2025年8月27日股指出現(xiàn)較大幅度的高位調(diào)整，兩市成交額突破3.2萬億元，較前一交易日放量約4880億元，但市場內(nèi)部分歧加劇，超4700只個股下跌。本次調(diào)整我們認(rèn)為主要是回調(diào)壓力積聚，市場此前連續(xù)上漲，短期積累了較多的獲利盤，在上證綜指接近3900點整數(shù)關(guān)口，投資者情緒趨于謹(jǐn)慎，部分資金選擇兌現(xiàn)利潤，從而引發(fā)了調(diào)整。從股指期貨升貼水表現(xiàn)來看，8月25日以來雖然股指仍然在上漲，但是貼水幅度已經(jīng)有所增加，也表明資金高位對沖的需求開始增多。

　　我們認(rèn)為本輪行情更多的是形成更為健康的長牛慢牛，速度的放慢可能更有利于未來行情的持續(xù)。區(qū)別于歷史上的杠桿牛，當(dāng)前資金更多來源于“債轉(zhuǎn)股的再均衡”，這類資金對估值與基本面匹配度要求更高。同時，國家平準(zhǔn)資金的構(gòu)建、社保及保險等長期資本的入市，正致力于形成“震蕩慢?！蹦Ｊ?。

　　2025年我們認(rèn)為國內(nèi)流動性延續(xù)寬松，同時處于政策窗口期，下半年為提振實體經(jīng)濟(jì)可能會出臺更多的增量政策，同時外部風(fēng)險逐步緩和，中美關(guān)稅暫停繼續(xù)延長90天，美聯(lián)儲9月降息概率增加進(jìn)一步提升人民幣資產(chǎn)吸引力。當(dāng)前市場處于“政策底+資金底+估值底”共振期，行情延續(xù)概率較高，但需適應(yīng)板塊輪動加速與結(jié)構(gòu)分化?？萍汲砷L成分居多的中證500和中證1000指數(shù)更偏進(jìn)攻，波動較大，但可能可以帶來更高的回報，而紅利藍(lán)籌成分居多的上證50和滬深300則更偏防御，波動較小，但是價格彈性可能相對較弱。

　　風(fēng)險提示：

　　1、政策效果不及預(yù)期；

　　2、海外風(fēng)險加劇。

　　研究局限性和風(fēng)險提示

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