中信建投(601066)期貨研究發(fā)展部

　　本報(bào)告完成時(shí)間 | 2022年7月17日

　　宏觀面，衰退預(yù)期強(qiáng)烈，加息預(yù)期仍在升溫，金屬板塊整體承壓，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)維持正增長(zhǎng)，但是內(nèi)需依然較弱。

　　產(chǎn)業(yè)方面，本周純鎳價(jià)格延續(xù)下行，純鎳現(xiàn)貨偏緊，終端需求邊際恢復(fù)，但是下游成交較為清淡，供需兩弱態(tài)勢(shì)下價(jià)格不斷下行；鎳礦方面，報(bào)價(jià)繼續(xù)下行，采購(gòu)出現(xiàn)略微好轉(zhuǎn)，但下游鎳鐵廠依舊處于虧損狀態(tài)，對(duì)礦價(jià)壓力依然存在；鎳鐵方面，邊際利潤(rùn)有所改善，但仍處于虧損，考慮到終端需求依舊疲軟，預(yù)計(jì)鎳鐵價(jià)格緩慢下行；不銹鋼方面，鋼廠減產(chǎn)效果不及預(yù)期，采購(gòu)情緒較為消極，預(yù)計(jì)不銹鋼價(jià)格將繼續(xù)下跌。

　　總的來(lái)說(shuō)，海外宏觀壓力較大，基本面略有緩和但需求依舊疲軟，下行趨勢(shì)難改。滬鎳2208參考區(qū)間148000-158000元/噸。SS2208參考區(qū)間15900-16700元/噸。

　　操作上，滬鎳前期空單減倉(cāng)止盈，未入場(chǎng)者可待時(shí)機(jī)逢高沽空，不銹鋼輕倉(cāng)做空。

　　不確定性風(fēng)險(xiǎn)：俄烏局勢(shì)、海外經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、新能源需求不及預(yù)期、不銹鋼產(chǎn)能利用率變動(dòng)

　　本周宏觀衰退情緒影響較大，金屬板塊整體下行，其中滬鎳受影響較大，14-15日連續(xù)兩天向下大幅突破。不銹鋼方面，周五之前橫盤弱勢(shì)震蕩為主，周五跟隨鎳價(jià)走勢(shì)下跌，跌超3%?？偟膩?lái)看，基本面持續(xù)偏空，衰退預(yù)期放大悲觀情緒，周四周五兩日波動(dòng)較大。

　　1、宏觀面

　　1·1、國(guó)外：美國(guó)通脹再創(chuàng)新高，加息預(yù)期抬升

　　美國(guó)勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)6月CPI同比9.1%，預(yù)期8.8%，前值8.6%。美國(guó)6月核心CPI同比5.9%，預(yù)期5.7%，前值6%。此次CPI環(huán)比增長(zhǎng)1.3%，創(chuàng)2005年來(lái)最高紀(jì)錄，同比增長(zhǎng)9.1%，創(chuàng)1981年底以來(lái)最大漲幅。勞工部還表示，住房和食品價(jià)格上漲也是通貨膨脹的主要因素。食品成本同比上漲10.4%，是自1981年以來(lái)的最大漲幅。主要住宅租金較5月上漲0.8%，是自1986年以來(lái)的最大月度漲幅。

　　美國(guó)勞工部公布的最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)至7月9日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)錄得24.4萬(wàn)人，為2021年11月20日當(dāng)周以來(lái)新高，其中紐約州大幅躍升。前值為23.5萬(wàn)，預(yù)期23.5萬(wàn)。申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)上升之際，越來(lái)越多的公司宣布裁員，原因是人們?cè)絹?lái)越擔(dān)心美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退。盡管面對(duì)利率上升，就業(yè)市場(chǎng)迄今保持強(qiáng)勁，但美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)通過(guò)更大幅度加息來(lái)進(jìn)一步遏制數(shù)十年來(lái)居高不下的通脹，這可能會(huì)抑制對(duì)勞動(dòng)力的需求。

　　密歇根消費(fèi)者信心調(diào)查顯示，美國(guó)7月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心自上月的歷史新低反彈，市場(chǎng)高度關(guān)注的長(zhǎng)期通脹預(yù)期在本月顯著回落，疊加近兩日美聯(lián)儲(chǔ)鷹派高官給100個(gè)基點(diǎn)加息降溫，這令美聯(lián)儲(chǔ)本月激進(jìn)加息的預(yù)期暴跌。

