本文為Mysteel黑色產(chǎn)業(yè)研究服務(wù)部《周報觀察》精簡版，原文已于上周六（5.14）發(fā)出。

　　4月金融數(shù)據(jù)崩塌，凸顯疫情繼續(xù)打壓市場預(yù)期。從中期來看，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行壓力不減。4月份，以美元計價，中國出口額同比僅增3.9%，前值為14.7%，外需景氣度有所回落。海外流動性繼續(xù)收縮，對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策和經(jīng)濟(jì)增長的負(fù)面外溢效應(yīng)明顯。此外，人民幣兌美元匯率大幅下跌，截至5月13日收盤已跌至6.78，資本流出現(xiàn)象比較明顯。中國在全球供應(yīng)鏈中的地位也在受到挑戰(zhàn)。

　　此外，疫情防控力度加大。預(yù)計疫情對消費(fèi)、基建和房地產(chǎn)造成的不利影響將持續(xù)。

　　短期內(nèi)從成本支撐以及產(chǎn)量增長放緩的角度考慮，鋼價未必會出現(xiàn)大幅下滑。目前隨著鐵礦和焦炭價格下跌，廢鋼對鐵水的性價比降低，短流程鋼廠對鋼材產(chǎn)量貢獻(xiàn)心有余力不足，疊加長流程鐵水產(chǎn)量逐步筑頂，鋼材供應(yīng)量料難以大幅增加。同時也必須看到，長流程企業(yè)并非大規(guī)模主動減產(chǎn)，只是伺機(jī)而動。

　　原料成本繼續(xù)松動。近期若以120美金的鐵礦以及4輪下跌后的焦炭價格來計算，在鋼材市場信心猶疑觀望的影響下，4500-4600元/噸或是短期螺紋鋼成本的支撐區(qū)間。尤其本周市場情緒可能會受“上海疫情好轉(zhuǎn)，解封后需求復(fù)蘇”的情緒帶動，導(dǎo)致鋼價階段性反彈。但需注意疫情仍在各地反復(fù)，反彈高度或?qū)⑾鄬τ邢蕖?/p>

　　上周上海螺紋現(xiàn)貨價格環(huán)比跌50元/噸至4880元/噸。期盤 10合約波動更大，從4750元/噸高點(diǎn)跌180元/噸至4530元/噸，觸及上述核算的成本支撐線，盤面亦在該位置附近出現(xiàn)反彈。

　　但本周從全國來看，除華東外其他城市陸續(xù)有疫情爆出，防疫政策從嚴(yán)，疊加華南降雨，實際需求改善有限，所以預(yù)計價格反彈幅度受限。

　　上周鋼鐵成材期現(xiàn)齊跌，廢鋼也難獨(dú)撐，但跌勢相對較緩。上周獨(dú)立電弧爐鋼廠普遍虧損嚴(yán)重，電爐螺紋周產(chǎn)量較上周減少1.5萬噸至32.23萬噸。當(dāng)前廢鋼價格高于鐵水成本，在焦炭有第三輪甚至第四輪提降預(yù)期下，后期鐵廢價差將進(jìn)一步擴(kuò)大，打擊長流程鋼廠用廢積極性。Mysteel調(diào)研表明，收廢問題持續(xù)，加工廢鋼供應(yīng)捉襟見肘，廠庫與社庫低庫存難解，所以廢鋼價格難有深跌。

