作者： 周艾琳

　　[ 隨著倫銅此前一度突破10000美元大關(guān)，A股銅礦股大幅走升；在碳中和戰(zhàn)略下，電解鋁行業(yè)迎來供給側(cè)二次改革，有望引發(fā)市場對電解鋁企業(yè)的價值重估。 ]

　　全球什么都在漲價，歐美發(fā)達國家需求持續(xù)改善，新興市場受疫情影響，供給修復(fù)弱于預(yù)期，供需差可能驅(qū)動商品價格進一步上漲。

　　5月6日，即節(jié)后A股的首個交易日，市場主線再次回歸順周期，有色、煤炭、特鋼概念走勢強勁。鋼鐵股中，重慶鋼鐵(601005,股吧)大幅高開拉升至漲停，公司此前公布，一季度實現(xiàn)凈利潤10.92億元，同比增長26078.10%。目前，銅、鋁、鋰仍是市場上最“吸睛”的品種。隨著倫銅此前一度突破10000美元大關(guān)，A股銅礦股大幅走升；在碳中和戰(zhàn)略下，電解鋁行業(yè)迎來供給側(cè)二次改革，有望引發(fā)市場對電解鋁企業(yè)的價值重估；二季度新能源汽車景氣度仍高，鋰鹽下游的需求依舊很旺盛。

　　二季度資源品大漲格局難逆轉(zhuǎn)

　　基金公司一季度逆勢加倉的有色細分。多數(shù)機構(gòu)認為，有色金屬行業(yè)景氣度在二季度繼續(xù)向上，一些業(yè)績高增長、低估值或是長期前景確定、已有過大幅調(diào)整的有色金屬子行業(yè)仍值得重點關(guān)注。

　　關(guān)鍵的邏輯仍在于，在全球產(chǎn)業(yè)鏈中，需求及生產(chǎn)復(fù)蘇的不同步加劇了通脹預(yù)期的上行，特別是在大宗商品領(lǐng)域，資源國都屬于經(jīng)濟和疫苗普及比較落后的國家，而消費國集中在正受益于疫苗普及的發(fā)達國家，因此大宗商品的漲價預(yù)期仍居高不下。

　　近期，機構(gòu)似乎有大力加倉鋁企業(yè)的態(tài)勢，碳中和戰(zhàn)略成為驅(qū)動力。各界認為，電解鋁行業(yè)迎來供給側(cè)二次改革。銀河證券提及，短期內(nèi)，內(nèi)蒙古雙控引發(fā)蒙東及蒙西地區(qū)電解鋁減產(chǎn)，影響產(chǎn)能近30萬噸且新增產(chǎn)能不及預(yù)期，下游需求進入旺季，行業(yè)社會庫存在二季度加速去庫，驅(qū)動鋁價繼續(xù)上漲，電解鋁行業(yè)盈利持續(xù)保持在歷史高位附近，二季度電解鋁企業(yè)有望延續(xù)一季度的業(yè)績爆發(fā)態(tài)勢。

　　煜德投資合伙人、基金經(jīng)理馮超此前對第一財經(jīng)記者表示，電解鋁是碳中和主題下更具可持續(xù)性的投資概念，原先的火電鋁將逐步轉(zhuǎn)為水電鋁。在他看來，這幾年供給側(cè)改革做得最徹底的就是煤炭鋼鐵，但電解鋁在去產(chǎn)能方面并沒那么到位。目前，內(nèi)蒙古嚴控“十四五”能耗，進一步壓制區(qū)內(nèi)火電鋁產(chǎn)能，“國內(nèi)龍頭電解鋁企業(yè)正向云南轉(zhuǎn)移，進行減量置換，并將煤電鋁變成水電鋁，云南的電價成本也更低（約從每度電0.3元降至0.2元）。對于龍頭企業(yè)而言，整體產(chǎn)能不會大變，但電價下降、鋁價提升則可能提升利潤空間，因此早年煤炭鋼鐵的供給側(cè)改革邏輯可能會在鋁業(yè)上演繹?！?/p>

　　摩根士丹利此前表示看多中國鋁業(yè)(601600,股吧)，并預(yù)計中期內(nèi)中國鋁供應(yīng)量增長將低于需求增長，再加上現(xiàn)有的4500萬噸的產(chǎn)能上限，以及可再生能源(太陽能(000591,股吧)和電動車)和制造業(yè)對鋁需求的良好支持，這將導(dǎo)致鋁價上漲。

　　比起最新引發(fā)關(guān)注的鋁，銅的熱度一直不減。LME3個月銅期貨（最活躍合約）價格在4月的最后一周一度突破10000美元/噸大關(guān)，距重返2011年2月創(chuàng)下的10190美元的紀錄高位僅一步之遙。今年迄今，銅價已漲超20%，去年3月的低點至今漲近110%。