　　市場(chǎng)備受關(guān)注的通脹預(yù)期方面，7月1年通脹預(yù)期終值5.2%，低于預(yù)期的5.3%，前值為5.3%。今年稍早，該短期通脹預(yù)期一度達(dá)到5.4%，創(chuàng)下1981年以來(lái)的最高水平。5年通脹預(yù)期初值2.8%，創(chuàng)12個(gè)月新低，預(yù)期3%，前值3.1%。

　　1·2、國(guó)內(nèi)：GDP保持正增長(zhǎng)

　　居民收入增速“跑贏”GDP：按不變價(jià)格計(jì)算，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增長(zhǎng)2.5%；全國(guó)居民人均可支配收入18463元(人民幣，下同)，同比名義增長(zhǎng)4.7%。此外，城鄉(xiāng)居民人均收入比值為2.55，比上年同期縮小0.06。全國(guó)居民人均可支配收入中位數(shù)15560元，同比名義增長(zhǎng)4.5%。

　　從投資看，投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用有望增強(qiáng)。上半年，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)7.1%，比1至5月份加快0.4個(gè)百分點(diǎn)。從先行指標(biāo)看，上半年新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比增長(zhǎng)22.9%，保持較快增長(zhǎng)。

　　從消費(fèi)看，消費(fèi)有望繼續(xù)恢復(fù)。上半年，全國(guó)居民人均消費(fèi)支出11756元，比上年同期名義增長(zhǎng)2.5%。分城鄉(xiāng)看，城鎮(zhèn)居民人均消費(fèi)支出14677元，增長(zhǎng)0.8%；農(nóng)村居民人均消費(fèi)支出7881元，增長(zhǎng)5.6%。

　　從外貿(mào)看，我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口具有較強(qiáng)韌性，當(dāng)前港口物流保通保暢繼續(xù)推進(jìn)，長(zhǎng)三角等地區(qū)進(jìn)出口較快恢復(fù)，口岸營(yíng)商環(huán)境持續(xù)優(yōu)化，外貿(mào)保穩(wěn)提質(zhì)具有較好基礎(chǔ)。5月份，我國(guó)進(jìn)出口總額同比增長(zhǎng)9.5%，比4月份加快9.4個(gè)百分點(diǎn)；6月份，進(jìn)出口同比增長(zhǎng)14.3%，比5月份進(jìn)一步加快4.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　從結(jié)構(gòu)上看，二季度金融業(yè)同比增長(zhǎng)5.9%。經(jīng)初步核算，我國(guó)二季度GDP絕對(duì)額292464億元，同比增長(zhǎng)0.4%。其中，金融業(yè)絕對(duì)額24249億元，增長(zhǎng)5.9%；房地產(chǎn)業(yè)絕對(duì)額18605億元，下降7%。

　　從生產(chǎn)看，6月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.9%，比上月加快3.2個(gè)百分點(diǎn)；服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)由上月下降5.1%轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)1.3%。

　　從需求看，6月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額由上月下降6.7%轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)3.1%；出口增速也比上月加快了6.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　就業(yè)民生得到保障。上半年，全國(guó)城鎮(zhèn)新增就業(yè)654萬(wàn)人，6月份，全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率降至5.5%。居民收入穩(wěn)定增長(zhǎng)。上半年，全國(guó)居民人均可支配收入同比實(shí)際增長(zhǎng)3%，快于經(jīng)濟(jì)增速。

　　從結(jié)構(gòu)上看，轉(zhuǎn)型升級(jí)態(tài)勢(shì)持續(xù)。上半年，規(guī)模以上高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長(zhǎng)9.6%，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)20.2%，均保持較快增長(zhǎng)。綠色轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)。上半年清潔能源消費(fèi)占能源消費(fèi)總量的比重同比提高1.3個(gè)百分點(diǎn)，新能源汽車、太陽(yáng)能(000591)電池產(chǎn)量分別增長(zhǎng)111.2%和31.8%。

