1、上周鎳再創(chuàng)新高，滬鎳主力最高漲至16.73萬(wàn)噸，周度漲幅達(dá)到10.72%。上周在印尼欲增收鎳制品出口稅的加持下，鎳價(jià)出現(xiàn)快速拉升，另外近月表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，現(xiàn)貨升水走高，驗(yàn)證此前筆者提及的擠倉(cāng)預(yù)期。

　　2、鎳供給方面。1月原生鎳供給預(yù)測(cè)約4.606萬(wàn)噸，環(huán)比減少4.34%，同比減少10.62%。電解鎳產(chǎn)量相對(duì)穩(wěn)健，但因節(jié)前檢修，產(chǎn)量或小幅下滑；問(wèn)題主要出現(xiàn)在鎳鐵方面，鎳鐵價(jià)格持續(xù)萎靡，多數(shù)鐵廠成本倒掛，部分鐵廠選擇檢修避過(guò)行情低谷期。進(jìn)口方面，印尼產(chǎn)量無(wú)突發(fā)狀況，電解鎳進(jìn)口窗口也時(shí)有打開(kāi)，進(jìn)口量或能維系；但印尼德龍不銹鋼冶煉也即將落地，進(jìn)口持續(xù)性也有待觀察。

　　2、鎳需求方面。不銹鋼產(chǎn)量未能修復(fù)至高位，但300系排產(chǎn)依然在高位，延續(xù)了鎳的高需求。另外，不銹鋼社會(huì)庫(kù)存持續(xù)去庫(kù)，給市場(chǎng)不銹鋼重回“高需求”的假象，但今年的形勢(shì)和高價(jià)并不利于囤貨，300系去庫(kù)量也較大，說(shuō)明年關(guān)冶煉廠可能有意放慢放貨速度。硫酸鎳產(chǎn)量維系在偏高水平，但環(huán)比基本持平，未能進(jìn)一步增長(zhǎng)。

　　3、綜合來(lái)看，春節(jié)前乃至一季度鎳將維持緊平衡狀態(tài)，鎳或維系小幅去庫(kù)；德龍印尼也即將在一季度投產(chǎn)，對(duì)鎳鐵或有一定的截留作用，鎳不足擔(dān)憂情緒較難緩解?？山桓顜?kù)存的明顯不足成為本輪資金推動(dòng)的核心邏輯。不過(guò)，本輪電解鎳漲價(jià)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格帶動(dòng)性不強(qiáng)，也就是說(shuō)鎳雖強(qiáng)勢(shì)反彈但并非完全來(lái)自需求面推動(dòng)，因此本輪反彈就看資金擠倉(cāng)意愿何時(shí)結(jié)束。從目前價(jià)位來(lái)看，一是鎳價(jià)接近自2016年以來(lái)形成的上漲通道上限，二是電解鎳比鎳鐵高出近3萬(wàn)的差價(jià)，或刺激火法高冰鎳的產(chǎn)出，從這兩方面來(lái)看本輪擠倉(cāng)或接近尾聲，投資者是否介入需要斟酌，特別是春節(jié)前應(yīng)保持十分謹(jǐn)慎。