5月CBOT大豆期價(jià)繼續(xù)上漲。截止5月29日，CBOT大豆主力07月合約報(bào)收于1732.5美分/蒲，月47.5美分/蒲，漲幅2.82%。

　　縱觀5月的CBOT大豆主力07月合約期價(jià)走勢，基本上可以分為兩個(gè)階段，第一階段為月初至5月9日的下跌趨勢；第二階段為5月10日至月底的上漲趨勢。第一階段CBOT大豆主力07月合約期價(jià)延續(xù)了4月底以來的弱勢格局，呈現(xiàn)出現(xiàn)不斷走低的趨勢，其中5月9日觸及階段性低點(diǎn)1578美分/蒲。其主要原因：一方面，因5月初美國玉米播種進(jìn)度嚴(yán)重落后于去年同期及5年均值，令市場一度擔(dān)憂原本部分屬于玉米的種植面積或轉(zhuǎn)換成大豆，預(yù)計(jì)美國大豆的種植面積或?qū)⒊^3月底預(yù)估的9098萬英畝，從而對期價(jià)構(gòu)成壓制。另一方面，受累于5月出美國大豆出口數(shù)據(jù)暫無突出表現(xiàn)，特別是月初來自中國的買船進(jìn)度偏慢。此外，也受到CBOT豆粕和CBOT玉米下跌影響的拖累。

　　第二階段CBOT大豆主力07月合約期價(jià)則不斷上漲，期間一度創(chuàng)出1744.25美分/蒲的歷史新高。其主要原因：首先是5月USDA供需報(bào)告數(shù)據(jù)利多的推動(dòng)，其中2021/2022年度全球大豆期末庫存進(jìn)一步降至8524萬噸，較4月份下降434萬噸，并且2021/2022年度美國大豆平衡表同樣進(jìn)一步收緊，期末庫存降至2.35億蒲，庫消比5.25%。雖然2022/2023年度美國大豆期末庫存有望回升，但預(yù)計(jì)力度很弱，預(yù)期值僅3.1億蒲。其次是隨著時(shí)間的推移，市場逐漸淡化因美國玉米播種進(jìn)度偏慢，或?qū)?dǎo)致美國大豆種植面積增加這一預(yù)期；并且美國大豆出口數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)亮眼，特別是5月12日當(dāng)周，美國2021/2022年度大豆出口銷售凈增高達(dá)75.27萬噸，直接引爆市場對2021/2022年度美國大豆出口進(jìn)一步上調(diào)的預(yù)期，也加劇了美國大豆舊作緊張的預(yù)期。

　　5月份國內(nèi)連粕震蕩上漲。截止5月27日，連粕主力合約M09報(bào)收于4200，月漲127，漲幅3.2%。

　　縱觀整個(gè)5月份的連粕走勢，同樣可以分為兩個(gè)階段，第一階段為月初至5月10日；第二階段為5月10日至月底。第一階段連粕M09合約整體延續(xù)了4月底的下跌趨勢，于5月10日創(chuàng)出階段性的低點(diǎn)3854.其主要原因：一方面受到外盤CBOT大豆期價(jià)下跌的帶動(dòng)；另一方面因現(xiàn)貨市場豆粕價(jià)格不斷下跌，甚至部分地區(qū)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格下跌幅度遠(yuǎn)超期價(jià)，因市場不斷交易國內(nèi)5月份豆粕供給充足，豆粕庫存不斷累庫這一利空題材。此外5月份國家糧食交易中心每周近50萬噸的進(jìn)口大豆拍賣，令市場進(jìn)一步擔(dān)憂5月豆粕供給壓力。

　　第二階段連粕M09主要以上漲趨勢為主，期價(jià)一度突破4200點(diǎn)。其主要原因：一方面因外圍CBOT大豆期價(jià)不斷上漲為國內(nèi)豆粕上漲提供了根基；另一方面因經(jīng)歷了此前的下跌之后，但遠(yuǎn)期進(jìn)口大豆成本依舊居高不下，特別是人民幣匯率經(jīng)歷一輪大幅貶值之后限制了豆粕的下跌空間，導(dǎo)致多數(shù)投機(jī)空單提前撤離；以及過低的期價(jià)嚴(yán)重缺乏來自上游廠家的套?？諉?，甚至部分上游廠家轉(zhuǎn)為部分投機(jī)多頭，目的則以做多進(jìn)口大豆壓榨利潤為由。此外，進(jìn)入5月下旬之后，進(jìn)口大豆拍賣的情況也在好轉(zhuǎn)，一個(gè)是大豆成交率從5月13日的1.84%相繼上升到5月20日的34.21%，5月27日的72.42%；一個(gè)是大豆拍賣成交價(jià)不斷走高，同期大豆成交均價(jià)從5190元/噸，相繼上升到5369元/噸和5536元/噸。

