新年伊始，沙特處死什葉派教士尼姆爾(Nimr Al-Nimr)引發(fā)的風(fēng)波就攪動(dòng)了幾乎整個(gè)波斯灣區(qū)域，也吸引了區(qū)域外眾多國(guó)家的矚目。伊朗示威民眾打砸焚燒沙特駐伊大使館、沙特與伊朗斷交迅速將兩國(guó)之間的這場(chǎng)外交沖突上升到20多年來(lái)前所未有的烈度。蘇丹、巴林步沙特后塵與伊朗斷交，阿聯(lián)酋降低與伊朗外交關(guān)系級(jí)別，又讓人看到了這場(chǎng)沖突向西亞北非其它國(guó)家蔓延的風(fēng)險(xiǎn)。

　　沙特、伊朗，以及同樣爆發(fā)抗議處死尼姆爾風(fēng)潮的伊拉克，都是全世界名列前茅的石油大國(guó)。而且，沙特、伊朗兩國(guó)的重要石油產(chǎn)地恰恰是容易受對(duì)方煽動(dòng)的群體聚居區(qū)：沙特盛產(chǎn)石油的東部省1/3以上人口是什葉派，伊朗重要石油產(chǎn)地胡齊斯坦省居民以阿拉伯人為主。國(guó)際石油市場(chǎng)對(duì)這場(chǎng)外交風(fēng)波作出了強(qiáng)烈的反應(yīng)。新年第一個(gè)交易日，西得克薩斯中間基原油(West Texas Intermediate，WTI)跳漲約3%，突破每桶38美元關(guān)口。布倫特原油漲幅也超過(guò)了2%。

　　然而，這場(chǎng)沖突真的能夠長(zhǎng)久抬高國(guó)際市場(chǎng)油價(jià)嗎?答案是否定的。經(jīng)濟(jì)和政治基本面決定了油價(jià)在今年擺脫不了低迷的局面，始于2014年中的石油熊市至少還將延續(xù)數(shù)年。國(guó)際市場(chǎng)油價(jià)4日的上漲不過(guò)是短期的恐慌反應(yīng)，不會(huì)持續(xù)太久。

　　我們必須明確認(rèn)識(shí)到，盡管伊朗-沙特交惡被市場(chǎng)參與者普遍視為地緣政治性風(fēng)險(xiǎn)因素，但理論邏輯和歷史經(jīng)驗(yàn)都表明，地緣政治性風(fēng)險(xiǎn)未必會(huì)抬高油價(jià)，有時(shí)反而會(huì)穩(wěn)定和增加原油生產(chǎn)，從而對(duì)油價(jià)發(fā)揮抑制作用。在歷史上，兩伊戰(zhàn)爭(zhēng)從1980年9月22日打到1988年8月20日，雙方都是世界名列前茅的石油生產(chǎn)和出口大國(guó)，襲船戰(zhàn)、襲城戰(zhàn)一度如火如荼，令波斯灣運(yùn)輸原油的船東、貨主和水手們聞之色變，但這并沒(méi)有妨礙1986-1987年間油價(jià)暴跌腰斬，開(kāi)始長(zhǎng)達(dá)15年之久的石油熊市。

