全球產(chǎn)區(qū)天氣分析

　　截至11月末，巴西大豆播種進(jìn)度達(dá)到90%以上，已經(jīng)接近尾聲，阿根廷大豆播種進(jìn)度達(dá)到50%，略慢于去年同期和歷史均值55%。雖然當(dāng)前南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣條件良好，但因?yàn)榻衲昀崮葰夂蛱攸c(diǎn)較為突出，尤其是進(jìn)入12月以后，巴西大豆開始進(jìn)入關(guān)鍵生長期，對天氣敏感度會更高。目前根據(jù)氣象機(jī)構(gòu)的預(yù)報(bào)，12月巴西南部和阿根廷大部分產(chǎn)區(qū)降雨開始明顯減少，逐漸體現(xiàn)出拉尼娜氣候?qū)δ厦喇a(chǎn)區(qū)天氣的影響。一旦后期南美產(chǎn)區(qū)干旱情況加劇，市場將會擔(dān)憂未來南美大豆產(chǎn)量形勢，在天氣炒作的情況下，美豆價(jià)格將易漲難跌。

　　11月東南亞棕櫚油產(chǎn)區(qū)依舊維持降雨偏多的情況，根據(jù)氣象機(jī)構(gòu)預(yù)報(bào)，12月東南亞棕櫚油產(chǎn)區(qū)依舊會出現(xiàn)大量降雨。在本身棕櫚園區(qū)勞動力短缺的情況下，降雨過多導(dǎo)致園區(qū)內(nèi)積水，進(jìn)一步造成棕櫚果串收割、壓榨和運(yùn)輸?shù)难诱`，產(chǎn)地出口供應(yīng)維持緊張狀態(tài)。

　　美豆供需分析

　　2020/21年度美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存2.56億蒲，由于舊作美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存處于低位，意味著2021/22年度美豆面臨一個緊張的期初庫存，在全球大豆消費(fèi)需求保持穩(wěn)定的情況下，期初庫存缺乏足夠的緩沖空間，那么對G3國家的大豆產(chǎn)量要求會更加苛刻。雖然目前USDA預(yù)估2021/22年度美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存約3.4億蒲，相比舊作庫存略有上升，但要注意到3.4億蒲結(jié)轉(zhuǎn)庫存背后的假設(shè)條件是后期南美大豆要實(shí)現(xiàn)大豐產(chǎn)，也就是巴西新作大豆要達(dá)到1.44億噸的產(chǎn)量，阿根廷要實(shí)現(xiàn)5000萬噸的產(chǎn)量?？紤]到今年拉尼娜氣候特征表現(xiàn)突出，因此未來南美大豆產(chǎn)量最終表現(xiàn)如何還存在非常大的不確定性，一旦南美產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)天氣風(fēng)險(xiǎn)，南美大豆產(chǎn)量未達(dá)預(yù)期，那么對應(yīng)的未來新一年度南美大豆出口供應(yīng)勢必下降，出口份額更多的讓渡給美豆，那么美豆的供需平衡表依然會維持緊張的庫存狀態(tài)。

　　馬棕供需分析

　　預(yù)計(jì)11月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量170萬噸，環(huán)比減少1.5%，同比增加14%。可以看到11月馬棕產(chǎn)量同比回升幅度較大，產(chǎn)量恢復(fù)程度比之前市場預(yù)期樂觀，但整體來看目前馬棕產(chǎn)量絕對水平仍不高，尚未對產(chǎn)地庫存構(gòu)成壓力。預(yù)計(jì)11月馬棕進(jìn)口數(shù)據(jù)在10萬噸左右，11月馬棕單月合計(jì)供應(yīng)量在180萬噸；需求方面，根據(jù)船運(yùn)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，推算11月馬來西亞棕櫚油出口155萬噸，環(huán)比增加9.3%，國內(nèi)消費(fèi)30萬噸，單月總需求合計(jì)185萬噸，單月馬來西亞棕櫚油供不應(yīng)求，庫存小幅下降。因此，預(yù)計(jì)11月馬來西亞棕櫚油結(jié)轉(zhuǎn)庫存178萬噸，較10月庫存下降。

　　年內(nèi)馬棕產(chǎn)量高峰已過，后期馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量開始進(jìn)入季節(jié)性下降階段，即使考慮到馬棕產(chǎn)量恢復(fù)同比明顯提高，但產(chǎn)量絕對水平仍偏低，目前預(yù)估12-1月份產(chǎn)量分別在150萬噸和130萬噸。同時(shí)季節(jié)性上產(chǎn)地出口數(shù)據(jù)也會相應(yīng)走弱，但由于印度和中國等主要需求國庫存較低，以及印尼棕櫚油出口關(guān)稅高企，因此馬棕出口仍將保持韌性，目前預(yù)估12-1月份出口分別在140萬噸和120萬噸。按照當(dāng)前預(yù)估推算下來，未來12-1月份馬來西亞棕櫚油庫存延續(xù)下滑態(tài)勢，馬棕庫存有望降至160萬噸附近。