　　而5月份的豆粕現(xiàn)貨市場方面，Mysteel農(nóng)產(chǎn)品(000061)數(shù)據(jù)顯示截止到5月27日全國豆粕成交均價(jià)為4319元/噸，月跌25，跌幅0.6%。整體來看，整個(gè)5月份的豆粕現(xiàn)貨價(jià)格經(jīng)歷下半個(gè)月的緩慢回升后，一口價(jià)較4月底相差無幾，這主要受到連粕期價(jià)不斷上漲的拉動(dòng)。但觀察豆粕現(xiàn)貨基差價(jià)格則會(huì)發(fā)現(xiàn)，5月份豆粕現(xiàn)貨基差價(jià)格不斷下跌，截止到5月底山東最低豆粕現(xiàn)貨基差價(jià)格已進(jìn)入負(fù)基差時(shí)代。其主要原因：主要受到5月份在大豆到港回升的背景下，此前油廠5月份的豆粕銷售節(jié)奏較快，因?yàn)?月份開機(jī)率，特別是下半個(gè)月的開機(jī)率整體維持高位，而豆粕需求的增長不能匹配上供給的增長，因此導(dǎo)致豆粕庫存不斷增加，飼料廠的采購進(jìn)度受到觀望情緒的拖累，終端養(yǎng)殖企業(yè)采取隨行就市幾乎躺平的心態(tài)，進(jìn)一步加劇貿(mào)易商的出貨難度，令部分貿(mào)易商頻頻以相對低價(jià)出貨，從而令豆粕現(xiàn)貨基差價(jià)格不斷走低。

　　展望后市：6月份的CBOT大豆期價(jià)高位偏強(qiáng)運(yùn)行趨勢不改，恐仍有上漲空間，且下方回落空間仍相對有限。其中主要原因：一方面6月份將進(jìn)入美豆大豆種植的關(guān)鍵期，且6月30日將公布2022/2023年美國大豆實(shí)際種植面積，從目前的情況來看，美國大豆實(shí)際種植面積高過此前的9098萬英畝的預(yù)期值難度很大，因此從種植面積的角度來考慮的話利空有限。另一方面，美國大豆2021/2022年度的結(jié)轉(zhuǎn)庫存和庫消比有望進(jìn)一步走低，這或?qū)槊绹蠖剐伦鞯於ǖ推诔鯉齑骈_局。而再往后美國大豆進(jìn)入生長的關(guān)鍵期，市場資金容易對其注入天氣升水，因此想要在此之前大幅下跌的概率較低。

　　6月份連粕M09期價(jià)或延續(xù)偏強(qiáng)震蕩格局，期價(jià)重心有望進(jìn)一步上移，M09期價(jià)有望夯實(shí)4000點(diǎn)關(guān)口，上方空間的打開需要CBOT大豆的帶領(lǐng)。其主要原因：一方面進(jìn)口大豆成本居高不下，其中關(guān)鍵的兩個(gè)影響因素CBOT大豆價(jià)格和大豆貼水價(jià)格依舊堅(jiān)挺，暫時(shí)看不到大跌的基礎(chǔ)，因此將為豆粕期價(jià)形成成本支撐。另一方面，后期國內(nèi)7-9月到港進(jìn)口大豆采購進(jìn)度仍舊相對偏慢，這主要是因國內(nèi)進(jìn)口大豆壓榨利潤較差所影響，并且目前在豆粕基差價(jià)格低迷的情況下，油廠想要售出高價(jià)8-9月及10-1月的豆粕基差難度很大，這將令接下來一段時(shí)間套?？疹^的力量有所減弱；與此同時(shí)，在期價(jià)沒有深跌的情況下，隨著時(shí)間的推移，貿(mào)易商和飼料企業(yè)持有的6-9月未點(diǎn)價(jià)的豆粕基差合同壓力將越來越大，甚至為盤面提供潛在脈沖式的可能。現(xiàn)貨方面，受6月進(jìn)口大豆到港和高壓榨量預(yù)期的壓制，豆粕現(xiàn)貨基差6月份仍將承壓。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)顯示，6月進(jìn)口大豆預(yù)計(jì)到港量923萬噸，壓榨量預(yù)計(jì)830萬噸。因此6月份全國各地的油廠出現(xiàn)因豆粕脹庫而導(dǎo)致停機(jī)的現(xiàn)象或?qū)⒃黾?，但?jīng)歷了該階段后，隨著油廠豆粕去庫，豆粕基差價(jià)格將觸底回升。