摘要：PX方面：重石腦油主要用來生產(chǎn)芳烴或高辛烷值汽油，近期受美國地區(qū)汽油裂解價差持續(xù)大幅走強(qiáng)影響，使得本來用于生產(chǎn)MX的原料被優(yōu)先由于生產(chǎn)汽油，美國從亞洲地區(qū)大量進(jìn)口MX，導(dǎo)致MX供給緊張，MX價格大幅上漲帶動PX價格大幅上漲，截至6月6日，PXCFR中國價格達(dá)1418.50美元/噸，較節(jié)前上漲152美元/噸，漲幅達(dá)12%，而輕石腦油主要用于進(jìn)行裂解原料生產(chǎn)乙烯，由于石腦油制乙烯利潤虧損，乙烯生產(chǎn)企業(yè)開工率始終維持在較低水平，導(dǎo)致輕石腦油需求相對偏弱，在此影響下，石腦油價格漲幅較小，走勢不及PX，PX-NAP價差持續(xù)走強(qiáng)，截至6月6日，價差已達(dá)到563.50美元/噸高點，后期汽油裂解價差預(yù)計依然維持偏強(qiáng)走勢，MX供給緊張局面難以緩解。

　　從供應(yīng)端來看：隨著5月底PTA短停裝置在6月份逐步重啟，PTA供應(yīng)壓力將小幅提升。6月份，逸盛海南200萬噸裝置5.27起停車檢修，預(yù)計兩周；獨山能源250萬噸裝置，5.25起停車檢修，預(yù)計兩周；臺化興業(yè)120萬噸裝置5.5附近開始檢修，6月7日重啟，PTA短停裝置在6月份將陸續(xù)重啟，PTA裝置開工負(fù)荷有望低位回升，謹(jǐn)慎給予PTA開工負(fù)荷回升至76%附近預(yù)期。

　　從需求端來看：隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速進(jìn)行，聚酯價格提升，產(chǎn)銷走高，終端需求繼續(xù)改善，聚酯庫存有望筑頂回落，回落空間取決于終端訂單情況以及聚酯工廠銷售策略，整體來看，我們對6月份聚酯開工率仍偏中性樂觀，初步給予聚酯88%的月均開工率水平。

　　從現(xiàn)有基本面來看，6月份PTA依然維持小幅累庫判斷，PTA絕對價格將跟隨上游成本端PX價格波動為主。在汽柴油裂解價差持續(xù)走強(qiáng)背景下，MX供給緊張局面難以緩解，PTA價格受成本端影響顯著，從歷史來看，歷次PX價格大幅上漲時期，PTA價格均出現(xiàn)大幅上漲的局面，后市PTA價格預(yù)計依然繼續(xù)呈偏強(qiáng)局面，建議前期期貨及期權(quán)多單繼續(xù)持有。

　　正文

　　2022年5月以來，PTA重心跟隨成本端持續(xù)上漲，主要運行區(qū)間為6124-6874元/噸。端午節(jié)后，PTA價格繼續(xù)大幅上漲，主力合約已運行至7300元/噸上方，PTA價格見頂了嗎？展望后市，認(rèn)為PTA價格見頂時機(jī)仍為時尚早，主要觀點如下：

　　一、原油價格重心不斷上移

　　從原油基本面來看，近端基本面尤其是歐洲和北美地區(qū)基本面表現(xiàn)仍十分堅挺，美國汽油庫存連續(xù)大幅下降，汽柴油裂解價差持續(xù)走強(qiáng)，成品油供需緊張，原油價格居高不下，同時歐洲地區(qū)受歐盟國家持續(xù)對俄羅斯能源進(jìn)行制裁影響，原油供給緊張局面持續(xù)，歐美國家與俄羅斯矛盾短期難以緩解，美國駕駛季來臨以及中國疫情防控逐步進(jìn)入收尾階段，后市預(yù)計原油近月端供需依然呈現(xiàn)偏緊局面，預(yù)計整個6月份布倫特原油價格運行區(qū)間為105-135美元/桶區(qū)間。

