一周10美元折返跑！高位拉鋸的油價何時出方向？

　　隨著周五夜盤國際油價重新站上110美元，一周之內(nèi)油價上演了超10美元幅度的V型折返跑，周初歐盟對俄羅斯石油的全面進(jìn)口禁令推遲讓之前打足預(yù)期的市場非常失望，油價連續(xù)大跌2天大跌破掉100美元關(guān)口，之后隨著三大機(jī)構(gòu)陸續(xù)推出了月度報告，雖然有需求下行，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳壓力，但供需數(shù)據(jù)顯示原油市場供應(yīng)仍然緊張，地緣因素繼續(xù)困擾市場，油價逐步收復(fù)了絕大部分失地，在工業(yè)品普遍走弱背景下，原油帶動部分能化品延續(xù)了強(qiáng)勢表現(xiàn)。不過我們也能越來越感受到宏觀因素對整個金融市場的壓制，股市、大宗商品、虛擬貨幣等風(fēng)險資產(chǎn)市場都在呈現(xiàn)降溫，國際投行也發(fā)出市場可能正在慢慢轉(zhuǎn)向?qū)?jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，而不是最近主導(dǎo)市場方向的滯脹（經(jīng)濟(jì)衰退加上通脹）的警告，大宗商品市場正面臨越來越大的調(diào)整壓力。

　　隨著石油資源最為豐富的產(chǎn)油國沙特王儲本·薩勒曼一句煉油危機(jī)將燃料成本推至歷史新高，美國汽油期貨持續(xù)飆漲創(chuàng)歷史紀(jì)錄也在不斷提醒能源市場供應(yīng)仍然是非常脆弱，阿聯(lián)酋能源部長強(qiáng)調(diào)造成目前供需不平衡的原因超出了我們的控制范圍，導(dǎo)致全球出現(xiàn)混亂的政治問題超出了我們在歐佩克討論的范圍，美國汽油裂解價差升至2020年4月以來的新高。由于海外成品油市場的火爆，對原油價格提振明顯，美國汽油的強(qiáng)勁也讓W(xué)TI油價得到額外激勵，成為近期表現(xiàn)最為強(qiáng)勢的基準(zhǔn)油價，而我國成品油市場因疫情影響需求導(dǎo)致市場預(yù)期較差，煉油利潤持續(xù)位于近年來低位對開工率形成拖累，這也對國內(nèi)SC原油價格形成了一定拖累。

　　過去幾天內(nèi)EIA、OPEC、IEA三大機(jī)構(gòu)陸續(xù)公布了5月月報，從公布內(nèi)容來看對全球原油市場需求展望普遍謹(jǐn)慎，EIA和IEA都連續(xù)三個月將原油需求增長預(yù)期進(jìn)行了下調(diào)，下調(diào)幅度130萬桶/日左右，值得注意的是OPEC也是連續(xù)第二個月將原油需求進(jìn)行了下調(diào)，作為供應(yīng)端代表一直以來OPEC都是將需求放在一個較高預(yù)期上，并輕易不做下調(diào)，但本次OPEC月報中石油輸出國組織(OPEC)連續(xù)第二個月下調(diào)2022年全球石油需求增長預(yù)測，理由是俄羅斯入侵烏克蘭、通脹上升和亞洲疫情反撲的影響，2022年全球石油需求將增加336萬桶/日，比上個月的預(yù)測減少31萬桶/日，較年初下調(diào)84萬桶/日。另外OPEC還將今年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期從3.9%下調(diào)至3.5%，并表示上行潛力“相當(dāng)有限”。此外OPEC 4月產(chǎn)量增加15.3萬桶/日，至2,865萬桶/日，低于OPEC+協(xié)議允許的增產(chǎn)25.4萬桶/日的上限。OPEC將非OPEC產(chǎn)油國2022年石油產(chǎn)量增長預(yù)測下調(diào)30萬桶/日，至240萬桶/日，將俄羅斯產(chǎn)量預(yù)估調(diào)降36萬桶/日，并維持美國產(chǎn)量增長預(yù)估基本不變。沙特能源大臣：世界需要清醒地認(rèn)識到，目前所有層面的能源產(chǎn)能都已耗盡。阿聯(lián)酋能源部長：其他原油生產(chǎn)商也需要做好自己的工作，當(dāng)需求完全恢復(fù)時，如果我們不增加投資，可能會看到短缺 。

