9月13日，云鋁股份(000807,股吧)、【廣晟有色(600259)、股吧】(600259,股吧)聞聲漲停。事實上，金屬鋁的價格在上周升至13年來高點，供應(yīng)成本增高疊加需求飆升、產(chǎn)能限制，今年鋁價已上漲了48%。在9月10日結(jié)束的北美最大鋁業(yè)會議上，生產(chǎn)商、消費者、貿(mào)易商和航運公司一致認(rèn)為，當(dāng)下全球供應(yīng)鏈問題不太可能在短期內(nèi)得到緩解，最長可能要五年時間才能解決。

　　民生證券數(shù)據(jù)顯示，上周國內(nèi)基本金屬價格均上漲，其中陰極銅、鋁、鋅、鉛、鎳、錫分別上漲1.37%、6.46%、2.73%、0.30%、4.61%、3.55%。國外基本金屬價格普遍上漲，其中銅、鋁、鋅、鎳、錫分別上漲2.72%、7.35%、3.72%、3.04%、1.50%、3.55%。

　　倫銅、滬銅(70190, -1090.00, -1.53%)上周紛紛站上各日均線，創(chuàng)近一個月以來新高。Wind、上期所數(shù)據(jù)顯示，陰極銅上周收盤價70080.0元/噸，周漲跌幅1.37%，月漲跌幅0.03%，年漲跌幅為21.35%。鋁上周收盤價為22670.0元/噸，周漲跌幅為6.46%，月漲跌幅為6.01%，年漲跌幅為46.64%。

　　“鋁價主要矛盾在供給端?！泵裆C券分析師郭新宇指出，上半年有超過一半省份沒有完成“雙控”目標(biāo)，電解鋁作為“能耗大戶”，預(yù)計下半年各省份有可能出臺相關(guān)政策進一步限制電解鋁產(chǎn)能。同理，銅價上漲也面臨著相同的政策壓力。此外，國際方面的供應(yīng)不足也是鋁、銅原材料走高的重要原因。

　　多家知名機構(gòu)分析師均指出，進入9月，低庫存下供需雙弱格局打破，銅鋁價格高位或?qū)⒊掷m(xù)超市場預(yù)期。

　　國外供應(yīng)下滑

　　一直以來，我國鋁土礦對外進口依賴度較高。

　　2021年1至7月，國內(nèi)鋁土礦總供應(yīng)量中進口量占比超過50%，其中幾內(nèi)亞是我國最重要的鋁土礦進口國之一，自幾內(nèi)亞進口的鋁土礦占總進口量超過50%。幾內(nèi)亞發(fā)生政變后目前僅關(guān)閉機場，而生產(chǎn)以及海運進出口等正常運行。中國銀河證券分析師蔡芳媛指出，“若政變持續(xù)時間較長，進出口將受到影響，鋁業(yè)面臨著較大的成本上行風(fēng)險?！?/p>

　　銅礦在供應(yīng)方面也經(jīng)歷著同樣的考驗。

　　根據(jù)多家公司公告，全球前十五大銅礦生產(chǎn)商2021年第二季度合計生產(chǎn)銅精礦含銅309萬噸，同比、環(huán)比增長2.1%、1.1%，產(chǎn)量恢復(fù)低于預(yù)期。2021年5月Kamoa、Timok等世界級銅礦投產(chǎn)，銅精礦緊張大幅緩解，TC（粗煉費）從30美元/噸增長至超過60美元/噸。

　　中信證券(600030,股吧)指出，“隨著諸多新投產(chǎn)礦山的產(chǎn)能爬坡結(jié)束，年內(nèi)銅礦供應(yīng)增量高峰已過?！?/p>

　　廢銅原料供應(yīng)方面，馬來西亞宣布10月末起，進口的廢銅金屬含量將至少達(dá)94.75%，與中國標(biāo)準(zhǔn)基本相當(dāng)，這也意味著將擠占中國的供給份額。中國進口的廢銅原料中直接來自馬來西亞的占比約20%，新標(biāo)準(zhǔn)實行后，在短期內(nèi)難以從其他地區(qū)補充這一缺口，廢銅原料的供給緊張將進一步擴大。

