核心觀點(diǎn)：

　　從現(xiàn)階段價(jià)格價(jià)差表現(xiàn)來看，因需求向好預(yù)期落空，供需矛盾突出，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋，疊加國(guó)內(nèi)外宏觀影響，整體期現(xiàn)價(jià)格均呈相對(duì)弱態(tài)。

　　從卷螺期貨價(jià)差和現(xiàn)貨價(jià)差，以及螺紋鋼期現(xiàn)價(jià)差和熱軋板卷期現(xiàn)價(jià)差的趨勢(shì)變化來看，從前期卷強(qiáng)螺弱的整體表現(xiàn)，逐步轉(zhuǎn)向卷螺雙弱，但螺紋稍強(qiáng)的狀態(tài)，因此四大價(jià)差均呈擴(kuò)張后收縮的趨勢(shì)表現(xiàn)。

　　從基本面角度來說，螺紋鋼因6-7月產(chǎn)量大減近50萬噸，且累積去庫近154萬噸，供需矛盾明顯有所緩和，價(jià)格有企穩(wěn)反彈瞄頭。但熱軋板卷6-7月累計(jì)僅減量5萬噸左右，累計(jì)增庫29萬噸，供需矛盾依舊減弱，供需雙方均存較大壓力。

　　綜合來看，在需求同步弱態(tài)的環(huán)境下，螺紋鋼逐步通過供應(yīng)減壓，使基本面矛盾趨于緩和，進(jìn)而驅(qū)動(dòng)價(jià)格企穩(wěn)反彈。但熱軋板卷因國(guó)企/央企占比居多，產(chǎn)值和政策目標(biāo)現(xiàn)階段居重要位置，無法通過供應(yīng)減量舒緩供需核心矛盾。另外，因國(guó)外需求疲軟，熱軋出口外銷狀況不佳，以及國(guó)內(nèi)制造業(yè)需求恢復(fù)幅度不及預(yù)期，無法對(duì)沖供應(yīng)壓力，使得熱軋板卷價(jià)格或?qū)⒀永m(xù)弱勢(shì)運(yùn)行，進(jìn)而導(dǎo)致卷螺價(jià)差持續(xù)倒掛且逆向走擴(kuò)。

　　一、卷螺價(jià)差

　　卷螺現(xiàn)貨價(jià)差自1月70元/噸的均值，擴(kuò)張至3月183元/噸，隨后收斂至6月的44元/噸以及7月的-90元/噸；卷螺期貨價(jià)差自1月139元/噸的均值，擴(kuò)張至3月246元/噸，隨后收斂至7月的13元/噸?？梢娖诂F(xiàn)市場(chǎng)均有交易熱軋板卷的現(xiàn)實(shí)趨弱邏輯，但現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)于熱軋板卷交易信心更加不足。

　　二、卷螺基本面

　　從二季度至今的產(chǎn)量變化來看，螺紋鋼自6月17日開始持續(xù)性減量，截至7月15日累計(jì)減產(chǎn)48.4萬噸；總庫存自6月24日開始持續(xù)性降庫，6月至今累計(jì)降庫153.8萬噸。熱軋板卷7月8日開始減量?jī)芍?，截?月15日累計(jì)減產(chǎn)4.7萬噸；總庫存僅7月11日微降2.1萬噸，6月至今累計(jì)增庫28.9萬噸。如此看來，二者對(duì)于基本面緩和所做的努力并不趨同。

　　三、卷螺現(xiàn)貨利潤(rùn)率

　　從現(xiàn)利潤(rùn)率來說，卷螺現(xiàn)貨利潤(rùn)率率一般區(qū)間在-10%至15%之間，盤面利潤(rùn)率一般區(qū)間在-10%至35%之間。從品種對(duì)比角度來說，螺紋鋼現(xiàn)階段利潤(rùn)率有明顯修復(fù)趨勢(shì)，且逐步趨向正值區(qū)間，但是熱軋板材現(xiàn)貨和盤面利潤(rùn)率仍在負(fù)值區(qū)間內(nèi)徘徊。

　　四、總結(jié)

　　綜合來看，現(xiàn)階段螺紋鋼品種因基本面核心矛盾略有緩和，供應(yīng)減產(chǎn)對(duì)沖需求趨弱的壓力，疊加地產(chǎn)和基建環(huán)比宏觀數(shù)據(jù)逐步修復(fù)，進(jìn)而使得價(jià)格有企穩(wěn)反彈表現(xiàn)。熱軋板卷則因供應(yīng)端維持高位水平，疊加外銷出口需求不佳疊加國(guó)內(nèi)制造業(yè)需求淡季，使得供需矛盾持續(xù)性尖銳，進(jìn)而使得價(jià)格仍有回調(diào)的預(yù)期和空間。從7月卷螺現(xiàn)貨價(jià)差倒掛100元/噸至240元/噸和期貨價(jià)差小幅倒掛20元/噸左右來看，這個(gè)倒掛空間或在后期現(xiàn)狀延續(xù)的前提下，繼續(xù)逆向擴(kuò)張。