　　供給瓶頸難以迅速修復(fù)是漲價的一大原因。智利的罷工問題近期仍在擾動市場。早在4月26日前后，供應(yīng)問題再次提升了對今年市場供應(yīng)趨緊的預(yù)期，銅價此前的幾天就開始蓄勢朝2011年7月以來的最高水平上攻。StoneX資深金屬分析師Natalie Scott-Gray此前對記者稱：“早些時候智利國會以高票通過一項議案，允許工人從其養(yǎng)老基金中進行第三輪提前支取。但該國總統(tǒng)塞巴斯蒂安·皮納（Sebastian Piner）出面阻止了議案，引發(fā)了罷工呼吁。在全球銅礦產(chǎn)量中，智利的產(chǎn)量占到四分之一。”

　　同時，需求端的復(fù)蘇也進展順利。例如，中國大宗商品需求恢復(fù)良好，銅進口額同比增速在幾個月減速之后再次加速。雖說銅較去年3月的低點反彈超100%，但2008年12月至2011年2月期間，銅價漲幅超過了250%。在不少老交易員看來，商品行情仍只在中場。下一步，各界密切關(guān)注銅的下游需求是否有超預(yù)期可能，關(guān)鍵在于海外消費是否有超預(yù)期表現(xiàn)。

　　新能源車的高景氣度也令上游鋰資源需求旺盛。根據(jù)銀河證券，正極材料廠商二季度訂單與排產(chǎn)較一季度并無減弱，鋰鹽下游的需求依舊很旺盛正。行業(yè)供需緊平衡下，尤其是上游鋰資源緊缺漲價下，鋰鹽價格預(yù)計將繼續(xù)上漲并維在高位。此前鋰行業(yè)股價的大幅調(diào)整以及鋰行業(yè)上市公司2021年一季報業(yè)績有望大幅改善，使鋰行業(yè)估值較高的風險已有所減弱，機構(gòu)看好新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上游端的原材料標的。

　　物價大漲下全球央行能忍多久？

　　盡管全球主要央行對于暫時的價格上漲表示出耐心，但似乎供給瓶頸持續(xù)的時間將超出此前的預(yù)期，面對“滯漲”的前景，央行會采取什么行動？

　　巴西被認為是新興市場“樣本”。盡管疫情持續(xù)肆虐，為了應(yīng)對高企的通脹，巴西央行選擇繼續(xù)收緊貨幣政策。當?shù)貢r間5月5日，巴西央行宣布，將基準利率上調(diào)75個基點，從2.75%升至3.5%，這是巴西央行年內(nèi)第二次加息。

　　巴西疫情形勢依然嚴峻，經(jīng)濟復(fù)蘇乏力，但是通脹卻早已抬頭，物價飛漲。本周二公布的數(shù)據(jù)顯示，巴西3月通脹壓力依然強勁，PPI從28.5%升至33.5%，這是統(tǒng)計機構(gòu)巴西國家地理與統(tǒng)計研究所(IBGE)自2014年1月開始發(fā)布數(shù)據(jù)以來的最高水平。生產(chǎn)端的價格上漲已經(jīng)傳導(dǎo)至消費端。在截至4月中旬的一年里，巴西消費者物價指數(shù)上漲了6.18%。不少經(jīng)濟學家預(yù)計，5月該數(shù)據(jù)將進一步走高至接近8%。巴西央行今年通脹率目標是3.75%，允許上下浮動1.5個百分點。

　　巴西央行在此次決議聲明中寫道，衡量潛在通脹的各種指標已經(jīng)處于目標范圍的上限。更復(fù)雜的是，大宗商品價格繼續(xù)上漲，而能源成本的上漲在短期內(nèi)對價格構(gòu)成了上漲壓力。目前，全球都在盯著美聯(lián)儲，畢竟美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)亮眼，疫苗注射計劃也在加速推進。4月份美國服務(wù)業(yè)PMI初值已達63.1，而市場預(yù)期僅為61.5。美聯(lián)儲有可能在夏季宣布未來的縮表計劃。美聯(lián)儲主席鮑威爾心中還有一桿秤，那就是75%的疫苗普及率。根據(jù)媒體報道，當前美國接種兩針疫苗的人數(shù)占總?cè)丝诘谋壤_32%，至少接種一針的則達45%。

　　美國財長耶倫最近的一句話已經(jīng)嚇壞了市場。當?shù)貢r間5月4日，她在錄制好的評論中說：“為了確保我們的經(jīng)濟不過熱，或許需要利率有所上升?！睂τ诿缆?lián)儲何時宣布縮表計劃，一種猜測是在8月的杰克遜霍爾大會，另一種猜測是在9月的FOMC會議。

　　目前，市場靜候周五的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。機構(gòu)預(yù)計此次有望8個月來首次迎來超100萬新增就業(yè)。除整體就業(yè)強勁外，經(jīng)濟學家還預(yù)計失業(yè)率將降至5.8%，平均時薪將與上月持平。