概述

　　2022年上半年豆油價(jià)格可謂是“階梯式”上升，因不管是南美大豆預(yù)期由增變減，導(dǎo)致市場(chǎng)供需不平衡；還是俄烏沖突，國(guó)際原油價(jià)格上漲，帶動(dòng)油脂類價(jià)格上漲；以及全球?qū)ι锊裼托枨罅康牟粩嘣黾?，提振了油料及植物油的整體價(jià)格。然近期，隨著競(jìng)品油脂逐步走弱，國(guó)際原油不斷下挫，植物油脂由漲轉(zhuǎn)跌，因此從下半年來(lái)看，豆油價(jià)格，需關(guān)注美豆的減產(chǎn)及天氣情況對(duì)大豆的影響；競(jìng)品油脂棕櫚油及油菜籽的出口量情況，及國(guó)際原油的供給情況，還有豆油本身的基本面情況。

　　第一部分 2022上半年市場(chǎng)回顧

　　1.1 價(jià)格走勢(shì)分析

　　1.1.1國(guó)內(nèi)價(jià)格走勢(shì)分析

　　2022年上半年豆油價(jià)格呈逐步上升的趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)豆油現(xiàn)貨一口價(jià)隨盤面波動(dòng)，上半年國(guó)內(nèi)油廠一級(jí)豆油現(xiàn)貨主流報(bào)價(jià)區(qū)間為9707-12783元/噸，均價(jià)參考11290元/噸，同比去年半年均價(jià)9319元/噸，上漲1971元/噸，漲幅為21.15%。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

　　1.1.2國(guó)際價(jià)格走勢(shì)分析

　　由圖可知，國(guó)際豆油價(jià)格漲后呈持續(xù)高位運(yùn)行，一方面因南美大豆預(yù)期由增產(chǎn)變減產(chǎn)，導(dǎo)致市場(chǎng)供需不平衡，進(jìn)而影響價(jià)格不斷上漲；另一方面自2月份俄烏沖突以來(lái)，國(guó)際原油價(jià)格不斷上漲，帶動(dòng)其油脂類價(jià)格上漲；再一方面隨著全球?qū)ι锊裼托枨罅康牟粩嘣黾樱嵴窳擞土霞爸参镉偷恼w價(jià)格，因此整體價(jià)格維持高位。

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　　1.2 成本利潤(rùn)分析

　　2022年上半年，國(guó)際大豆價(jià)格相較往年價(jià)格偏高，與國(guó)際豆油價(jià)格趨勢(shì)相匹配。上半年國(guó)際大豆均價(jià)約為688美元/噸，同比去年601美元/噸，上漲87美元/噸，漲幅為14.48%。

　　然而，今年我國(guó)豆油價(jià)格雖維持高位，但因成本價(jià)格較高，國(guó)際大豆價(jià)格較往年偏高，因此截至到6月30日，我國(guó)油廠榨力為負(fù)利壓榨。

　　第二部分 豆油供應(yīng)分析

　　2.1豆油產(chǎn)量分析

　　回顧近三年同期產(chǎn)量數(shù)據(jù)，春節(jié)假期后油廠陸續(xù)恢復(fù)開機(jī)，其中2020年因疫情關(guān)系，導(dǎo)致全國(guó)油廠壓榨曾一度為0。而后3月份壓榨量明顯回升，與往年不同的是今年二季度產(chǎn)量一度明顯低于往年水平。主因在于油廠豆粕庫(kù)存過(guò)高而出現(xiàn)短期脹庫(kù)停機(jī)；疊加大豆到港卸船偏慢，銜接不暢出現(xiàn)斷豆停機(jī)。根據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品(000061)調(diào)研顯示：2022年上半年油廠大豆壓榨3988.73萬(wàn)噸，較去年同期的4155.36萬(wàn)噸減少166.63萬(wàn)噸，降幅4.01%。較2020年同期的3996.23萬(wàn)噸減少7.50萬(wàn)噸。2022年自然年度迄今，全國(guó)豆油產(chǎn)量總計(jì)為777.80萬(wàn)噸，較2021年的810.30萬(wàn)噸減少32.50萬(wàn)噸。雖然今年上半年全國(guó)油廠開工出現(xiàn)下滑，但隨著大豆供應(yīng)緊張問(wèn)題的逐漸緩解，后續(xù)豆油供應(yīng)情況或有繼續(xù)增加可能。

