文 | 申銀萬國期貨 徐盛

　　編輯 | 楊蘭

　　審核 | 浦電路交易員

　　節(jié)后隨著糖價(jià)逐步穩(wěn)定，市場(chǎng)重新將目光聚焦于國內(nèi)的生產(chǎn)上，而產(chǎn)量的變化將最終對(duì)平衡表產(chǎn)生巨大的影響，并對(duì)虎年糖價(jià)形成指引。

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　　國內(nèi)減產(chǎn)逐步清晰

　　目前根據(jù)各省糖協(xié)公布的數(shù)據(jù)，甜菜減產(chǎn)已成定局。如內(nèi)蒙截至1月底累計(jì)產(chǎn)糖47萬噸，同比減少40萬噸；雖然累計(jì)銷糖35.9萬噸，同比減少17.3萬噸，但在大幅減產(chǎn)的情況下，工業(yè)庫存僅剩11.1萬噸，同比減少22.7萬噸。

　　考慮到內(nèi)蒙13家糖廠在1月底時(shí)僅剩1家還在壓榨，23萬噸甜菜未加工，因此最后的糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)在50萬噸左右，遠(yuǎn)低于去年的89.1萬噸。而除了內(nèi)蒙之外，新疆甜菜同樣出現(xiàn)減產(chǎn)，目前新疆糖廠已經(jīng)全部停機(jī)，最終產(chǎn)糖33.75萬噸，同比減少23.86萬噸。因此僅考慮甜菜糖產(chǎn)量就將減產(chǎn)60萬噸以上。

　　相對(duì)于北方甜菜糖臨近定產(chǎn)，南方甘蔗壓榨處于高峰中，但減產(chǎn)跡象同樣越發(fā)明顯，特別是在廣西，截至1月31日，2021/22年榨季廣西全區(qū)已有2家糖廠收榨，與上榨季持平；產(chǎn)糖364.64萬噸，同比減少48.14萬噸；產(chǎn)糖率11.94%，同比減少0.36個(gè)百分點(diǎn)；受連續(xù)陰雨影響，廣西甘蔗含糖分下降、機(jī)器收割也受影響。而時(shí)斷時(shí)續(xù)的疫情也使得砍蔗工數(shù)量難以滿足糖廠需求，因此雖然廣西尚未收榨，但減產(chǎn)同樣也幾乎成為定局。

　　除了廣西之外，目前看云南同樣有減產(chǎn)跡象，截至 1月底云南全省共開榨糖廠38家，去年同期開榨43 家；產(chǎn)糖48.14萬噸，同比去年同期的63.97萬噸減少15.83萬噸。

　　因此，將北方內(nèi)蒙新疆與南方廣西云南相加，可以看到這4個(gè)產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量累計(jì)同比減少125萬噸以上，考慮到廣東和海南產(chǎn)量小幅恢復(fù)，最終全國糖產(chǎn)量有望減產(chǎn)120萬噸左右，為940萬噸上下。而這個(gè)數(shù)字將大大低于11月初中糖協(xié)在全國糖會(huì)所預(yù)估的1050萬噸的水平。

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　　制糖行業(yè)面臨關(guān)鍵抉擇

　　其實(shí)，除了今年天氣不利因素導(dǎo)致的產(chǎn)量下降外，可以看到玉米價(jià)格高企也對(duì)國際國內(nèi)糖料種植產(chǎn)生沖擊。這在國內(nèi)主要體現(xiàn)在北方地區(qū)玉米今年對(duì)甜菜的爭地上，目前而言，甜菜糖廠面臨著要么提高甜菜收購價(jià)、要么就面臨農(nóng)民改種的兩難局面。而無論哪種局面，都將使得制糖成本大幅上漲。而對(duì)于南方甘蔗糖廠來說，隨著2019年三年訂單農(nóng)業(yè)到期，類似情況也將出現(xiàn)，下一榨季甘蔗成本也將面臨上漲。

　　同時(shí)化肥價(jià)格上漲也使得農(nóng)民要么提高糖料成本、要么減少化肥價(jià)格使用的兩難局面，而現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的發(fā)展使得化肥的農(nóng)作物單產(chǎn)影響巨大。未來也可能會(huì)出現(xiàn)風(fēng)調(diào)雨順背景下糖產(chǎn)量突然下降的情況。

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　　盤面博弈

　　除了基本面因素外，目前的盤面博弈也使得未來白糖期貨波動(dòng)加大。特別是一些凈空持倉巨大的投機(jī)資金將面臨如何撤退的難題。而這些因素也就意味著白糖上漲力量積聚，未來兩個(gè)月白糖2205合約行情將變得更為精彩。

　　圖為國內(nèi)食糖產(chǎn)量（數(shù)據(jù)來源：中國糖業(yè)協(xié)會(huì)）

　　圖為國內(nèi)甜菜產(chǎn)量及占全部產(chǎn)量比重（數(shù)據(jù)來源：中國糖業(yè)協(xié)會(huì)）

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