美聯(lián)儲(chǔ)的購債令市場“嚴(yán)重扭曲”。

　　債券策略師和投資者越來越感覺到，美國通脹保值債券（TIPS）自2009年以來相對(duì)其他債券的最佳表現(xiàn)可能面臨風(fēng)險(xiǎn)。

　　瑞銀集團(tuán)和安本資產(chǎn)管理等機(jī)構(gòu)表示，美聯(lián)儲(chǔ)每月購買1200億美元債券的做法令交易量相對(duì)稀少的TIPS市場獲利頗多，TIPS收益率顯著低于零水平。與此同時(shí)，投資者也投入規(guī)?？涨暗馁Y金去購買這類債券，期待對(duì)沖通脹飆升風(fēng)險(xiǎn)。

　　如今，這兩大支撐1.6萬億美元TIPS市場的支柱都面臨壓力。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)暗示可能會(huì)在今年縮減購債規(guī)模。而通脹正在顯示見頂跡象，可能削弱將TIPS作為對(duì)沖工具的需求。

　　周二公布的數(shù)據(jù)顯示美國消費(fèi)物價(jià)創(chuàng)下7個(gè)月來最低升幅 ，通脹預(yù)期應(yīng)聲回落。物價(jià)壓力降溫可能給美聯(lián)儲(chǔ)在減碼問題上提供更靈活空間，有關(guān)最快本月宣布減碼的呼聲料會(huì)降低 。瑞銀首席策略師Bhanu Baweja表示：

　　Baweja認(rèn)為TIPS是定價(jià)最錯(cuò)誤的資產(chǎn)之一，他預(yù)計(jì)10年期實(shí)際收益率將在幾個(gè)月內(nèi)從當(dāng)前約-1%的水平提高50個(gè)基點(diǎn)。

　　10年期TIPS收益率即實(shí)際收益率，被視為純增長數(shù)據(jù)，因?yàn)樗蕹送浺蛩?。上個(gè)月10年期實(shí)際收益率觸及-1.2%的歷史低點(diǎn)，此后上漲了約20個(gè)基點(diǎn)，表明實(shí)際收益率以及潛在的增長預(yù)期終于觸底反彈了。

　　美聯(lián)儲(chǔ)的購債使其擁有已發(fā)行的22%的TIPS債券，比例遠(yuǎn)高于2020年2月時(shí)的9%。

　　近期由于通脹數(shù)據(jù)居高不下，TIPS成為市場寵兒，今年以來回報(bào)率4.7%，而其他美國國債下跌1.4%，這是12年來TIPS債券跑贏幅度最大的一次。

　　美聯(lián)儲(chǔ)購債操作的一個(gè)副產(chǎn)品是人為提高了盈虧平衡利率，這個(gè)被廣泛用于衡量通脹預(yù)期的指標(biāo)目前約為2.3%，5月份曾達(dá)到近2.6%的約八年高點(diǎn)。

　　德意志銀行策略師Steven Zeng在9月10日的報(bào)告中寫道，剔除美聯(lián)儲(chǔ)購買資產(chǎn)引發(fā)的流動(dòng)性溢價(jià)，“真實(shí)”的通脹預(yù)期應(yīng)該在1.8%至1.9%之間。如今這種溢價(jià)可能會(huì)非常緩慢地消失，如果TIPS市場以目前的速度增長，那么大概需要12年時(shí)間美聯(lián)儲(chǔ)所持份額可降至疫情前水平。

　　管理安本50億美元固定收益資產(chǎn)的James Athey表示，當(dāng)投資者開始從TIPS市場撤回，他押注實(shí)際收益率會(huì)上升。其表示，美聯(lián)儲(chǔ)的購債令市場“嚴(yán)重扭曲”，TIPS將“受到減碼的影響”。