　　限產(chǎn)下的“金九銀十”

　　除去國外鋁、銅供應(yīng)不足的影響，多家知名機構(gòu)分析師均指出，國內(nèi)限電及能耗“雙控”政策等因素也是近期鋁價上漲的重要原因?！颁X價主要矛盾在供給端?！泵裆C券分析師郭新宇預(yù)計下半年各省份有可能出臺相關(guān)政策進一步限制電解鋁產(chǎn)能。

　　從需求端來看，此前的諸多因素——全國多地發(fā)生洪澇等極端天氣、國內(nèi)多地出現(xiàn)delta疫情傳播、國內(nèi)制造業(yè)PMI景氣擴張力度有所放緩、7-8月銅鋁材開工率有所走弱，也推動之前的國內(nèi)需求進入年內(nèi)低點。

　　而礦銅供應(yīng)增量高峰已過疊加廢銅供給缺口壓力來臨，銅原料的供應(yīng)將重回趨緊通道。

　　“9月SMM（上海有色金屬網(wǎng)價格指數(shù)）銅下游行業(yè)PMI（采購經(jīng)理人指數(shù)）指數(shù)51.35%，環(huán)比上升0.16%，預(yù)示9月消費旺季開啟?！敝行抛C券指出，首先，隨著極端天氣和散發(fā)性疫情的負(fù)面影響逐步減弱、汽車缺芯事件有望在三季度逐步緩解。其次，制造業(yè)對于銅鋁材的消費有望恢復(fù)，同時以建筑地產(chǎn)為代表的行業(yè)料將在9月份呈現(xiàn)季節(jié)性走強。此外，海外經(jīng)濟的逐步恢復(fù)，8月可能是國內(nèi)下半年經(jīng)濟的低點，旺季來臨銅鋁消費有望逐步走強。

　　但旺季下的消費走強將遭遇低庫存的窘?jīng)r。華聞研究分析師楊廣喜表示，雖然智利銅礦罷工風(fēng)險減弱，礦端干擾因素逐漸解除，但在國內(nèi)限電影響下，電解銅產(chǎn)量不及預(yù)期，且國內(nèi)庫存持續(xù)去化。截至9月10日，在三輪鋁拋儲合計21萬噸的背景下，國內(nèi)鋁社會庫存/LME（倫敦金屬交易所）鋁庫存為75.1萬噸/132萬噸，分布相比年內(nèi)高點下降50/65萬噸；在三輪銅拋儲合計8萬噸的背景下，國內(nèi)銅社會庫存/LME銅庫存為43.2/23.4萬噸，相比年內(nèi)高點下降40/2萬噸。

　　中信證券分析師指出，在較低的庫存水平下，隨著海外就業(yè)恢復(fù)的不確定性下持續(xù)全球流動性寬松，以及供給存在擾動，消費環(huán)比改善的背景下，庫存將進一步去化?！扒捌诠┬桦p弱的格局打破，預(yù)計銅價、鋁價的高位持續(xù)性將強于市場預(yù)期，其中鋁價有望持續(xù)走高?！?/p>

　　當(dāng)前，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能大幅下降，長期來看，電解鋁總產(chǎn)能將觸及4500萬噸紅線，產(chǎn)能將維持穩(wěn)定，而需求端雖然PMI下行反應(yīng)制造業(yè)增速或放緩，鋁價走高導(dǎo)致下游訂單數(shù)量減少，地產(chǎn)、汽車行業(yè)表現(xiàn)平平。

　　但未來受益于新能源等領(lǐng)域帶來補充，預(yù)計需求將穩(wěn)中有增，鋁供需缺口明顯。作為優(yōu)質(zhì)的低密度材料，鋁可有效減輕汽車的車身重量，未來主要需求將集中在新能源汽車行業(yè)當(dāng)中。蔡芳媛表示，“隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展，對于鋁的需求量大幅提升，下游需求將保持火熱，預(yù)計鋁行業(yè)將在未來震蕩走高?！?/p>