受宏觀面以及美豆天氣炒作影響，棕櫚油在8月出現(xiàn)了一波近1000點(diǎn)的階段性反彈，但進(jìn)入9月棕櫚油再度開啟下跌行情。

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息壓力重現(xiàn)。經(jīng)過6、7兩月連續(xù)加息總計(jì)150個(gè)基點(diǎn)的巨大壓力后，金融市場(chǎng)在8月迎來喘息，以原油為首的大部分商品均出現(xiàn)不同程度的反彈。但是9月市場(chǎng)將重新面臨美聯(lián)儲(chǔ)加息的壓力，由于8月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)再度超出預(yù)期，顯示美國勞動(dòng)力市場(chǎng)火熱依舊，強(qiáng)勁的非農(nóng)數(shù)據(jù)給予了美聯(lián)儲(chǔ)在9月繼續(xù)大幅加息75個(gè)基點(diǎn)的政策空間。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將于9月22日公布加息政策，因此在此之前整個(gè)大宗商品市場(chǎng)面臨巨大的宏觀壓力。

　　馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量和庫存繼續(xù)增加

　　9月12日，馬來西亞棕櫚油局（MPOB）將公布8月馬來西亞棕櫚油供需數(shù)據(jù)。根據(jù)對(duì)行業(yè)分析師的一項(xiàng)調(diào)查，預(yù)計(jì)8月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增加8%達(dá)到170萬噸，為近10個(gè)月來最高水平，出口量將環(huán)比小幅下降0.14%至132萬噸，庫存環(huán)比大幅增加14.5%達(dá)到203萬噸，為2020年4月以來最高水平。此外，馬來西亞棕櫚油最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手印尼在8月24日宣布，將棕櫚油出口專項(xiàng)稅豁免期限從8月31日延長(zhǎng)至10月31日。這一方面有助于印尼消化其高企的庫存，但另一方面將對(duì)馬來西亞棕櫚油的出口形成巨大沖擊。

　　美國大豆有望再度豐產(chǎn)

　　8月是美豆的關(guān)鍵生長(zhǎng)期，也是市場(chǎng)傳統(tǒng)的天氣炒作階段，美豆以及相關(guān)油脂價(jià)格在該階段往往易漲難跌，今年也出現(xiàn)類似情況。但實(shí)際上今年8月美豆主產(chǎn)區(qū)天氣情況較為理想，美豆?jié)q勢(shì)較好，再加上今年種植面積較去年增加150萬英畝，因此美豆有望再度增產(chǎn)。根據(jù)行業(yè)組織Profarmer在8月底進(jìn)行的年度田間巡查，預(yù)計(jì)今年美國大豆產(chǎn)量為45.535億蒲式耳，高于美國農(nóng)業(yè)部（USDA）在8月12日預(yù)測(cè)的45.31億蒲式耳。USDA將于9月12日公布9月供需報(bào)告，預(yù)計(jì)有望再度上調(diào)今年美豆產(chǎn)量的預(yù)估值。

　　國內(nèi)棕櫚油庫存緊張格局將緩解

　　受印尼限制棕櫚油出口以及棕櫚油價(jià)格大漲導(dǎo)致進(jìn)口虧損等原因影響，上半年我國棕櫚油進(jìn)口大幅下降。數(shù)據(jù)顯示，1—6月，我國棕櫚油進(jìn)口量累計(jì)為57萬噸，同比大幅下降73%。棕櫚油港口庫存在6月底一度下降至24萬噸，為2016年12月以來最低水平。不過此后隨著印尼放開棕櫚油出口限制并持續(xù)加大出口，以及棕櫚油價(jià)格回落后進(jìn)口利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，我國棕櫚油進(jìn)口量開始大幅增加。7月，我國棕櫚油進(jìn)口量為31萬噸，環(huán)比大增343%。根據(jù)船期統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)8、9月我國棕櫚油到港量均將維持在30萬噸以上。截至8月底，棕櫚油港口庫存已經(jīng)上升至36.35萬噸。隨著前期買船陸續(xù)到港，9月棕櫚油庫存有望進(jìn)一步增加，國內(nèi)供應(yīng)緊張的格局也將緩解。

　　綜上所述，我們認(rèn)為棕櫚油此前的反彈已經(jīng)結(jié)束，9月將重新進(jìn)入下跌通道。（作者單位：東吳期貨）