全球什么都在漲價(jià)，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家需求持續(xù)改善，新興市場(chǎng)受疫情影響，供給修復(fù)弱于預(yù)期，供需差可能驅(qū)動(dòng)商品價(jià)格進(jìn)一步上漲。

　　5月6日，即節(jié)后A股的首個(gè)交易日，市場(chǎng)主線再次回歸順周期，有色、煤炭、特鋼概念走勢(shì)強(qiáng)勁。鋼鐵股中，重慶鋼鐵(601005,股吧)大幅高開(kāi)拉升至漲停，公司此前公布，一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.92億元，同比增長(zhǎng)26078.10%。目前，銅、鋁、鋰仍是市場(chǎng)上最“吸睛”的品種。隨著倫銅此前一度突破10000美元大關(guān)，A股銅礦股大幅走升；在碳中和戰(zhàn)略下，電解鋁行業(yè)迎來(lái)供給側(cè)二次改革，有望引發(fā)市場(chǎng)對(duì)電解鋁企業(yè)的價(jià)值重估；二季度新能源汽車(chē)景氣度仍高，鋰鹽下游的需求依舊很旺盛。

　　二季度資源品大漲格局難逆轉(zhuǎn)

　　基金公司一季度逆勢(shì)加倉(cāng)的有色細(xì)分。多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，有色金屬行業(yè)景氣度在二季度繼續(xù)向上，一些業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)、低估值或是長(zhǎng)期前景確定、已有過(guò)大幅調(diào)整的有色金屬子行業(yè)仍值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　關(guān)鍵的邏輯仍在于，在全球產(chǎn)業(yè)鏈中，需求及生產(chǎn)復(fù)蘇的不同步加劇了通脹預(yù)期的上行，特別是在大宗商品領(lǐng)域，資源國(guó)都屬于經(jīng)濟(jì)和疫苗普及比較落后的國(guó)家，而消費(fèi)國(guó)集中在正受益于疫苗普及的發(fā)達(dá)國(guó)家，因此大宗商品的漲價(jià)預(yù)期仍居高不下。

　　近期，機(jī)構(gòu)似乎有大力加倉(cāng)鋁企業(yè)的態(tài)勢(shì)，碳中和戰(zhàn)略成為驅(qū)動(dòng)力。各界認(rèn)為，電解鋁行業(yè)迎來(lái)供給側(cè)二次改革。銀河證券提及，短期內(nèi)，內(nèi)蒙古雙控引發(fā)蒙東及蒙西地區(qū)電解鋁減產(chǎn)，影響產(chǎn)能近30萬(wàn)噸且新增產(chǎn)能不及預(yù)期，下游需求進(jìn)入旺季，行業(yè)社會(huì)庫(kù)存在二季度加速去庫(kù)，驅(qū)動(dòng)鋁價(jià)繼續(xù)上漲，電解鋁行業(yè)盈利持續(xù)保持在歷史高位附近，二季度電解鋁企業(yè)有望延續(xù)一季度的業(yè)績(jī)爆發(fā)態(tài)勢(shì)。

　　煜德投資合伙人、基金經(jīng)理馮超此前對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，電解鋁是碳中和主題下更具可持續(xù)性的投資概念，原先的火電鋁將逐步轉(zhuǎn)為水電鋁。在他看來(lái)，這幾年供給側(cè)改革做得最徹底的就是煤炭鋼鐵，但電解鋁在去產(chǎn)能方面并沒(méi)那么到位。目前，內(nèi)蒙古嚴(yán)控“十四五”能耗，進(jìn)一步壓制區(qū)內(nèi)火電鋁產(chǎn)能，“國(guó)內(nèi)龍頭電解鋁企業(yè)正向云南轉(zhuǎn)移，進(jìn)行減量置換，并將煤電鋁變成水電鋁，云南的電價(jià)成本也更低（約從每度電0.3元降至0.2元）。對(duì)于龍頭企業(yè)而言，整體產(chǎn)能不會(huì)大變，但電價(jià)下降、鋁價(jià)提升則可能提升利潤(rùn)空間，因此早年煤炭鋼鐵的供給側(cè)改革邏輯可能會(huì)在鋁業(yè)上演繹?！?/p>

　　摩根士丹利此前表示看多中國(guó)鋁業(yè)(601600,股吧)，并預(yù)計(jì)中期內(nèi)中國(guó)鋁供應(yīng)量增長(zhǎng)將低于需求增長(zhǎng)，再加上現(xiàn)有的4500萬(wàn)噸的產(chǎn)能上限，以及可再生能源(太陽(yáng)能(000591,股吧)和電動(dòng)車(chē))和制造業(yè)對(duì)鋁需求的良好支持，這將導(dǎo)致鋁價(jià)上漲。

　　比起最新引發(fā)關(guān)注的鋁，銅的熱度一直不減。LME3個(gè)月銅期貨（最活躍合約）價(jià)格在4月的最后一周一度突破10000美元/噸大關(guān)，距重返2011年2月創(chuàng)下的10190美元的紀(jì)錄高位僅一步之遙。今年迄今，銅價(jià)已漲超20%，去年3月的低點(diǎn)至今漲近110%。