　　二、PX-NAP價差不斷走高

　　重石腦油主要用來生產(chǎn)芳烴或高辛烷值汽油，近期受美國地區(qū)汽油裂解價差持續(xù)大幅走強(qiáng)影響，使得本來用于生產(chǎn)MX的原料被優(yōu)先由于生產(chǎn)汽油，美國從亞洲地區(qū)大量進(jìn)口MX，導(dǎo)致MX供給緊張，MX價格大幅上漲帶動PX價格大幅上漲，截至6月6日，PXCFR中國價格達(dá)1418.50美元/噸，較節(jié)前上漲152美元/噸，漲幅達(dá)12%，而輕石腦油主要用于進(jìn)行裂解原料生產(chǎn)乙烯，由于石腦油制乙烯利潤虧損，乙烯生產(chǎn)企業(yè)開工率始終維持在較低水平，導(dǎo)致輕石腦油需求相對偏弱，在此影響下，石腦油價格漲幅較小，走勢不及PX，PX-NAP價差持續(xù)走強(qiáng)，截至6月6日，價差已達(dá)到563.50美元/噸高點，后期汽油裂解價差預(yù)計依然維持偏強(qiáng)走勢，MX供給緊張局面難以緩解，PX-NAP價差有望繼續(xù)走強(qiáng)至700美元/噸附近。

　　三、PTA開工負(fù)荷可能呈前低后高局面

　　從供應(yīng)端來看：隨著5月底PTA短停裝置在6月份逐步重啟，PTA供應(yīng)壓力將小幅提升。6月份，逸盛海南200萬噸裝置5.27起停車檢修，預(yù)計兩周；獨山能源250萬噸裝置，5.25起停車檢修，預(yù)計兩周；臺化興業(yè)120萬噸裝置5.5附近開始檢修，6月7日重啟，PTA短停裝置在6月份將陸續(xù)重啟，PTA裝置開工負(fù)荷有望低位回升，謹(jǐn)慎給予PTA開工負(fù)荷回升至76%附近預(yù)期。

　　四、聚酯開工負(fù)荷有望繼續(xù)回升

　　從需求端來看：隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速進(jìn)行，聚酯價格提升，產(chǎn)銷走高，終端需求繼續(xù)改善，聚酯庫存有望筑頂回落，回落空間取決于終端訂單情況以及聚酯工廠銷售策略，整體來看，我們對6月份聚酯開工率仍偏中性樂觀，初步給予聚酯88%的月均開工率水平。

　　五、PTA加工費繼續(xù)低位維持

　　6月份，PTA或呈現(xiàn)去庫-累庫節(jié)奏，總體預(yù)計小幅累庫，庫存變動力度取決聚酯開工恢復(fù)情況，PTA開工負(fù)荷預(yù)計呈前低后高結(jié)構(gòu)，而PX方面受益于MX供給緊張影響，PX供給始終緊張，導(dǎo)致6月份PX預(yù)計依然維持去庫局面，在PX供需表現(xiàn)強(qiáng)于PTA情況下，PTA加工費可能繼續(xù)維持偏低局面，PTA生產(chǎn)成本也逐步上移至7000元/噸附近，后市重點關(guān)注受PTA加工費偏低影響下裝置是否出現(xiàn)超預(yù)期減停產(chǎn)局面。

　　六、PTA后市觀點

　　從現(xiàn)有基本面來看，6月份PTA依然維持小幅累庫判斷，PTA絕對價格將跟隨上游成本端PX價格波動為主。在汽柴油裂解價差持續(xù)走強(qiáng)背景下，MX供給緊張局面難以緩解，PTA價格受成本端影響顯著，從歷史來看，歷次PX價格大幅上漲時期，PTA價格均出現(xiàn)大幅上漲的局面，后市PTA價格預(yù)計依然繼續(xù)呈偏強(qiáng)局面，建議前期期貨及期權(quán)多單繼續(xù)持有。

　　風(fēng)險關(guān)注：原油價格大幅回落 PX價格大幅回落