　　相對于OPEC,IEA月報分析認(rèn)為俄羅斯4月份石油產(chǎn)量下降了96萬桶/日 ,5月和6月的供應(yīng)量將分別減少160萬桶/日和200萬桶/日,預(yù)計從7月起，俄羅斯石油供應(yīng)損失可能擴(kuò)大到300萬桶/日左右，不包括俄羅斯在內(nèi)，全球石油供應(yīng)量5-12月期間將增加310萬桶/日，不包括俄羅斯在內(nèi)，2022年全球石油日產(chǎn)量將增加520萬桶;俄羅斯供應(yīng)中斷加劇，但預(yù)計不會出現(xiàn)嚴(yán)重的供應(yīng)短缺，將2022年全球石油需求增速預(yù)測下調(diào)7萬桶/日，,第二季度石油需求增速將放緩至190萬桶/日，2022年下半年全球石油需求增速將放緩至49萬桶/日，全年石油需求將增加180萬桶，達(dá)到平均9940萬桶/日；IEA強(qiáng)調(diào)石油庫存已連續(xù)7個季度下降，中間餾分油儲量降至2008年以來的最低水平。3月份全球觀察到的石油庫存減少了4500萬桶。經(jīng)合組織3月份工業(yè)庫存增加300萬桶，至26.26億桶，經(jīng)合組織3月份石油庫存為2.99億桶，低于5年平均水平。盡管如此，石油需求的下降在一定程度上彌補(bǔ)了來自俄羅斯的供應(yīng)損失。疫情封鎖仍降低了全球?qū)υ偷男枨螅?jīng)濟(jì)增長乏力的跡象預(yù)計也會降低石油需求。IEA表示，由于俄羅斯的供應(yīng)主要從美國和歐洲轉(zhuǎn)向印度，4月俄羅斯的出口量比前一個月回升了62萬桶/日，達(dá)到810萬桶/日，回到了1-2月的平均水平，對俄羅斯的制裁、儲存不足將導(dǎo)致俄羅斯生產(chǎn)商關(guān)閉更多油井，但是高漲的能源價格將讓俄羅斯今年的石油收入仍增長了50% ，這一點也印證了此前美財長耶倫的觀點歐盟對俄羅斯能源制裁可能得不償失，推高的油價足以彌補(bǔ)原油出口減少帶來的損失，從而讓俄羅斯取得更高的收入；

　　最新的EIA報告顯示美國1.8億桶的戰(zhàn)略原油拋售計劃正式開始執(zhí)行，一周時間內(nèi)戰(zhàn)略石油儲備（SPR）庫存減少699.1萬桶至5.43億桶，降幅1.27%，降幅錄得1982年8月20日當(dāng)周以來最大，為連續(xù)第35周錄得下降，這也讓商業(yè)原油庫存大幅增加848.7萬桶，創(chuàng)2022年4月8日當(dāng)周以來最大增幅，不過美國國內(nèi)原油產(chǎn)量減少10萬桶至1180萬桶/日，同時汽柴油庫存均明顯下降，顯示原油市場供應(yīng)緊張仍然是客觀存在的現(xiàn)實。

