A股上市公司也應(yīng)允許涌現(xiàn)期貨界的巴菲特，但對(duì)此應(yīng)設(shè)定嚴(yán)格的資質(zhì)門檻規(guī)定、同時(shí)需制訂一些專門的監(jiān)管規(guī)則。

　　10月22日滬市上市公司豪悅護(hù)理發(fā)布公告，稱收到浙江證監(jiān)局警示函，對(duì)公司前期期貨業(yè)務(wù)的相關(guān)違規(guī)信披，決定對(duì)公司及相關(guān)人員分別采取出具警示函的監(jiān)管措施。

　　10月13日，豪悅護(hù)理就子公司投資期貨事項(xiàng)予以公告。該公告顯示，子公司焦炭、焦煤等期貨合約存在較大浮虧，并稱“鑒于公司前期新建廠房，鋼材等原料需求較大，為間接對(duì)沖相關(guān)材料價(jià)格，公司管理層進(jìn)行期貨套期保值操作”；但套保將對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的品種選擇在焦炭等品種、且可能是做空方向，市場(chǎng)人士質(zhì)疑其套保性質(zhì)。浙江證監(jiān)局也認(rèn)為上述信披與實(shí)際不符，存在信息披露不準(zhǔn)確的情形，構(gòu)成信披違規(guī)。

　　期貨市場(chǎng)具有套期保值、回避風(fēng)險(xiǎn)等功能，成熟市場(chǎng)上市公司參與期貨等衍生品避險(xiǎn)業(yè)務(wù)的比例較高。A股上市公司也有越來(lái)越多上市公司參與期貨套期保值，用來(lái)對(duì)沖商品價(jià)格等大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，期貨市場(chǎng)投機(jī)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)大，上市公司如何利用好期貨市場(chǎng)，如何趨利避害，這一直是個(gè)大課題。

　　對(duì)上市公司從事期貨等衍生品業(yè)務(wù)，筆者尚未找到上交所的相關(guān)系統(tǒng)性規(guī)定，這方面似存空白，或只能加以變通，從交易、投資等角度來(lái)適用相關(guān)監(jiān)管規(guī)則。此前從事期貨交易引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注和質(zhì)疑的【秦安股份(603758)、股吧】(603758,股吧)、(603586,股吧)，以及此次的豪悅護(hù)理，均為滬市上市公司，這或說(shuō)明滬市相關(guān)制度空白亟待彌補(bǔ)。

　　這方面深交所有系統(tǒng)性明文規(guī)定。比如《主板上市公司規(guī)范運(yùn)作指引》第6.1.3條規(guī)定，上市公司不得使用募集資金從事衍生品交易；公司從事套保業(yè)務(wù)的期貨品種應(yīng)當(dāng)僅限于與公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的產(chǎn)品或者所需的原材料；本所不鼓勵(lì)公司從事以投機(jī)為目的的衍生品交易。綜合來(lái)看，深交所允許期貨套保業(yè)務(wù)、不鼓勵(lì)期貨投機(jī)，但如此規(guī)定仍可能讓一些上市公司在賭博心態(tài)下從事期貨投機(jī)業(yè)務(wù)，仍有漏洞。

　　事實(shí)上，2020年國(guó)資委《關(guān)于切實(shí)加強(qiáng)金融衍生業(yè)務(wù)管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》的規(guī)定可能更為嚴(yán)格、詳細(xì)、到位，值得參考借鑒?！锻ㄖ肪椭醒肫髽I(yè)等落實(shí)監(jiān)管責(zé)任、嚴(yán)守套保原則、有效管控風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)范業(yè)務(wù)操作、強(qiáng)化監(jiān)督檢查、建立報(bào)告制度等做出規(guī)定。比如嚴(yán)守套保原則，要求企業(yè)以降低實(shí)貨風(fēng)險(xiǎn)敞口為目的，與實(shí)貨的品種、規(guī)模、方向、期限相匹配，不得開展任何形式的投機(jī)交易。

　　縱觀國(guó)內(nèi)外期貨史，因參與期貨投機(jī)而出現(xiàn)巨額虧損的案例可謂不勝枚舉，企業(yè)辛辛苦苦干一年或十幾年積攢的利潤(rùn)，一筆期貨單子就可能虧個(gè)精光，甚至發(fā)生巴林銀行因?yàn)槠谪浱潛p而導(dǎo)致破產(chǎn)等極端案例。

　　前事不忘后事之師，借鑒國(guó)資委對(duì)中央企業(yè)開展衍生業(yè)務(wù)的相關(guān)規(guī)定，筆者建議，應(yīng)進(jìn)一步完善上市公司從事期貨等衍生品業(yè)務(wù)的相關(guān)制度，具體包括：

　　首先，上市公司從事期貨等業(yè)務(wù)應(yīng)堅(jiān)持套保原則。一般上市公司不得開展期貨投機(jī)業(yè)務(wù)；開展期貨套保業(yè)務(wù)，也應(yīng)與實(shí)貨的品種、規(guī)模、方向、期限相匹配，與上市公司資金實(shí)力、交易處理能力相適應(yīng)，防止以期貨套保為名、行期貨投機(jī)之實(shí)。ST公司、連續(xù)3年虧損上市公司、資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到相當(dāng)高比例公司（具體比例待議），不得開展包括期貨套保在內(nèi)的任何衍生品業(yè)務(wù)。

　　其次，強(qiáng)化上市公司開展期貨業(yè)務(wù)的內(nèi)部控制。要明確開展期貨業(yè)務(wù)的審批流程，建立有效的衍生品業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，覆蓋事前防范、事中監(jiān)控和事后處理的各個(gè)環(huán)節(jié)，妥善設(shè)置倉(cāng)位止損。完善對(duì)衍生品業(yè)務(wù)的監(jiān)督機(jī)制，有關(guān)業(yè)務(wù)要定期向上市公司監(jiān)事會(huì)、股東大會(huì)做出專項(xiàng)報(bào)告。

　　其三，對(duì)上市公司從事期貨投機(jī)等業(yè)務(wù)做出特殊資質(zhì)規(guī)定。有些上市公司或許擁有從事期貨投機(jī)的天才，期貨投機(jī)者的存在也可幫助或推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)商品價(jià)格，這也是期貨市場(chǎng)賴以運(yùn)轉(zhuǎn)的重要基礎(chǔ)。A股上市公司也應(yīng)允許涌現(xiàn)期貨界的巴菲特，但對(duì)此應(yīng)設(shè)定嚴(yán)格的資質(zhì)門檻規(guī)定、同時(shí)需制訂一些專門的監(jiān)管規(guī)則。

　?。ㄗ髡呦蒂Y本市場(chǎng)研究人士）

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