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　　2.2豆油庫(kù)存變化趨勢(shì)分析

　　根據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研，2022年上半年，豆油現(xiàn)貨庫(kù)存經(jīng)歷了先去庫(kù)后累庫(kù)，截止到6月30日，據(jù)Mysteel調(diào)研統(tǒng)計(jì)，全國(guó)重點(diǎn)油廠豆油庫(kù)存達(dá)96.31萬(wàn)噸，較年初的79.22萬(wàn)噸，增加17.09萬(wàn)噸，漲幅21.57%。上半年豆油商業(yè)庫(kù)存最低值出現(xiàn)在4月，為五年來(lái)同期第二低的數(shù)據(jù)，為73.43萬(wàn)噸，而后庫(kù)存開始緩慢回升。目前全國(guó)重點(diǎn)油廠庫(kù)存，但隨著大豆大量到港，油廠持續(xù)累庫(kù)，6月雖供應(yīng)端有所緩和，但需求端低迷以及夏季需求端持續(xù)低迷的預(yù)期下，存在繼續(xù)增加預(yù)期，預(yù)計(jì)三季度豆油庫(kù)存將累庫(kù)至105萬(wàn)噸以上，可以說(shuō)近幾年來(lái)對(duì)豆油價(jià)格形成較強(qiáng)支撐的低庫(kù)存因素的利好程度正在逐漸減弱。

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　　2.3 中國(guó)豆油月度進(jìn)口量

　　2022年5月中國(guó)進(jìn)口豆油0.93萬(wàn)噸，較上月增加0.08萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)9.47%。2022年1-5月份累計(jì)進(jìn)口豆油9.40萬(wàn)噸，比去年同期的44.78萬(wàn)噸大降35.38萬(wàn)噸，同比降幅達(dá)79.01%。同比負(fù)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)看似十分驚人，實(shí)際對(duì)比近4年數(shù)據(jù)，我們不難發(fā)現(xiàn)：2021年我國(guó)豆油整體進(jìn)口量也要明顯大于2019、2020年同期數(shù)據(jù)，同時(shí)2022年上半年豆油進(jìn)口量也確實(shí)明顯小于2019、2020年同期數(shù)據(jù)。所以雖然今年上半年我國(guó)豆油進(jìn)口量同比2021年大降是基于2021年數(shù)據(jù)較高這一背景，但確實(shí)2022年上半年我國(guó)豆油進(jìn)口量明顯減少，這與今年國(guó)內(nèi)油脂直接進(jìn)口利潤(rùn)不佳有直接關(guān)系。

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　　第三部分 豆油下游需求分析

　　3.1 全國(guó)豆油日均成交統(tǒng)計(jì)

　　根據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研，2022年6月全國(guó)重點(diǎn)油廠豆油散油成交總量約為34.16萬(wàn)噸，環(huán)比上月大減10.02萬(wàn)噸，降幅22.68%。日均成交量為1.63萬(wàn)噸，而5月日均成交2.49萬(wàn)噸。對(duì)比5、6兩月成交數(shù)據(jù)來(lái)看，6月成交情況較為慘淡，一方面連續(xù)陰跌的現(xiàn)貨行情使得終端多觀望，另一方面進(jìn)入需求淡季拖累每日成交情況。2022年1-6月全國(guó)重點(diǎn)油廠豆油散油成交總量約為251.41萬(wàn)噸，較去年同期的171.87萬(wàn)噸增加79.54萬(wàn)噸，同比增加46.28%。

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　　3.2 中國(guó)豆油月度出口量

　　根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2022年5月中國(guó)出口豆油0.79萬(wàn)噸，1-5月累計(jì)出口豆油3.64萬(wàn)噸。比去年同期的0.86萬(wàn)噸，大幅增加2.78萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)323.26%。同比正增長(zhǎng)數(shù)據(jù)看似十分驚人，實(shí)際對(duì)比近3年數(shù)據(jù)，我們不難發(fā)現(xiàn)：2022年整體出口量要小于2020年同期數(shù)據(jù)。因此可以得出結(jié)論，并非是2022年上半年我國(guó)豆油出口量較大，構(gòu)成利好，實(shí)際是2021上半年出口量太小造成的“數(shù)據(jù)陷阱”。