　　周三美國方面公布了市場密切關(guān)注的4月通脹數(shù)據(jù)，具體數(shù)據(jù)顯示，美國4月CPI年率錄得8.30%，表現(xiàn)高于市場預(yù)期，投資者對美聯(lián)儲加速收緊流動性擔(dān)憂升溫。在周四（5月12日）最新的講話中，鮑威爾明確表示，降低通貨膨脹是他接下來的首要任務(wù)?！?，鮑威爾還公開承認(rèn)，美聯(lián)儲此前在對抗通脹方面行動有所遲緩，若更早采取行動可能會更好。最新的講話中，鮑威爾重申在未來兩次會議上加息半個百分點可能是合適之舉，鮑威爾表示，“如果經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)與預(yù)期相符，那么在接下來的兩次會議上分別再加息50個基點是合適的。但我也要說，我們的一系列預(yù)期都和經(jīng)濟(jì)有關(guān)。如果情況好于我們的預(yù)期，那么我們準(zhǔn)備減少行動。如果情況比我們預(yù)期的更糟，那么我們就準(zhǔn)備采取更多行動?！滨U威爾罕見“認(rèn)錯”：或應(yīng)在3月會議之前就加息，美聯(lián)儲可能本應(yīng)在3月份之前就將利率從接近零的水平上調(diào)。鮑威爾周四還著重闡述了他對經(jīng)濟(jì)是否能實現(xiàn)“軟著陸”的預(yù)判。鮑威爾表示，“經(jīng)濟(jì)‘軟著陸’是指回到2%的通脹率的同時保持強(qiáng)勁的勞動力市場。但是這實際上可能取決于我們無法控制的因素。出于幾個原因，目前實現(xiàn)這一目標(biāo)相當(dāng)具有挑戰(zhàn)性?！睙o論如何，美國國會參議院周四（5月12日）以80票贊成、19票反對的投票結(jié)果確認(rèn)了鮑威爾連任美聯(lián)儲主席的提名，這也意味著這位美聯(lián)儲歷史上在位時間最長的“臨時主席”(2月5日迄今)，終于得以“轉(zhuǎn)正”。

　　目前歐盟、英國等均發(fā)布經(jīng)濟(jì)警告認(rèn)為經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)停滯甚至?xí)萑胨ネ耍?，俄烏沖突已經(jīng)導(dǎo)致石油和天然氣價格進(jìn)一步上漲和更普遍的通貨膨脹。英國方面研究稱新冠疫情和近期能源價格危機(jī)等因素疊加影響，英國人的收入將長久性降低。中國在周五公布了社融數(shù)據(jù)，受4月疫情影響社會融資規(guī)模增量為9102億元，比上年同期少9468億元；對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加3616億元，同比少增9224億元。4月末社會融資規(guī)模存量為326.46萬億元，同比增長10.2%。M2余額249.97萬億元，同比增長10.5%，增速環(huán)比和同比分別高0.8個和高2.4個百分點。M1余額63.61萬億元，同比增長5.1%，增速環(huán)比和同比分別高0.4個百分點和低1.1個百分點。從中國原油加工量創(chuàng)年內(nèi)新低來看，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展因疫情因素影響也是承受了較大壓力。

　　隨著美聯(lián)儲逐步收緊流動性，推動美元創(chuàng)近二十年年新高，美國升息、俄烏戰(zhàn)爭及亞洲封控推波助瀾，美元指數(shù)今年以來上漲近9%，上周連續(xù)第五周上漲。投資者對美聯(lián)儲在避免經(jīng)濟(jì)陷入衰退的同時遏制通脹的能力感到擔(dān)憂，宏觀層面壓力不斷加大，這讓風(fēng)險資產(chǎn)遭遇廣泛拋售。通過上圖可以看到股市、黃金、大宗商品等均出現(xiàn)了大級別的回落走勢，工業(yè)品領(lǐng)域有色金屬、黑色鋼材等均受困于經(jīng)濟(jì)拖累需求，在此背景下油價的表現(xiàn)格外強(qiáng)勢。對于原油市場來說雖然面臨了諸多的不確定性，但當(dāng)前供應(yīng)緊張仍是主旋律，這讓油價在大宗商品市場降溫的同時保持了強(qiáng)勢表現(xiàn)。不過我們還是要繼續(xù)提醒投資者，當(dāng)前階段油價自身供需層面并不具備大幅下行動力，但還是要注意宏觀層面不斷對風(fēng)險資產(chǎn)施加的壓力，油價抗跌也能明顯看出推動油價上行的動力已經(jīng)遠(yuǎn)不如前，未來市場焦點還是會繼續(xù)在地緣因素主導(dǎo)的能源危機(jī)與宏觀層面壓力之間的博弈，這會導(dǎo)致市場階段性混亂階段，考慮到目前油價維持高位區(qū)間波動，投資者要耐心選擇機(jī)會。