　　供給瓶頸難以迅速修復(fù)是漲價(jià)的一大原因。智利的罷工問(wèn)題近期仍在擾動(dòng)市場(chǎng)。早在4月26日前后，供應(yīng)問(wèn)題再次提升了對(duì)今年市場(chǎng)供應(yīng)趨緊的預(yù)期，銅價(jià)此前的幾天就開(kāi)始蓄勢(shì)朝2011年7月以來(lái)的最高水平上攻。StoneX資深金屬分析師Natalie Scott-Gray此前對(duì)記者稱(chēng)：“智利港口工人上周初呼吁采取罷工行動(dòng)。早些時(shí)候智利國(guó)會(huì)以高票通過(guò)一項(xiàng)議案，允許工人從其養(yǎng)老基金中進(jìn)行第三輪提前支取。但該國(guó)總統(tǒng)塞巴斯蒂安·皮納（Sebastian Piner）出面阻止了議案，引發(fā)了罷工呼吁。在全球銅礦產(chǎn)量中，智利的產(chǎn)量占到四分之一。”

　　同時(shí)，需求端的復(fù)蘇也進(jìn)展順利。例如，中國(guó)大宗商品需求恢復(fù)良好，銅進(jìn)口額同比增速在幾個(gè)月減速之后再次加速。雖說(shuō)銅較去年3月的低點(diǎn)反彈超100%，但2008年12月至2011年2月期間，銅價(jià)漲幅超過(guò)了250%。在不少老交易員看來(lái)，商品行情仍只在中場(chǎng)。下一步，各界密切關(guān)注銅的下游需求是否有超預(yù)期可能，關(guān)鍵在于海外消費(fèi)是否有超預(yù)期表現(xiàn)。

　　新能源車(chē)的高景氣度也令上游鋰資源需求旺盛。根據(jù)銀河證券，正極材料廠商二季度訂單與排產(chǎn)較一季度并無(wú)減弱，鋰鹽下游的需求依舊很旺盛正。行業(yè)供需緊平衡下，尤其是上游鋰資源緊缺漲價(jià)下，鋰鹽價(jià)格預(yù)計(jì)將繼續(xù)上漲并維在高位。此前鋰行業(yè)股價(jià)的大幅調(diào)整以及鋰行業(yè)上市公司2021年一季報(bào)業(yè)績(jī)有望大幅改善，使鋰行業(yè)估值較高的風(fēng)險(xiǎn)已有所減弱，機(jī)構(gòu)看好新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈上游端的原材料標(biāo)的。

　　物價(jià)大漲下全球央行能忍多久？

　　盡管全球主要央行對(duì)于暫時(shí)的價(jià)格上漲表示出耐心，但似乎供給瓶頸持續(xù)的時(shí)間將超出此前的預(yù)期，面對(duì)“滯漲”的前景，央行會(huì)采取什么行動(dòng)？

　　巴西被認(rèn)為是新興市場(chǎng)“樣本”。盡管疫情持續(xù)肆虐，為了應(yīng)對(duì)高企的通脹，巴西央行選擇繼續(xù)收緊貨幣政策。當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月5日，巴西央行宣布，將基準(zhǔn)利率上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)，從2.75%升至3.5%，這是巴西央行年內(nèi)第二次加息。

　　巴西疫情形勢(shì)依然嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，但是通脹卻早已抬頭，物價(jià)飛漲。本周二公布的數(shù)據(jù)顯示，巴西3月通脹壓力依然強(qiáng)勁，PPI從28.5%升至33.5%，這是統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)巴西國(guó)家地理與統(tǒng)計(jì)研究所(IBGE)自2014年1月開(kāi)始發(fā)布數(shù)據(jù)以來(lái)的最高水平。生產(chǎn)端的價(jià)格上漲已經(jīng)傳導(dǎo)至消費(fèi)端。在截至4月中旬的一年里，巴西消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)上漲了6.18%。不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，5月該數(shù)據(jù)將進(jìn)一步走高至接近8%。巴西央行今年通脹率目標(biāo)是3.75%，允許上下浮動(dòng)1.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　巴西央行在此次決議聲明中寫(xiě)道，衡量潛在通脹的各種指標(biāo)已經(jīng)處于目標(biāo)范圍的上限。更復(fù)雜的是，大宗商品價(jià)格繼續(xù)上漲，而能源成本的上漲在短期內(nèi)對(duì)價(jià)格構(gòu)成了上漲壓力。目前，全球都在盯著美聯(lián)儲(chǔ)，畢竟美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)亮眼，疫苗注射計(jì)劃也在加速推進(jìn)。4月份美國(guó)服務(wù)業(yè)PMI初值已達(dá)63.1，而市場(chǎng)預(yù)期僅為61.5。美聯(lián)儲(chǔ)有可能在夏季宣布未來(lái)的縮表計(jì)劃。 美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾心中還有一桿秤，那就是75%的疫苗普及率。根據(jù)媒體報(bào)道，當(dāng)前美國(guó)接種兩針疫苗的人數(shù)占總?cè)丝诘谋壤_(dá)32%，至少接種一針的則達(dá)45%。

　　美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫最近的一句話已經(jīng)嚇壞了市場(chǎng)。當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月4日，她在錄制好的評(píng)論中說(shuō)：“為了確保我們的經(jīng)濟(jì)不過(guò)熱，或許需要利率有所上升?！睂?duì)于美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)宣布縮表計(jì)劃，一種猜測(cè)是在8月的杰克遜霍爾大會(huì)，另一種猜測(cè)是在9月的FOMC會(huì)議。

　　目前，市場(chǎng)靜候周五的美非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)此次有望8個(gè)月來(lái)首次迎來(lái)超100萬(wàn)新增就業(yè)。除整體就業(yè)強(qiáng)勁外，經(jīng)濟(jì)學(xué)家還預(yù)計(jì)失業(yè)率將降至5.8%，平均時(shí)薪將與上月持平。