　　從理論上看，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)抬高油價(jià)的效果并非在任何時(shí)候任何條件下都成立，只有在市場(chǎng)供不應(yīng)求，且政治動(dòng)蕩破壞了既有石油產(chǎn)能或顯著干擾了石油運(yùn)輸?shù)那闆r下，地緣政治性風(fēng)險(xiǎn)才會(huì)抬高油價(jià)。而當(dāng)前世界石油市場(chǎng)特點(diǎn)是每日供過(guò)于求數(shù)百萬(wàn)桶之多，且存在巨大閑置產(chǎn)能;政治動(dòng)蕩中的對(duì)立雙方也沒(méi)有意愿破壞石油產(chǎn)能和運(yùn)輸，而是盡可能保護(hù)石油產(chǎn)能，盡可能多生產(chǎn)多銷售以增加自家收入。與此前利比亞民兵組織沖突、“伊斯蘭國(guó)”異軍突起和沙特老國(guó)王去世一樣，這次伊朗-沙特交惡雖然會(huì)被一些市場(chǎng)參與者當(dāng)作所謂“地緣政治性風(fēng)險(xiǎn)”大炒特炒，但不僅不會(huì)減少產(chǎn)能和妨礙運(yùn)輸，反而會(huì)促使石油產(chǎn)量的決策者們競(jìng)相增產(chǎn)，削弱石油輸出國(guó)組織(歐佩克)卡特爾機(jī)制的約束力，加快伊朗制裁解除和產(chǎn)能增長(zhǎng)，從而促使油價(jià)下行。

　　無(wú)須否認(rèn)，派別和民族矛盾確實(shí)給沙特、伊朗兩國(guó)石油生產(chǎn)埋下了不容忽視的不確定性風(fēng)險(xiǎn)：沙特盛產(chǎn)石油的東部省逾1/3人口是什葉派，且該省什葉派居民90%以上聚居在哈薩(Hasaa)、卡提夫(Qatif)、加瓦爾(Ghawa)等主要油田所在地，又多數(shù)從業(yè)于石油產(chǎn)業(yè)，長(zhǎng)期不滿于沙特石油收入的地區(qū)分配格局和本教派在沙特的社會(huì)地位，早在1970年代就涌現(xiàn)了主要由什葉派穆斯林組成的宗教反對(duì)派組織“伊斯蘭革命組織”，并在伊朗支持下發(fā)動(dòng)了多次高烈度騷亂。伊朗石油主產(chǎn)地胡齊斯坦省是阿拉伯人聚居區(qū)，兩伊戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)薩達(dá)姆·侯賽因就曾圍繞這一點(diǎn)大做文章。但今天，無(wú)論是伊朗還是沙特，都沒(méi)有興趣把這場(chǎng)外交風(fēng)波升級(jí)為真槍實(shí)彈的沖突。沒(méi)有伊朗的大規(guī)模實(shí)質(zhì)性支持，沙特什葉派的騷亂不足以對(duì)東部省石油生產(chǎn)造成實(shí)實(shí)在在的損害。在運(yùn)輸方面，早在1980年代兩伊戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期，沙特就修建了縱貫東西的油氣管道，將東部油田的油氣輸往西部紅海港口輸出，與伊朗縱有沖突，也影響不到東部省石油輸出。

　　與絕大多數(shù)市場(chǎng)參與者的想象相反，伊朗與沙特交惡反而可能加快伊朗油氣投資和產(chǎn)能、銷量提升。因?yàn)橐晾逝c沙特交惡，可以在很大程度上解除美國(guó)對(duì)波斯-阿拉伯聯(lián)手的疑忌，從而放心加快落實(shí)伊朗核協(xié)議，解除對(duì)伊朗的制裁，外資投資伊朗、提升伊朗油氣產(chǎn)能的步伐將提速。本來(lái)，去年伊朗核協(xié)議達(dá)成之后，伊朗就宣布將在制裁解除后將原油日產(chǎn)量提高100萬(wàn)桶，成為2016年國(guó)際原油市場(chǎng)最大的潛在利空。美國(guó)如能加快解除對(duì)伊朗制裁，這個(gè)利空就會(huì)來(lái)得更快、更猛烈。