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　　3.3 中國(guó)豆油月度表觀消費(fèi)量

　　按照2022年6月中國(guó)進(jìn)口1萬(wàn)噸豆油，出口0.8萬(wàn)噸豆油預(yù)估，根據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品測(cè)算，2022年6月中國(guó)豆油表觀消費(fèi)量146.88萬(wàn)噸，較5月減少10.86萬(wàn)噸，環(huán)比下降6.88%。2022年1-6月累計(jì)豆油表觀消費(fèi)量783.75萬(wàn)噸，比去年同期895.09萬(wàn)噸，大幅減少111.34萬(wàn)噸，同比降幅達(dá)12.44%。

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　　第四部分 2022年下半年供需格局展望

　　4.1 產(chǎn)量趨勢(shì)預(yù)測(cè)

　　根據(jù)目前的大豆買船進(jìn)度，大豆到港情況以及大豆壓榨預(yù)估來(lái)看，2022年下半年國(guó)內(nèi)豆油壓榨產(chǎn)量預(yù)計(jì)為891.15萬(wàn)噸，較上半年的777.8萬(wàn)噸增加113.35萬(wàn)噸，增幅14.57%；同比2021年下半年的932.5萬(wàn)噸下降41.35萬(wàn)噸，降幅4.43%。

　　4.2 進(jìn)出口趨勢(shì)預(yù)測(cè)

　　進(jìn)口方面：由于目前的國(guó)外豆油價(jià)格較高，國(guó)內(nèi)外價(jià)差屬于倒掛狀態(tài)，2022年豆油進(jìn)口量大幅下降，僅部分政策性采購(gòu)。根據(jù)對(duì)歷史進(jìn)口豆油的常規(guī)性分析，預(yù)計(jì)2022年下半年進(jìn)口豆油量為33.4萬(wàn)噸，較2022年上半年的11.43萬(wàn)噸增加21.97萬(wàn)噸，增幅192.21%；同比2021年下半年的45.1萬(wàn)噸下降11.7萬(wàn)噸，降幅25.60%。

　　出口方面：由于中國(guó)是豆油消費(fèi)大國(guó)，在出口這塊的量占比不大，基本可以忽略不計(jì)，僅在平衡表上展示預(yù)估。

　　4.3 消費(fèi)趨勢(shì)預(yù)測(cè)

　　由于國(guó)內(nèi)疫情逐漸好轉(zhuǎn)，餐飲消費(fèi)也在慢慢增加，國(guó)內(nèi)豆油消費(fèi)也將逐步恢復(fù)至正常水平，預(yù)計(jì)2022年下半年豆油表觀消費(fèi)量為909.7萬(wàn)噸，較上半年的769.6萬(wàn)噸增加140.1萬(wàn)噸，增幅18.20%；同比2021年下半年的981.9萬(wàn)噸下降72.2萬(wàn)噸，降幅7.35%。

　　供需平衡展望

　　4.4 2022年下半年價(jià)格行情展望

　　主要影響因素分析

　　由于目前的植物油大量供應(yīng)于工業(yè)使用，植物油本身的食用需求被工業(yè)需求大幅拉動(dòng)，導(dǎo)致其價(jià)格水漲船高。但是這里面有一個(gè)非常奇怪的表現(xiàn)，植物油的需求被工業(yè)消費(fèi)拉動(dòng)導(dǎo)致價(jià)格大漲，但原油卻因需求的下降也在大幅上漲。無(wú)法解釋的原因不屬于基本面。因此，未來(lái)植物油價(jià)格主要還是受到原油以及宏觀方面的影響。此外，植物油本身的政策層面的因素影響非常大，后期依然還是要關(guān)注棕櫚油這邊的政策指向，盡管由于復(fù)雜且頻次較高的政策讓資金和市場(chǎng)不待見棕櫚油，但是棕櫚油還是全球油脂的定價(jià)基石。

　　市場(chǎng)價(jià)格行情展望

　　近期因俄羅斯為幫助糧食出口，在部分關(guān)鍵地區(qū)撤軍，讓受到戰(zhàn)爭(zhēng)溢價(jià)的農(nóng)產(chǎn)品回歸當(dāng)初的基本面。根據(jù)平衡表，未來(lái)豆油庫(kù)存還是緩慢累庫(kù)的預(yù)期，因此后期的價(jià)格還是屬于偏弱的狀態(tài)。