本期策略：

　　鐵礦：建議2301合約可考慮650下方逢低買入的機(jī)會(huì)。

　　鋼材：觀察2301合約3700附近的支撐力度。

　　鋼材方面：本周投機(jī)需求弱，剛需表現(xiàn)不及預(yù)期，本周237家主流貿(mào)易商建材成交日均不足14萬(wàn)噸，環(huán)比上周下降1萬(wàn)噸。從水泥出貨量的數(shù)據(jù)上看，基建端表現(xiàn)受到了高溫影響，連續(xù)兩周出現(xiàn)下滑。當(dāng)下來(lái)看，不同口徑的產(chǎn)存數(shù)據(jù)擾動(dòng)盤面，但市場(chǎng)對(duì)“金九銀十”預(yù)期看衰，短期內(nèi)上行阻力較大。與螺紋相比，熱卷自身驅(qū)動(dòng)不足，主要跟隨螺紋波動(dòng)。下周高溫天有望結(jié)束，需求進(jìn)入驗(yàn)證期，鋼價(jià)預(yù)計(jì)寬幅震蕩運(yùn)行。

　　鐵礦方面，高溫天氣持續(xù)對(duì)施工產(chǎn)生影響，市場(chǎng)信心不足。本周鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，鋼材總產(chǎn)量小幅增加，表觀需求回暖，總庫(kù)存共下降52.23萬(wàn)噸，數(shù)據(jù)提振黑色商品，而周三鋼谷數(shù)據(jù)顯示鋼材產(chǎn)量微增，需求走弱，庫(kù)存降幅縮小，數(shù)據(jù)偏向利空，與鋼聯(lián)數(shù)據(jù)相反。市場(chǎng)對(duì)需求持續(xù)好轉(zhuǎn)存疑，對(duì)成材的上漲缺乏信心。短期鋼材價(jià)格轉(zhuǎn)弱后，鐵礦石也難以為繼，疊加中短期供需關(guān)系仍保持寬松格局，鐵礦偏弱運(yùn)行。但是需要注意的是，電爐復(fù)產(chǎn)受限的情況下，高爐復(fù)產(chǎn)貢獻(xiàn)了復(fù)產(chǎn)的增量，鐵礦的短期需求并不弱。

　　不確定因素：

　　復(fù)產(chǎn)力度，旺季成色

　　1.1 本周現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)：成品材弱勢(shì)下跌，廢鋼本周回落

　　1.2 螺紋供給：長(zhǎng)流程繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，短流程限電減產(chǎn)

　　Mysteel周度數(shù)據(jù)顯示，螺紋產(chǎn)量連續(xù)第四周回升。截至8月19日，螺紋周度產(chǎn)量265.18萬(wàn)噸，環(huán)比增加12.3萬(wàn)噸。從工藝角度來(lái)看，長(zhǎng)流程產(chǎn)量繼續(xù)恢復(fù)，本周產(chǎn)量241.2萬(wàn)噸，環(huán)比增加14.4萬(wàn)噸；而短流程的增產(chǎn)中斷，限電措施下，疊加廢鋼資源相對(duì)偏緊，本周短流程減產(chǎn)2.06萬(wàn)噸至24.03萬(wàn)噸。建材的復(fù)產(chǎn)預(yù)期只能依靠長(zhǎng)流程。

　　現(xiàn)貨端，本周焦炭第二輪提漲落地，長(zhǎng)流程利潤(rùn)回收到100元/噸附近。短流程由于廢鋼漲價(jià)較快且幅度較大，爐噸鋼利潤(rùn)再度回到盈虧平衡線下方，截至8月19日，電爐噸鋼利潤(rùn)-30元/噸。

　　1.3 螺紋表需：需求數(shù)據(jù)劈叉

　　從表需數(shù)據(jù)來(lái)看，8月第三周表需311.25萬(wàn)噸，環(huán)比增加21.76萬(wàn)噸。高頻數(shù)據(jù)上，237家貿(mào)易商本周日均成交不足14萬(wàn)噸，環(huán)比上周下降1萬(wàn)噸。周度數(shù)據(jù)與高頻數(shù)據(jù)劈叉，市場(chǎng)對(duì)需求好轉(zhuǎn)存疑，對(duì)成材的上漲缺乏信心。

　　下周高溫天有望結(jié)束，需求進(jìn)入驗(yàn)證期。

　　1.4 螺紋庫(kù)存：繼續(xù)去庫(kù)，絕對(duì)庫(kù)存處于低位

　　本周螺紋鋼鋼廠去庫(kù)4.98萬(wàn)噸至208.61萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存減少41.09萬(wàn)噸至528.06萬(wàn)噸，總庫(kù)存降低46.07萬(wàn)噸至736.67萬(wàn)噸。目前不管是鋼廠庫(kù)存還是社會(huì)庫(kù)存絕對(duì)庫(kù)存都處于低位，低庫(kù)存為價(jià)格提供了一定支撐。

