?。ㄓ浾?汪友若）本周，A股主要指數(shù)多數(shù)收漲，市場熱點集中于TMT主線，科技板塊在超跌背景下迎來反彈。但從11月整體行情來看，A股呈現(xiàn)出高低切換特征，資金從高估值成長股流向低估值周期股及紅利資產(chǎn)，防御板塊吸引力上升。

　　2025年即將迎來最后一個月交易，年末風格切換是否演繹至尾聲？今年的跨年行情還值得期待嗎？跨年行情的布局時點和方向又是什么？請看本周機構研判。

　　中信證券：大超預期的基本面變化有望打破僵局

　　近期市場主要寬基指數(shù)的波動率有所下降，回撤幅度以及收益風險比亦好于過往。但主觀多頭的“體感”改善相對有限，今年以來依舊跑輸量化策略，僅略微跑贏萬得全A指數(shù)，同時擇時的作用明顯弱化。

　　從市場微觀流動性結構來看，保險和固收+為代表的配置型資金增量充裕，配置型資金和量化資金定價權持續(xù)抬升；但主觀選股型產(chǎn)品增量有限，具有個股定價能力的增量資金欠缺。這一流動性格局下，主觀多頭資金對于個股和板塊的估值和安全邊際反而會提出更高的要求，風險偏好始終難以有效提升。后續(xù)，大超預期的基本面變化有望打破這一僵局。在超預期的變化出現(xiàn)前，配置上建議延續(xù)資源/傳統(tǒng)制造業(yè)定價權的重估以及企業(yè)出海兩個方向。

　　興業(yè)證券：A股跨年行情已經(jīng)具備良好基礎

　　前期擾動市場的各類因素，近期已在逐步緩解。首先，海外擾動因素進一步緩和，美聯(lián)儲表態(tài)與經(jīng)濟數(shù)據(jù)共同推升降息預期，推動全球風險資產(chǎn)共振修復。同時，全球AI產(chǎn)業(yè)的亮眼進展也在持續(xù)緩解“AI泡沫”擔憂。國內(nèi)環(huán)境則繼續(xù)為中國資產(chǎn)修復提供順風，尤其是近期人民幣匯率加速升值破7.08關口，匯率走強與資本市場修復形成共振。

　　往后看，隨著前期擾動因素逐步緩和，A股跨年行情已經(jīng)具備良好基礎，建議投資者保持多頭思維，繼續(xù)布局中國資產(chǎn)的修復。從風格演繹看，歲末年初行情往往呈現(xiàn)明顯的“價值搭臺，成長唱戲”特征。

　　東吳證券：2026年“春季躁動行情”前置的可能性較高

　　A股市場通常在每年1月至2月啟動春季行情。風格體現(xiàn)上，春節(jié)前市場往往縮量放緩交易節(jié)奏，因此春節(jié)前以金融為主的大盤價值風格占優(yōu)；而春節(jié)后躁動行情較為明顯，追求更高彈性的科技成長風格占優(yōu)。但近年來，資金博弈下，隨著市場參與者對春季行情規(guī)律的認知深化，部分資金提前布局以占據(jù)先機。這種“搶跑”行為導致市場預期在節(jié)前被快速定價，節(jié)后利好逐步兌現(xiàn)，行情結束時點亦相應前移。尤其是2026年春節(jié)假期時間較晚，“春季躁動行情”前置的可能性較高。

　　信達證券（601059）：資金格局改善大概率出現(xiàn)在明年一季度

　　11月以來市場延續(xù)寬幅震蕩，波動有所加大。這背后直接原因在于，市場進入業(yè)績和政策空窗期，依靠預期和估值支撐的行情對不確定事件或利空因素反應敏感。但更重要的是資金格局的影響，四季度以來居民資金流入放緩，拉長了市場縮量震蕩的時間。資金格局的改善大概率出現(xiàn)在明年一季度，因為這一階段受益于宏觀流動性充裕，資金活躍度通常更高。

　　從指數(shù)突破可能的條件來看，年底優(yōu)先關注是否會有超預期的政策變化。超預期的穩(wěn)增長政策前置發(fā)力，可能提前春季行情的時間。除了政策催化外，經(jīng)濟數(shù)據(jù)、企業(yè)盈利的持續(xù)改善，以及居民資金大幅流入均是指數(shù)突破的前提條件。