　　伊朗-沙特沖突還將進(jìn)一步削弱歐佩克這個(gè)卡特爾的約束力，在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，該組織限產(chǎn)保價(jià)的可能性已被消除。2014年下半年以來(lái)，隨著多方面因素引爆“油氣增產(chǎn)-價(jià)格下跌”螺旋，為了保住市場(chǎng)份額和收入總額，歐佩克成員國(guó)已經(jīng)全面卷入削價(jià)競(jìng)銷漩渦，歐佩克卡特爾機(jī)制統(tǒng)一行動(dòng)的約束力大大削弱;這次伊朗-沙特外交沖突，進(jìn)一步凸顯、加劇了歐佩克成員國(guó)之間的矛盾，本來(lái)就有著強(qiáng)烈增產(chǎn)沖動(dòng)的伊朗、伊拉克更不會(huì)壓縮自己的生產(chǎn)了。須知，在當(dāng)今油價(jià)形成機(jī)制之下，投機(jī)者和歐佩克之類的卡特爾組織控制石油生產(chǎn)配額的操縱行為對(duì)油價(jià)影響重大。有研究表明，1990年代以后，國(guó)內(nèi)卡特爾平均超高定價(jià)率(即用戶為卡特爾支付的價(jià)格高于無(wú)卡特爾狀況下價(jià)格的幅度)為22%，國(guó)際卡特爾的平均超高定價(jià)率為25%(參見(jiàn)劉巖、于左《對(duì)國(guó)際卡特爾的有效威懾機(jī)制研究》)。歐佩克機(jī)制導(dǎo)致的油價(jià)人為抬高幅度只會(huì)比這個(gè)更高。歐佩克的卡特爾機(jī)制進(jìn)一步削弱，對(duì)原油市場(chǎng)只能是長(zhǎng)期性的利空。

　　與伊朗的外交沖突也會(huì)加強(qiáng)沙特增產(chǎn)的動(dòng)機(jī)。這不僅僅是因?yàn)樯程胤婪兑晾是治g自己市場(chǎng)份額的戒心上升，也是因?yàn)榕c伊朗、伊拉克關(guān)系惡化會(huì)加大沙特軍事和安全開(kāi)支壓力，迫使其為了保證現(xiàn)金流量而需要增產(chǎn)。沙特軍費(fèi)開(kāi)支一向很高，2013年為670億美元，僅次于美、中、俄而名列世界第四;2014年軍費(fèi)預(yù)算808億美元，僅次于美(5810億美元)、中(1294億美元)而位居世界第三。在2016年財(cái)政預(yù)算中，軍事和安全開(kāi)支總額雖比前幾年有所減少，仍有約2100億里亞爾(約為560億美元)之多，占財(cái)政支出總額比重超過(guò)25%。鑒于沙特領(lǐng)導(dǎo)的阿拉伯聯(lián)軍已于1月2日宣布結(jié)束與也門胡塞武裝的?；?，伊斯蘭國(guó)武裝也不可能輕易平定，現(xiàn)在又與伊朗、伊拉克(政府由什葉派主導(dǎo))交惡，2016年沙特軍事和安全實(shí)際開(kāi)支多半會(huì)超過(guò)預(yù)算，從而推動(dòng)實(shí)際赤字超過(guò)預(yù)算的3260億里亞爾(約869億美元)。要填補(bǔ)超過(guò)預(yù)算的赤字，除了拋售儲(chǔ)備資產(chǎn)之外，就只有增產(chǎn)一途了。

　　對(duì)于原油生產(chǎn)者而言，一旦完成固定資產(chǎn)投資形成產(chǎn)能，這部分投資就成為沉沒(méi)成本，即使售價(jià)低于包括固定資產(chǎn)投資在內(nèi)的總成本，只要高于邊際成本，就能夠獲得正的現(xiàn)金流。由于沙特閑置產(chǎn)能占世界閑置產(chǎn)能80%之多，且其石油生產(chǎn)的邊際成本屬于全世界最低一檔，即使增產(chǎn)導(dǎo)致油價(jià)進(jìn)一步下行，對(duì)該國(guó)而言也能夠擴(kuò)大現(xiàn)金流。有鑒于此，在財(cái)政赤字超預(yù)算的壓力下，沙特即使冒進(jìn)一步壓低油價(jià)之險(xiǎn)也要增產(chǎn)的可能性很大。