　　二

　　熱卷

　　2.1 熱卷供需：板材減產(chǎn)，需求不溫不火

　　Mysteel周度數(shù)據(jù)顯示，截至8月19日，熱卷周度產(chǎn)量292萬(wàn)噸，環(huán)比減產(chǎn)8.69萬(wàn)噸。板材因執(zhí)行減產(chǎn)周期較短，主要生產(chǎn)企業(yè)尚未完全恢復(fù)，因此現(xiàn)階段仍在影響供應(yīng)變化。

　　截至8月19日，熱卷表需302.45萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.54萬(wàn)噸。本周板材現(xiàn)貨價(jià)格回調(diào)幅度高于建材，市場(chǎng)低價(jià)備貨。短期來(lái)看，周消費(fèi)表現(xiàn)環(huán)比相對(duì)持穩(wěn)，未來(lái)熱卷下游制造業(yè)的政策推動(dòng)或?qū)?dòng)部分熱卷需求，但整體來(lái)說(shuō)終端自身訂單欠缺，生產(chǎn)難以飽和，下游用量明顯下滑，需求端難有顯著轉(zhuǎn)好跡象。

　　2.2 熱卷庫(kù)存：庫(kù)存仍是大問題

　　截至8月19日，熱卷本周去庫(kù)10.45萬(wàn)噸至349.13萬(wàn)噸，其中廠庫(kù)去庫(kù)0.64萬(wàn)噸至82.56萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存去庫(kù)9.81萬(wàn)噸至266.57萬(wàn)噸。本周庫(kù)存去化主要是減產(chǎn)貢獻(xiàn)的，若后期復(fù)產(chǎn)落地，熱卷庫(kù)存仍是較大問題。

　　2.3 鋼材總結(jié)：

　　8月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。7月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)數(shù)據(jù)多較6月放緩，與7月PMI回落表現(xiàn)一致，其中生產(chǎn)端表現(xiàn)好于需求端，需求方面投資回落幅度較大，主要受房地產(chǎn)投資進(jìn)一步走低拖累。7月份固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)3.75%，較上月放緩1.87個(gè)百分點(diǎn)，房地產(chǎn)投資跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大，同比少增12.33%，較上月放緩2.93個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)投資也出現(xiàn)回落，同比增長(zhǎng)7.55%較上月放緩2.37個(gè)百分點(diǎn)?；ㄍ顿Y增速保持高位對(duì)整體投資起到支撐。8月15日人民銀行下調(diào)1年期MLF操作利率，掛鉤MLF的5年以上LPR報(bào)價(jià)或存在進(jìn)一步下調(diào)的可能（關(guān)注周一LPR是否調(diào)降以及幅度），在政策層加大力度穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的背景下，關(guān)注后期地產(chǎn)銷售與投資會(huì)否出現(xiàn)邊際改善。

　　產(chǎn)業(yè)方面，鋼材利潤(rùn)惡化后建材大規(guī)模減產(chǎn)，導(dǎo)致供需階段性錯(cuò)配，噸鋼利潤(rùn)好轉(zhuǎn)后，給鋼廠復(fù)產(chǎn)機(jī)會(huì)，但原料彈性大于成材，鋼廠還未大規(guī)模復(fù)產(chǎn)就已經(jīng)要面對(duì)原料端的漲價(jià)，目前噸鋼利潤(rùn)已經(jīng)再度回到盈虧邊緣。疊加近期限電范圍有所擴(kuò)大，復(fù)產(chǎn)的鋼廠有推遲復(fù)產(chǎn)的計(jì)劃，鋼廠超預(yù)期復(fù)產(chǎn)概率降低。繼江蘇、浙江和安徽之后，8月15日，四川部分城市廢鋼加工基地收到讓電于民通知。四川省內(nèi)短流程鋼廠全停，長(zhǎng)流程鋼廠停產(chǎn)一家，停產(chǎn)比例達(dá)80%。鋼廠還未完全復(fù)產(chǎn)，已經(jīng)陷入利潤(rùn)擠壓、高溫限電的尷尬境地。

　　需求端，本周投機(jī)需求弱，剛需表現(xiàn)不及預(yù)期，本周237家主流貿(mào)易商建材成交日均不足14萬(wàn)噸，環(huán)比上周下降1萬(wàn)噸。從水泥出貨量的數(shù)據(jù)上看，基建端表現(xiàn)受到了高溫影響，連續(xù)兩周出現(xiàn)下滑。當(dāng)下來(lái)看，不同口徑的產(chǎn)存數(shù)據(jù)擾動(dòng)盤面，但市場(chǎng)對(duì)“金九銀十”預(yù)期看衰，短期內(nèi)上行阻力較大。與螺紋相比，熱卷自身驅(qū)動(dòng)不足，主要跟隨螺紋波動(dòng)。下周高溫天有望結(jié)束，需求進(jìn)入驗(yàn)證期，鋼價(jià)預(yù)計(jì)寬幅震蕩運(yùn)行。