　　廣發(fā)證券：當年12月到次年1月是“春季躁動”布局的較好時機

　　展望2026年，上市公司盈利邊際改善、政策基調(diào)積極、市場流動性充裕、外部擾動因素逐步緩和，“春季躁動”行情值得期待。當年12月到次年1月是投資者“春季躁動”布局的較好時機，尤其是針對那些年報預告不太會低于預期，且明年景氣度趨勢不錯的板塊?？紤]近期很多板塊調(diào)整幅度已經(jīng)較大，估值消化基本到位，12月可以逐步納入觀察范圍。

　　華西證券（002926）：12月跨年行情迎來布局期

　　展望12月，A股市場將步入國內(nèi)外重要政策觀察窗口，市場風險偏好或逐漸抬升，跨年行情迎來布局期。海外方面，美聯(lián)儲降息概率較大，美元流動性擔憂緩解和人民幣匯率偏強運行，有利于外資增配中國資產(chǎn)。國內(nèi)方面，2026年經(jīng)濟發(fā)展目標和宏觀政策基調(diào)有望明確，“反內(nèi)卷”、提振消費、新質(zhì)生產(chǎn)力等主線有望持續(xù)受益于政策催化。

　　東方財富（300059）證券：跨年行情是12月布局重點

　　往后看，市場對明年經(jīng)濟基本面和權益市場總體樂觀，縮量調(diào)整后正蓄勢待發(fā)，待主線形成接續(xù)后有望重振旗鼓。短期建議投資者關注具備充分想象空間的主題投資機會。展望12月，跨年行情是策略布局重點。從過去5年的跨年行情看，政策因子是比較核心的驅(qū)動因素?？缒晷星榈膯訒r點呈現(xiàn)顯著的“弱勢行情前置啟動”特征。演繹節(jié)奏方面，跨年行情的輪動路徑呈現(xiàn)從價值風格主導到成長風格接棒的動態(tài)平衡。

　　中國銀河：12月行情仍處于風格頻繁切換階段

　　展望12月，市場仍處于風格頻繁切換階段，行情或以結構性演繹為主。一方面，年末臨近關鍵政策窗口期，2026年政策主線有望進一步明確。另一方面，一系列產(chǎn)業(yè)會議可能成為主題行情的重要催化劑，投資者可關注即將舉辦的2025“人工智能+”產(chǎn)業(yè)生態(tài)大會、腦機接口大會等。而外部環(huán)境依然存在不確定性，12月美聯(lián)儲議息會議表態(tài)對全球市場流動性的潛在影響值得關注。配置機會上，年末風格輪動中建議關注防御性板塊配置機會，同時聚焦明年景氣方向的布局。

　　申萬宏源：科技成長板塊仍處于估值消化階段

　　本周A股市場超跌反彈，但本輪科技成長板塊“消化性價比問題”的調(diào)整，仍處在“幅度到位，時間不足”的中期底部區(qū)域。調(diào)整幅度到位后，后續(xù)仍有一段時間的震蕩磨底。投資者可耐心等待產(chǎn)業(yè)催化因素累積，以及業(yè)績驗證消化估值?？萍汲砷L板塊的長期性價比修復到歷史中位后，板塊上行趨勢有望重新啟動。

　　中泰證券（600918）：維持對2026年春節(jié)前指數(shù)上漲行情的積極判斷

　　維持對2026年春節(jié)前科技板塊與指數(shù)上漲行情的積極判斷，但需注意，機構資金臨近年底考核期普遍偏向謹慎，部分資金仍存在流出壓力，因此未來一段時間指數(shù)大概率維持震蕩蓄勢格局。就春節(jié)前行情而言，中泰證券認為機器人與券商將是主線。與此同時，年末關鍵政策窗口期，消費、地產(chǎn)等方向或有階段性交易機會。

　　風險提示：國際貿(mào)易摩擦加?。徽呗涞鼗?qū)嵤┬Ч患邦A期；海外流動性超預期收緊；海外經(jīng)濟超預期衰退；地緣政治沖突超預期。以上觀點均來自于已公開的證券研究報告，不代表本平臺立場，敬請投資者注意投資風險。