導(dǎo)語(yǔ)：受宏觀環(huán)境利空影響，2月15日鄭棉主連價(jià)格大幅下挫345元/噸，跌幅1.59%，次日期價(jià)延續(xù)下跌行情，下跌225元/噸，跌幅1.05%。部分紡企適時(shí)逢低掛單，點(diǎn)價(jià)基差交投氛圍升溫，鄭棉價(jià)格回歸震蕩行情。

　　棉花備貨低于同期 下游補(bǔ)庫(kù)預(yù)期仍存

　　圖1 2020-2022年主流地區(qū)紡企棉花庫(kù)存情況

　　據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品(000061)調(diào)研情況顯示，多數(shù)紗線企業(yè)于農(nóng)歷初五到初八陸續(xù)開(kāi)始復(fù)工，部分企業(yè)選擇元宵前后復(fù)工，少數(shù)企業(yè)春節(jié)期間不放假，維持正常生產(chǎn)。絕大部分紡企復(fù)工時(shí)間與節(jié)前計(jì)劃差異不大，但受制于節(jié)后棉花價(jià)格維持高位、紡織訂單跟進(jìn)不足等影響，紗廠補(bǔ)庫(kù)力度不大，棉花備貨量不多。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)顯示，截止2月17日，主流地區(qū)紡企棉花庫(kù)存天數(shù)為33.5天，環(huán)比減幅9.9%，同比減幅25.5%。從最新數(shù)據(jù)可知，當(dāng)前紗廠原料處于去庫(kù)存階段，且較同期水平大幅降低，棉花庫(kù)存相對(duì)有限。

　　現(xiàn)貨報(bào)價(jià)堅(jiān)挺 買(mǎi)賣(mài)雙方博弈

　　圖2（2021-2022年）國(guó)內(nèi)棉花期現(xiàn)基差走勢(shì)圖

　　節(jié)后棉花期價(jià)波動(dòng)頻繁，但受成本驅(qū)動(dòng)影響，現(xiàn)貨一口價(jià)仍相對(duì)堅(jiān)挺，軋花廠不愿虧本銷(xiāo)售。因棉花現(xiàn)貨價(jià)格維持高位，期現(xiàn)價(jià)差仍保持在2000元/噸以上，貿(mào)易企業(yè)不似往年大量采購(gòu)棉花，貨源基本集中在軋花廠手里，市場(chǎng)格局從以前的貿(mào)易企業(yè)和紡織企業(yè)的博弈，轉(zhuǎn)變成軋花企業(yè)與紡織企業(yè)的博弈，在當(dāng)前紗廠紡織利潤(rùn)倒掛的情況下，現(xiàn)貨難有成交，軋花企業(yè)銷(xiāo)售壓力頗大。

　　紡織訂單不佳 紡企逢低補(bǔ)庫(kù)

　　圖3 2020-2022年主流地區(qū)紡企庫(kù)存情況

　　節(jié)后紗線多數(shù)品種價(jià)格，跟隨原料上漲500-1000元/噸，但布廠復(fù)工時(shí)間較晚，多與元宵之后，且價(jià)格向下傳導(dǎo)不暢，紗廠節(jié)后訂單跟進(jìn)乏力，成品庫(kù)存小幅累積。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，截止2月17日，主流地區(qū)紡企紗線庫(kù)存天數(shù)為25.2天，環(huán)比增幅2.8%，同比增幅 100%。因紗線庫(kù)存壓力增加，且紡織利潤(rùn)虧損，紗廠原料采購(gòu)需求不足，補(bǔ)庫(kù)多以逢低點(diǎn)價(jià)為主，成交難以放量。

　　綜上所述，節(jié)后紡織需求整體表現(xiàn)不佳，紗線庫(kù)存增加，紗廠原料備貨不積極，雖有補(bǔ)庫(kù)預(yù)期，若無(wú)后續(xù)訂單支撐，預(yù)期難以兌現(xiàn)，棉價(jià)恐仍有下落空間，加之新年度種植面積增加、美聯(lián)儲(chǔ)加息等預(yù)期，未來(lái)棉市仍面臨多重壓力，短期重點(diǎn)關(guān)注下游消費(fèi)情況。