　　三

　　鐵礦

　　高溫天氣持續(xù)對(duì)施工產(chǎn)生影響，市場(chǎng)信心不足。本周鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，鋼材總產(chǎn)量小幅增加，表觀需求回暖，總庫(kù)存共下降52.23萬(wàn)噸，數(shù)據(jù)提振黑色商品，而周三鋼谷數(shù)據(jù)顯示鋼材產(chǎn)量微增，需求走弱，庫(kù)存降幅縮小，數(shù)據(jù)偏向利空，與鋼聯(lián)數(shù)據(jù)相反。市場(chǎng)對(duì)需求持續(xù)好轉(zhuǎn)存疑，對(duì)成材的上漲缺乏信心。短期鋼材價(jià)格轉(zhuǎn)弱后，鐵礦石也難以為繼，疊加中短期供需關(guān)系仍保持寬松格局，鐵礦偏弱運(yùn)行。但是需要注意的是，電爐復(fù)產(chǎn)受限的情況下，高爐復(fù)產(chǎn)貢獻(xiàn)了復(fù)產(chǎn)的增量，鐵礦的短期需求并不弱。

　　3.1 現(xiàn)貨價(jià)格：高品下跌幅度大于低品

　　3.2 鐵礦供需：供需偏弱，庫(kù)存變化不大

　　供應(yīng)端，本周全球發(fā)運(yùn)整體回落，目前看是短期波動(dòng)，三季度全球發(fā)運(yùn)同比去年降，但發(fā)中國(guó)較去年同期增。到港本期減少，目前位置趨于正常，預(yù)計(jì)下周到港恢復(fù)高位。中期來(lái)看，海外鋼材需求疲軟，歐洲部分鋼廠減產(chǎn)，下半年可能會(huì)有更多的鐵礦發(fā)運(yùn)到中國(guó)來(lái)，下半年鐵礦石的供給端依然可觀。8月8日-8月14日Mysteel澳洲巴西19港鐵礦發(fā)運(yùn)總量2397.9萬(wàn)噸，環(huán)比減少213.5萬(wàn)噸。澳洲發(fā)運(yùn)量1761.5萬(wàn)噸，環(huán)比減少144.3萬(wàn)噸，其中澳洲發(fā)往中國(guó)的量1550.8萬(wàn)噸，環(huán)比減少17.7萬(wàn)噸。巴西發(fā)運(yùn)量636.4萬(wàn)噸，環(huán)比減少69.2萬(wàn)噸。全球鐵礦石發(fā)運(yùn)總量2849.1萬(wàn)噸，環(huán)比減少272.9萬(wàn)噸。8月8日-8月14日中國(guó)47港到港總量2274.7萬(wàn)噸，環(huán)比減少221.5萬(wàn)噸；中國(guó)45港到港總量2113.2萬(wàn)噸，環(huán)比減少307.5萬(wàn)噸。

　　需求端，Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開工率76.24%，環(huán)比上周增加3.54%，同比去年下降6.34%；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率81.22%，環(huán)比增加1.62%，同比下降4.50%；鋼廠盈利率54.55%，環(huán)比增加12.55%，同比下降34.63%；日均鐵水產(chǎn)量218.67萬(wàn)噸，環(huán)比增加4.36萬(wàn)噸，同比下降11.66萬(wàn)噸。鋼廠盈利好轉(zhuǎn)，高爐復(fù)產(chǎn)繼續(xù)兌現(xiàn)。

　　庫(kù)存方面，港口連續(xù)八周壘庫(kù)，本周壘庫(kù)幅度放緩。8月19日Mysteel統(tǒng)計(jì)全國(guó)45個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫(kù)存為13888.20萬(wàn)噸，環(huán)比增2.04萬(wàn)噸；日均疏港量278.22萬(wàn)噸增5.37萬(wàn)噸。鋼廠低產(chǎn)量低原料庫(kù)存策略不會(huì)輕易改變，連續(xù)兩周補(bǔ)庫(kù)后本周再度去庫(kù)。8月19日Mysteel統(tǒng)計(jì)全國(guó)鋼廠進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存總量為9843.30萬(wàn)噸，環(huán)比減少77.43萬(wàn)噸；當(dāng)前樣本鋼廠的進(jìn)口礦日耗為274.53萬(wàn)噸，環(huán)比增加9.15萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比35.86，環(huán)比減少1.53天。鋼廠因現(xiàn)金流問題保持極低庫(kù)存水平。

　　3.3 鐵廢差

　　根據(jù)我們的測(cè)算模型，截至8月19日，鐵水成本與廢鋼價(jià)差收得96.7元/噸，廢鋼反彈后，性價(jià)比降低。目前用鐵礦比用廢鋼煉鋼劃算，鐵礦價(jià)格有一定支撐。

　　3.4 高低品價(jià)差：中高低品種價(jià)差收縮