　　2、基本面：鎳需求略有修復(fù)，不銹鋼依舊慘淡

　　本周純鎳價(jià)格延續(xù)下行，據(jù)SMM現(xiàn)貨報(bào)價(jià)，15日鎳現(xiàn)貨價(jià)格由前一日17.9萬(wàn)暴跌至16.6萬(wàn)元左右。從基本面看，純鎳現(xiàn)貨偏緊，終端需求邊際恢復(fù)，但是下游成交較為清淡，供需兩弱態(tài)勢(shì)下價(jià)格不斷下行。

　　從原料端看，鎳礦報(bào)價(jià)繼續(xù)下行，本周鎳礦到港有所增加，但港口庫(kù)存有所去庫(kù)，反映出采購(gòu)方面出現(xiàn)略微好轉(zhuǎn)。不過(guò)，下游鎳鐵廠依舊處于虧損狀態(tài)，對(duì)礦價(jià)壓力依然存在。本周鎳礦港口庫(kù)存520.96萬(wàn)噸，相較上周去庫(kù)6.1萬(wàn)噸。

　　鎳鐵方面，價(jià)格有所回升，利潤(rùn)率邊際好轉(zhuǎn)，但是依然處于虧損狀態(tài)。印尼鎳鐵發(fā)貨量有所減少，但是前期未到港船只陸續(xù)到港，供應(yīng)依然過(guò)剩。目前礦端成本支撐仍在下移，但是有所緩和，終端不銹鋼需求未見好轉(zhuǎn)。本周鎳鐵報(bào)價(jià)1310元/鎳點(diǎn)，相較上周上升12.5元/鎳點(diǎn)，邊際利潤(rùn)有所改善，但仍處于虧損，考慮到終端需求依舊疲軟，預(yù)計(jì)鎳鐵價(jià)格緩慢下行。

　　不銹鋼方面，價(jià)格仍在下行，需求疲軟預(yù)期不改，利潤(rùn)并未出現(xiàn)明顯修復(fù)。周內(nèi)304主流報(bào)價(jià)范圍下移且議價(jià)空間大，出貨情緒重，從供需角度看，鋼廠減產(chǎn)效果不及預(yù)期，采購(gòu)情緒較為消極，預(yù)計(jì)不銹鋼價(jià)格將繼續(xù)下跌。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，7月14日，全國(guó)主流市場(chǎng)不銹鋼社會(huì)庫(kù)存總量86.15萬(wàn)噸，周環(huán)比上升5.54%，年同比上升12.34%。其中冷軋不銹鋼庫(kù)存總量40.46萬(wàn)噸，周環(huán)比上升2.18%，年同比下降6.41%，熱軋不銹鋼庫(kù)存總量45.69萬(wàn)噸，周環(huán)比上升8.71%，年同比上升36.57%。

　　策略

　　宏觀面，衰退預(yù)期強(qiáng)烈，加息預(yù)期仍在升溫，金屬板塊整體承壓，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)維持正增長(zhǎng)，但是內(nèi)需依然較弱。產(chǎn)業(yè)方面，本周純鎳價(jià)格延續(xù)下行，純鎳現(xiàn)貨偏緊，終端需求邊際恢復(fù)，但是下游成交較為清淡，供需兩弱態(tài)勢(shì)下價(jià)格不斷下行；鎳礦方面，報(bào)價(jià)繼續(xù)下行，采購(gòu)出現(xiàn)略微好轉(zhuǎn)，但下游鎳鐵廠依舊處于虧損狀態(tài)，對(duì)礦價(jià)壓力依然存在；鎳鐵方面，邊際利潤(rùn)有所改善，但仍處于虧損，考慮到終端需求依舊疲軟，預(yù)計(jì)鎳鐵價(jià)格緩慢下行；不銹鋼方面，鋼廠減產(chǎn)效果不及預(yù)期，采購(gòu)情緒較為消極，預(yù)計(jì)不銹鋼價(jià)格將繼續(xù)下跌?？偟膩?lái)說(shuō)，海外宏觀壓力較大，基本面略有緩和但需求依舊疲軟，下行趨勢(shì)難改。滬鎳2208參考區(qū)間148000-158000元/噸。SS2208參考區(qū)間15900-16700元/噸。

　　操作上，滬鎳前期空單減倉(cāng)止盈，未入場(chǎng)者可待時(shí)機(jī)逢高沽空，不銹鋼輕倉(cāng)做空。