油脂油料：關(guān)注油粕比做多機會

　　油料：在未來兩個月大豆集中大量到港的背景下，豆粕價格將會因為供給的預(yù)期增加而承壓，但由于油廠壓榨利潤虧損的影響，豆粕價格大幅走弱的可能性較小。此外，油廠的進口成本，即CBOT美豆價格是維持豆粕現(xiàn)階段高位的重要原因。當(dāng)前美豆產(chǎn)區(qū)天氣良好，南美大豆基本全面上市與美豆競爭市場，下游的消費受到了高價格的抑制，烏克蘭開始逐漸可以少量出口自身農(nóng)產(chǎn)品(000061)，總體來看利空逐漸堆積且缺乏利多題材，在美豆可能會出現(xiàn)回調(diào)的情況下國內(nèi)豆粕價格也會受到壓制，短期來看豆粕走勢震蕩偏空，但考慮油廠低榨利，可能回調(diào)幅度會比較有限。而對于菜粕，由于本年度的菜粕交割品制度緣故，盤面可交割菜粕量偏緊，支撐菜粕盤面價格，且即將進入水產(chǎn)養(yǎng)殖的旺季，相較于畜類養(yǎng)殖，水產(chǎn)養(yǎng)殖利潤更加，對于菜粕的消費需求表現(xiàn)更好，尤其09是投料的主要月份，但考慮到國產(chǎn)菜籽本年度預(yù)期豐產(chǎn)，后續(xù)可能存在較多可交割品，建議關(guān)注08及09菜粕做空機會，或少量買入看跌期權(quán)。

　　油脂：短期的油脂價格走勢，依舊被棕櫚油全面主導(dǎo)，近期油脂尤其棕櫚油主要受到印尼政府再次發(fā)布出口禁令的消息影響而劇烈波動，考慮到印尼實際棕櫚油庫容水平的情況下本次禁止出口可能不會是一個長期行為，市場對此存疑成為全球油脂價格沖高回落的主因；此外俄烏局勢逐漸緩和，烏克蘭出口開始恢復(fù)植物油脂短期供給有望恢復(fù)令高企的油脂價格階段性回落，而國內(nèi)的疫情影響讓市場對消費表示擔(dān)憂，國內(nèi)油脂價格表現(xiàn)因此前期也同樣低迷。展望后市，在庫存方面當(dāng)前三大油脂國內(nèi)庫存總體處在低位，在利潤方面當(dāng)前油廠進口利潤與壓榨利潤不同程度的倒掛。因此在消費有較強剛性的支撐下，利潤不佳導(dǎo)致供給無法良好恢復(fù)，庫存低位運行導(dǎo)致后續(xù)持續(xù)存在供給緊張擔(dān)憂。整體油脂的基本面依舊表現(xiàn)偏強勢。目前主要的風(fēng)險點其一在于主導(dǎo)油脂棕櫚油的主產(chǎn)國庫存壓力，其二在于全球經(jīng)濟形勢轉(zhuǎn)差或國際政治博弈導(dǎo)致的能源價格大幅回落等宏觀影響帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險?？傮w來看，油脂不宜過分看空，等待將出具的MPOB4月報告和USDA5月供需預(yù)測報告及主產(chǎn)國新出口政策的指引。當(dāng)前考慮觀望或輕倉短線試多交易為主。