油脂油料：回溫反彈

　　油料：隔夜美豆反彈，國內(nèi)蛋白粕跟隨震蕩，考慮原因前期油脂大跌油粕相對穩(wěn)定，當(dāng)前原料價格反彈對油粕影響更加有限。對于美豆，前期基金持倉考慮大幅減少，隨著當(dāng)前天氣逐漸轉(zhuǎn)差，產(chǎn)區(qū)開始出現(xiàn)干旱監(jiān)測記錄；國內(nèi)買船心態(tài)在下跌中更加消極，未來國內(nèi)到港和庫存情況可能不樂觀，此為蛋白粕市場主要多頭觀點。而宏觀預(yù)期全球經(jīng)濟下行，消費受到抑制，整體商品市場情緒轉(zhuǎn)空，此為空頭觀點。當(dāng)前對于博弈情況來看，宏觀邏輯與產(chǎn)業(yè)邏輯相較更多是宏觀指導(dǎo)力度更強，因此多頭影響力相對微觀，對于蛋白粕市場整體走勢影響當(dāng)前表現(xiàn)更加有限。在大宗商品普遍承壓的背景下，政策上還存在烏克蘭出口窗口邊際好轉(zhuǎn)預(yù)期，蛋白粕市場的價格在目前較難上行，建議逢高短空近月合約，同時密切關(guān)注產(chǎn)區(qū)天氣的風(fēng)險，短期建議關(guān)注下方3650一線支撐情況。

　　油脂：隔夜原油反彈另商品整體情緒回溫，油脂跟隨宏觀出現(xiàn)大幅反彈。消息面印尼政府稱將繼續(xù)提高摻混比例向B40靠近，預(yù)期對棕油年消費量將增加250萬噸。該增量尚需確認，但當(dāng)前棕油生柴價格相較傳統(tǒng)柴油價格確實具有競爭優(yōu)勢，達到了自由摻混條件。且長期來看，全球植物油由于生柴大幅消費增量其價格中樞必將上移，油粕比長期走勢也將會愈發(fā)走強。但在當(dāng)前能源價格高企且預(yù)期回落，宏觀經(jīng)濟受通脹壓力而預(yù)期下行的背景下，植物油價格依舊存在跟隨能源價格和宏觀情緒回落的預(yù)期，上方壓力依舊較大。在宏觀悲觀的氛圍下多頭關(guān)心的需求復(fù)蘇支撐價格，將成為“薛定諤的需求”，在整體商品情緒穩(wěn)定前，依舊維持前序觀點，即植物油脂當(dāng)前依舊難以通過需求獲得價格支撐。此外回歸油脂自身基本面，印尼棕櫚油因為面臨較大的庫存壓力對價格壓力極大，未來下跌節(jié)奏可能持續(xù)在產(chǎn)國脹庫寬松供給和消國低庫緊張供給的邏輯之間切換，價格也將保持寬幅震蕩，直至庫存轉(zhuǎn)移結(jié)束。而豆油及菜油除受到棕櫚油走勢牽制外，由于同樣具有供給增量邊際增加的預(yù)期，如加拿大農(nóng)業(yè)部公布的6月種植面積數(shù)據(jù)，油菜籽種植面積較前值增加且天氣情況和生長情況良好，全球氣候拉尼娜預(yù)期不斷走弱等等；且當(dāng)前國內(nèi)庫存表現(xiàn)相對充裕，向上動力并不充足?？傮w來看，在能源價格反復(fù)確認下跌是否啟動階段，由于原油對植物油有邊際定價能力，油脂波動將十分劇烈，建議暫時觀望或順勢短線謹慎操作。