本報告完成時間 | 2022年08月28日

　　利多：

　　1、受持續(xù)高溫影響，四川地區(qū)電力緊張局面加劇，部分區(qū)域內電解鋁企業(yè)停產已近50%，目前川內運行產能100萬噸左右，已有40萬噸減產，后續(xù)省內電解鋁企業(yè)停產規(guī)模或繼續(xù)擴大。

　　2、歐洲地區(qū)能源面臨天然氣短缺和高溫天氣雙重影響，天然氣價格及電價持續(xù)走高。高能耗行業(yè)將面臨進一步減產，海德魯已宣布減產其在斯洛伐克的10萬噸產能。預計歐洲地區(qū)減產產能將進一步擴大。

　　利空：

　　1、消費端整體表現仍然偏弱，四川地區(qū)上周要求所有工業(yè)用電企業(yè)全停6天，下游加工企業(yè)及終端消費均受到影響。重慶、江蘇等地亦受高溫影響，多家企業(yè)錯峰生產，下游加工企業(yè)開工率有所下滑。

　　2、海外需求持續(xù)走弱，美國8月紐約聯儲制造業(yè)指數錄得-31.3，為2020年5月以來新低，預期值為5.5，前值為11.1，創(chuàng)有記錄以來第二大跌幅。這些數據強烈暗示硬著陸衰退是不可避免的。此外，美國8月NAHB房產市場指數下降6個點，創(chuàng)2007年美國樓市崩塌以來最大降幅，為連續(xù)第八個月下滑。

　　小結：全球高溫背景下，歐亞地區(qū)普遍面臨用電壓力，這對電解鋁供需兩端均造成較大影響，對于歐洲地區(qū)而言，短期供應端將面臨更大壓力，9月歐洲電解鋁大概率進一步減產。國內基本面看，四川地區(qū)減產規(guī)模擴大，重慶地區(qū)部分產量受限，同時重慶地區(qū)部分氧化鋁產能生產受限。但高溫對消費的影響范圍更為廣泛，除四川地區(qū)工業(yè)用電企業(yè)全部停產外，重慶、湖北、安徽、江蘇等地均有企業(yè)面臨錯峰限電的問題。短期鋁價受消費轉弱影響，價格或出現小幅回落。未來一周之后，高溫逐漸退去，消費端將較供給端更為迅速的轉好，此時鋁價將具備較強的反彈動能。

　　操作策略：

　　宏觀情緒偏空，基本面多空交織。預計09合約波動區(qū)間18500-19500元/噸，操作上建議逢低布局多單。

　　本周滬鋁震蕩偏強，價格重心再次回升至萬九上方。周初電解鋁社會庫存小幅增加，疊加現貨市場交投不佳，鋁價低位震蕩為主。周中歐洲地區(qū)再傳減產消息，市場預期海外供應逐漸偏緊。同時國內四川地區(qū)電解鋁產能幾乎全停，國內短期供需出現缺口，周四電解鋁庫存小幅去化，鋁價持續(xù)走強。截至周五夜盤滬鋁09合約報收19095元/噸，周漲幅3.38%。

　　二

　　價格影響因素分析

　　1、國際宏觀：美國景氣周期持續(xù)回落

　　美國8月Markit制造業(yè)、服務業(yè)、綜合PMI續(xù)刷兩年多新低。其中，服務業(yè)、綜合PMI連續(xù)第二個月陷入收縮區(qū)間，經濟惡化顯著。

　　美國7月耐用品訂單環(huán)比初值為0%，低于預期值0.8%。核心耐用品訂單環(huán)比初值——美國7月扣除飛機非國防資本耐用品訂單環(huán)比初值增長0.4%，增速高于預期值0.3%，表明盡管利率上升，且市場對經濟走弱感到擔憂，但設備需求持續(xù)增長。

　　美國7月新屋銷售環(huán)比大跌12.6%，大幅不及預期的下跌2.5%，6月前值為下跌8.1%。新屋銷售在過去七個月中，有六個月環(huán)比下跌。7月新屋銷售同比大降29.6%。當月新屋銷售年化51.1萬戶，創(chuàng)下2016年1月以來最低，預期為57.5萬戶，6月前值為59萬戶。美國房地產市場近幾個月來顯著低迷和惡化，高借貸成本疊加高房價，令買家需求回落。

