公司已比預(yù)期提前約一年實(shí)現(xiàn)了將凈債務(wù)減至350億美元的目標(biāo)，并將于周二公布最新的股票回購時(shí)間表，屆時(shí)大型石油公司的財(cái)報(bào)季將拉開帷幕。

　　這大大增加了提高股東分紅的緊迫性。今年8月，英國石油將將60%的現(xiàn)金盈余返還給投資者的目標(biāo)排在了優(yōu)先清單的第五位，前四項(xiàng)分別是：為股息提供資金、減少凈債務(wù)、將支出轉(zhuǎn)向低碳項(xiàng)目以及對核心油氣資產(chǎn)的支出。

　　債務(wù)減免

　　過去一年，歐洲其他石油巨頭的股價(jià)表現(xiàn)較好，但它們的走勢沒有那么快。

　　法國道達(dá)爾表示，油價(jià)上漲帶來的任何額外現(xiàn)金都將用于削減債務(wù)。道達(dá)爾是該地區(qū)去年唯一保持股息的石油巨頭，它的下一個(gè)重心是將對可再生能源的投資增加到25%左右，股票回購只會在那之后進(jìn)行。

　　殼牌在年初削減了三分之二的派息后，于10月份宣布增加4%的派息。它計(jì)劃在向股東分紅之前，將凈債務(wù)減少100億美元。因?yàn)?020年第四季度殼牌的凈債務(wù)上升到750億美元，所以包括花旗集團(tuán)和匯豐控股在內(nèi)的一些銀行預(yù)計(jì)，派息至少在2022年以后。

　　與英國石油和殼牌不同，北美石油巨頭2020年成功地維持了派息支出，但卻付出了高昂的代價(jià)。例如，?？松梨诘膫鶆?wù)在疫情期間飆升了40%，達(dá)到730億美元，使穆迪公司在過去12個(gè)月中兩次下調(diào)了該公司的債券評級。

　　這家總部位于德克薩斯州的石油巨頭預(yù)計(jì)，在連續(xù)四個(gè)季度虧損后，2021年前三個(gè)月將恢復(fù)盈利。該公司表示，如果石油和天然氣價(jià)格保持在當(dāng)前水平，公司將維持150億美元的年度股息，同時(shí)還能償還債務(wù)。摩根大通預(yù)計(jì)，埃克森美孚今年的自由現(xiàn)金流將反彈至196億美元，這使其有可觀的盈余來減少借款。

　　匯豐分析師戈登?格雷表示，在五大石油巨頭中，雪佛龍的資產(chǎn)負(fù)債表最好，股票回購的“前景強(qiáng)勁”。這家總部位于加州的公司在今年3月表示，如果布倫特原油價(jià)格保持在60美元/桶，到2025年，除了股息之外，它應(yīng)該會產(chǎn)生250億美元的自由現(xiàn)金。

　　石油巨頭們把重點(diǎn)放在滿足股東回報(bào)和改善財(cái)務(wù)狀況上，這在很大程度上是以犧牲對其核心業(yè)務(wù)的投資為代價(jià)的。

　　彭博數(shù)據(jù)顯示，隨著去年新冠疫情的爆發(fā)，這些公司將總支出削減至15年來的最低水平。盡管油價(jià)復(fù)蘇，但這種資金緊張的局面今年還將繼續(xù)，資本支出僅小幅上升。

　　雪佛龍和?？松梨谟?jì)劃2025年之前大幅削減支出。道達(dá)爾小幅提高了今年的資本投資預(yù)算，而英國石油和殼牌則確定了支出上限。

　　因此，盡管油價(jià)上漲、支出觸底和資產(chǎn)出售帶來的現(xiàn)金流激增將有助于解決石油巨頭的短期問題，但這可能會帶來新的長期難題。殼牌本月早些時(shí)候承認(rèn)，它在新項(xiàng)目上的投資不足以抵消現(xiàn)有油氣田產(chǎn)量的自然下降。

　　AJ Bell投資總監(jiān)拉斯?莫德表示，大型石油公司正在滿足股東對現(xiàn)金回報(bào)的渴望。從長期來看，削減資本支出、債務(wù)和資產(chǎn)處置的壞處甚至可能大于好處，這些都不是真正可持續(xù)的做法。