　　隨著華北地區(qū)廠庫壓力有所緩解，上周熱卷產(chǎn)量小幅增加。由于SG本周開始軋線檢修，預(yù)計本周熱卷產(chǎn)量下降5萬噸至322萬噸/周。雖然目前鋼廠利潤處于虧損邊緣，但從Mysteel調(diào)研的情況來看，鋼廠減產(chǎn)的可能性并不高，主要有三點(diǎn)原因：1. 焦炭仍有提降預(yù)期，成本下行導(dǎo)致鋼廠不愿輕易減產(chǎn)。2. 從去年壓減產(chǎn)到今年冬奧會和殘奧會，鋼廠一直被動減產(chǎn)，現(xiàn)在主動減產(chǎn)動力不足。3. 市場份額搶占激烈，主動減產(chǎn)意味著放棄戰(zhàn)場。需求方面雖然熱卷成交好于螺紋，但投機(jī)情緒較為一般，下游端除了管廠行業(yè)利潤有所回升，補(bǔ)庫較多以外，其他行業(yè)仍以按需補(bǔ)庫為主，囤貨意愿不強(qiáng)。

　　總體來看，熱卷基本面較弱，全國價格可能在未來震蕩下行。但疫情核心區(qū)的上海熱卷處于全國價格洼地，在全國價格震蕩下行的背景下，上海地區(qū)熱卷價格或有小幅反彈。

　　上周礦價窄幅震蕩，截至上周五青島港(601298)PB粉現(xiàn)貨價格929元/噸，較上周五下跌11元/噸。因美國通脹壓力居高不下，聯(lián)儲加息甚囂塵上，海外看空情緒蔓延，疊加國內(nèi)預(yù)期受挫，上周鐵礦掉期下跌9%，遠(yuǎn)大于國內(nèi)現(xiàn)貨價格3%的跌幅。

　　目前因港口持續(xù)大幅去庫，并且鋼廠有剛性補(bǔ)庫需求，鐵礦石現(xiàn)貨價格在900元/噸附近有較強(qiáng)支撐。當(dāng)前上海疫情臨近尾聲，下游需求邊際恢復(fù)，但華南雨季和4月份房地產(chǎn)數(shù)據(jù)的發(fā)布或?qū)π枨蠛颓榫w有干擾，本周礦價走勢或處于小幅震蕩偏強(qiáng)走勢。

　　雖然焦炭供需難言根本寬松，但鋼價下跌壓力逼迫雙焦繼續(xù)讓利。在鋼鐵終端需求未見明顯起色前，焦炭行業(yè)利潤預(yù)計將持續(xù)收縮，價格有持續(xù)下行壓力

　　鋼廠壓價雙焦的核心是向煤礦要利潤：鋼廠在控制焦炭到貨量的同時，焦企也在同步控制到貨焦煤。煤礦競拍流拍比例從4月第三周的1.5%逐步擴(kuò)大至上周的50.4%，目前仍未見明顯好轉(zhuǎn)。但需要注意，一味地控制雙焦到貨導(dǎo)致下游低庫存狀態(tài)將是隱患，一旦有需求回升的跡象，將存在價格階段性回升的可能性。

　　動力煤近期受到政策端密集關(guān)注，上周發(fā)改委頻頻發(fā)文對煤炭價格進(jìn)行引導(dǎo)。當(dāng)前秦港Q5500動力煤港口價格1260元/噸，超過4月底價格司要求的合理上限價格1155元/噸。但五月下游補(bǔ)庫需求導(dǎo)致銷售旺盛，疊加大秦線檢修下貨源偏緊，動力煤價格仍有支撐。

　　動力煤價格在基本面來看易漲難跌：1.按照發(fā)改委價格司要求，秦皇島港動力煤下水煤價格上限1155元/噸，較之前900元/噸的限價提高255元/噸，市場中樞價格實際上移；2.國際能源形勢依然緊張，全球多國加入“搶煤” 大軍，進(jìn)口煤價格水漲船高，內(nèi)外價差倒掛，進(jìn)口增量有限；3.國內(nèi)保供政策加大中長協(xié)供應(yīng)力度，擠壓市場貨源。雖然基本面對價格有支撐，但預(yù)計動力煤價格*在當(dāng)前政策引導(dǎo)下穩(wěn)中偏弱運(yùn)行，下跌程度有限。

　　作者：【上海鋼聯(lián)(300226)、股吧】(300226)黑色產(chǎn)業(yè)研究服務(wù)部