　　美國初請失業(yè)金人數連續(xù)第二周下降，表明盡管經濟不確定性不斷增加，但多數雇主仍在留住員工。美國勞工部周四公布的數據顯示，截至8月20日當周，首次申請失業(yè)金人數減少2,000人，至24.3萬人，經濟學家普遍預期申請人數為25.2萬人。申請失業(yè)救濟金人數下降表明，市場的勞動力需求依然強勁，因為在勞動力短缺持續(xù)的情況下，企業(yè)試圖吸引和留住員工。

　　歐元區(qū)公布的PMI數據也非常慘淡。數據顯示，歐元區(qū)8月綜合PMI初值錄得49.2，創(chuàng)18個月新低；服務業(yè)PMI初值錄得50.2，創(chuàng)17個月新低。歐元區(qū)商業(yè)活動萎縮主要源自德國、法國這兩大經濟體。

　　密歇根大學消費者信心指數終值從7月的51.5攀升至58.2，為5月份以來的最高水平。消費者預計未來五到十年物價將以每年2.9%的速度攀升，與上月預期持平。他們預計未來一年物價上漲4.8%，低于7月預計的5.2%。美國8月份消費者信心指數升幅超過預估，因未來一年通脹預期下降，表明隨著汽油價格繼續(xù)下跌，美國人變得越來越樂觀。

　　2、國內宏觀：國內貨幣政策發(fā)力，調降LPR利率

　　2022年8月22日貸款市場報價利率（LPR）：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%，分別較上月下行5個基點和15個基點。這是5年期以上LPR繼5月20日下降15個基點后，年內第二次以15個基點的較大幅度下降，也是5年期以上LPR利率年內的第三次下調。5年期以上LPR是房貸利率定價基準。在5年期以上LPR下行推動下，一線城市以及大部分二、三線城市已相繼對房貸利率進行調整。業(yè)內人士表示，在因城施策用足用好政策工具箱的背景下，預計調控政策將持續(xù)加力優(yōu)化，各地房貸利率仍有進一步下調空間。

　　1—7月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現利潤總額48929.5億元，同比下降1.1%。分行業(yè)看，在41個工業(yè)大類行業(yè)中，有16個行業(yè)利潤同比增長，占39.0%，與上半年持平，有14個行業(yè)利潤增長5%以上，其中，裝備制造業(yè)利潤持續(xù)恢復，汽車行業(yè)利潤回升較快。

　　3、庫存情況：電解鋁庫存周度去庫0.1萬噸

　　據上海有色統(tǒng)計，8月24日，國內電解鋁社會庫存：上海地區(qū)3.7萬噸，無錫地區(qū)20.0噸，南海地區(qū)17.9萬噸，杭州地區(qū)6.2萬噸，鞏義地區(qū)10.0萬噸，天津7.8萬噸，重慶0.6萬噸，臨沂1.7萬噸，消費地鋁錠庫存合計68萬噸。較上周四庫存減少67.9萬噸，較上周四庫存下降0.1萬噸，較去年同期庫存下降7.5萬噸，較7月底月度庫存總計累庫0.9萬噸。

　　4、持倉情況：持倉量大幅增加

　　截至8月25日，上期所鋁總持倉391053手，較上周368690增加22363手，本周鋁價震蕩偏強，總持倉量大幅增加，多空增倉為主。

　　歐洲地區(qū)能源短缺問題加重，當地電解鋁減產或進一步擴大，將對全球供需平衡造成一定影響。國內基本面看，四川地區(qū)產能幾乎全停，重慶地區(qū)少量產量受限，短期川渝地區(qū)面臨一定供應壓力。高溫對消費的影響仍然存在，多地企業(yè)仍面臨錯峰限電的問題。但我們認為隨著天氣的持續(xù)改善，以及消費旺季的來臨，國內將面臨短期的供應缺口，隨之而來的是庫存的再次去化，屆時鋁價將具備較強的反彈動能。

　　策略

　　宏觀情緒偏空，基本面有所改善。預計09合約下周波動區(qū)間18800-19600元/噸，操作上建議逢低布局多單。

　　作者姓名：王賢偉