油料：當(dāng)前蛋白粕市場依舊主要交易以油廠利潤為核心的油粕比，上周因?yàn)橛椭碾A段性反彈以及產(chǎn)區(qū)天氣的短暫轉(zhuǎn)好而令油粕出現(xiàn)承壓下跌，較前期高點(diǎn)跌落超5%。對于后續(xù)的油料走勢，由于后續(xù)美豆的產(chǎn)區(qū)天氣是在邊際好轉(zhuǎn)的，成本端暫時(shí)無利多炒作題材。對于國內(nèi)情況，首先回顧油廠，可以看到當(dāng)前的大豆到港情況一直處在平均狀態(tài)之上，而油廠未執(zhí)行合同量表現(xiàn)并不充裕，因此導(dǎo)致了大豆的庫存及豆粕庫存一直在累庫狀態(tài)。油廠壓榨方面，由于前期國內(nèi)榨利虧損，因此盡管原料庫存積累，但國內(nèi)壓榨量始終表現(xiàn)不太積極。但可以看到國內(nèi)的壓榨利潤出現(xiàn)了不斷的修復(fù)，而相對的產(chǎn)區(qū)的壓榨利潤在走弱，因此前期產(chǎn)國壓榨端與出口端爭奪的情況可能緩解，代表我國進(jìn)口原材料價(jià)格的支撐可能轉(zhuǎn)弱的條件出現(xiàn)。此外，在國內(nèi)壓榨利潤預(yù)期不斷走好的情況下，遠(yuǎn)期的買船有望被打開，在假設(shè)產(chǎn)區(qū)天氣未來依舊無大變數(shù)的情況下，隨著新季大豆的上市，遠(yuǎn)期美豆上方空間有限，將有利于國內(nèi)的采購及補(bǔ)庫，國內(nèi)01合約代表的新季大豆同樣上方空間有限。近端買船由于舊季大豆既定庫存偏少，買船的空間逐漸收窄，因此國內(nèi)11合約代表的舊季大豆可能最容易出現(xiàn)短缺問題。09合約雖然同樣可能面臨短缺問題，但由于當(dāng)前豆粕庫存依舊偏高，可能對09上方造成壓力。因此策略上在近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的總邏輯下，更合理且規(guī)避宏觀波動(dòng)的套利頭寸選擇將是11-1正套策略，前期9-1反套策略隨著油脂端的反復(fù)建議止盈平倉離場。

　　油脂：當(dāng)前油脂依舊受到宏觀擾動(dòng)較多，以原油及柴油為代表的能源價(jià)格高企為植物油定價(jià)提供了現(xiàn)實(shí)的支撐，而受到能源高企導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期將可能在未來打擊消費(fèi)端，在看弱消費(fèi)的情況下，植物油上方的定價(jià)空間又存在未來預(yù)期轉(zhuǎn)差的壓力。因此不論國內(nèi)油脂還是全球油脂，當(dāng)前始終跟隨宏觀情緒在強(qiáng)現(xiàn)實(shí)和弱預(yù)期中來回切換交易，這樣的切換對于油脂單邊的交易節(jié)奏造成了極大的困難。因此分情況討論油脂內(nèi)部和油脂與油料之間的強(qiáng)弱關(guān)系，選擇套利交易更加穩(wěn)妥。首先對于棕櫚油，由于運(yùn)力問題，上周棕櫚油的價(jià)格出現(xiàn)了較大的反彈，但根本的印尼脹庫問題未解決之前，棕櫚油將持續(xù)面臨較大壓力，運(yùn)力的好轉(zhuǎn)預(yù)期將會(huì)成為短期價(jià)格的高點(diǎn)，為入場創(chuàng)造條件；對于豆油，由于較高的豆棕價(jià)差，導(dǎo)致了豆油的投機(jī)性消費(fèi)轉(zhuǎn)差，壓制了豆油價(jià)格的上漲，此外，新季大豆的寬松供給預(yù)期降低了豆油的成本，限制豆油價(jià)格水平，但對于未來，由于生物柴油在原油及柴油價(jià)格未回落之前持續(xù)具備性價(jià)比，且美國的產(chǎn)能投放力度較強(qiáng)，為豆油帶來良好的消費(fèi)能力，豆油下方價(jià)格支撐會(huì)更加明顯；對于菜油，前期討論的俄烏談判落地，但協(xié)議的簽署并未實(shí)質(zhì)性的為全球油脂油料的供給帶來增量，現(xiàn)實(shí)情況依舊是烏克蘭出口狀態(tài)緊張，因此菜油在供給偏緊，未來增量依舊不確定的情況下將會(huì)成為三大油脂中最強(qiáng)勢的品種。對于油脂間套利，由于棕櫚油的脹庫壓力未來將轉(zhuǎn)化為進(jìn)口動(dòng)力，遠(yuǎn)月預(yù)期更加承壓，而強(qiáng)勢基本面的菜油由于近月的緊張供給基本成為既定事實(shí)，策略上建議做空01棕櫚油多09菜油的跨期跨品種套利，以規(guī)避宏觀風(fēng)險(xiǎn)。