[黑色金屬]

　　鋼材：宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)好支撐遠(yuǎn)月價(jià)格，建議關(guān)注1-5反套機(jī)會(huì)

　　【現(xiàn)貨和基差】

　　唐山鋼坯+40至3560元每噸，現(xiàn)貨上漲30-50元不等，華東螺紋+40元至3860元每噸，熱軋+30元，華東熱卷3880元；

　　【利潤】

　　成材現(xiàn)貨價(jià)格上漲，利潤向上有所修復(fù)，并轉(zhuǎn)為正值。盤面利潤因原料漲幅更大而下跌。

　　【供給】

　　鐵水產(chǎn)量見頂下滑，本周環(huán)比下跌6萬噸至226萬噸。因鋼廠虧損，同時(shí)需求弱，后期有繼續(xù)減產(chǎn)預(yù)期。五大品種產(chǎn)量環(huán)比下降18至940萬噸。螺紋環(huán)比下降2萬噸至296.5萬噸，熱軋環(huán)比下降7萬噸至301萬噸。

　　【需求】

　　旺季需求強(qiáng)度一般，分行業(yè)看，基建環(huán)比回升，制造業(yè)維穩(wěn)，地產(chǎn)依然對(duì)總需求形成拖累。季節(jié)性看需求將由旺季向淡季過渡。

　　【庫存】

　　五大品種鋼廠庫存環(huán)比下降43.4萬噸至1375.7萬噸，其中螺紋環(huán)比下降26萬噸，熱軋環(huán)比下降5萬噸。本周庫存降幅環(huán)比縮小。

　　【觀點(diǎn)】

　　現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中有漲，建材成交維穩(wěn)。從基本面看，弱現(xiàn)實(shí)依然抑制向上空間，但宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)或影響遠(yuǎn)月合約偏強(qiáng)，1-5反套邏輯持續(xù)，在鋼材庫存壓力凸顯前，預(yù)計(jì)盤面將延續(xù)偏強(qiáng)走勢(shì)。操作上建議空單離場，參與1-5反套。

　　鐵礦石：宏觀政策提振市場情緒，盤面震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

　　【現(xiàn)貨】

　　青島港口pb粉731元/噸，紐曼粉746元/噸。

　　【基差】

　　當(dāng)前港口PB粉倉單成本和紐曼粉倉單成本分別為786元/噸和784元/噸。紐曼粉夜盤基差與基差率為60.7元/噸和7.74%。

　　【需求】

　　需求出現(xiàn)拐點(diǎn)，日均鐵水產(chǎn)量觸頂回落6萬噸至226.8萬噸/日。10月粗鋼產(chǎn)量7976萬噸，環(huán)比下降718.9萬噸，同比上升817.64萬噸；10月粗鋼產(chǎn)量累計(jì)值8.61億噸，同比下降1647.6萬噸。10月生鐵產(chǎn)量7083萬噸，環(huán)比下降310.9萬噸，同比上升780.28萬噸；10月生鐵累計(jì)產(chǎn)量7.27萬噸，同比下降717.45萬噸。

　　【供給】

　　四大礦山季度發(fā)運(yùn)量均環(huán)比上升，疊加海外非主流礦山穩(wěn)定運(yùn)行，供應(yīng)寬松格局未改。周度數(shù)據(jù)來看，

　　本周到港量環(huán)比上升，發(fā)運(yùn)量環(huán)比下降，但兩者均值處在中等偏上水平，供應(yīng)有寬松預(yù)期。截至11月14日，到港量環(huán)比上升284萬噸值2558.9萬噸，發(fā)運(yùn)量環(huán)比下降266.2萬噸至2358.7萬噸，兩者均值處在中等偏上水平。10月鐵礦石進(jìn)口量環(huán)比下降473.5萬噸至9497.5萬噸，同比上升336.5萬噸；10月累計(jì)進(jìn)口量同比下降1656.5萬噸至9.18億噸。

　　【庫存】

　　本期疏港量環(huán)比上升7.4萬噸至295萬噸；港口庫存環(huán)比周四下降11.2萬噸至13247.6萬噸。

　　【觀點(diǎn)】

　　宏觀利多政策頻繁出現(xiàn)，市場情緒好轉(zhuǎn)帶動(dòng)盤面走強(qiáng)?；久嫔希?qiáng)需弱格局未變。周度數(shù)據(jù)來看，本周到港量與發(fā)運(yùn)量均值仍處在中等偏上水平，符合供應(yīng)寬松預(yù)期。海外礦山穩(wěn)定運(yùn)行，四大礦山季度產(chǎn)量均環(huán)比上升，疊加海外非主流礦山穩(wěn)定運(yùn)行，供應(yīng)有寬松預(yù)期。需求呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，日均鐵水產(chǎn)量下降幅度較大。隨著冬季限產(chǎn)到來，鐵水產(chǎn)量有下降預(yù)期，鋼材消費(fèi)淡季對(duì)需求的抑制作用將逐步兌現(xiàn)。據(jù)Mysteel披露，截至11月11日，國內(nèi)20家鋼廠發(fā)布檢修計(jì)劃，日均鐵水與產(chǎn)量利用率有下降預(yù)期?？紤]到行業(yè)盈利情況不佳，多數(shù)鋼廠維持原料低庫存運(yùn)行，疊加終端需求不及預(yù)期，預(yù)計(jì)年末鋼廠補(bǔ)庫對(duì)需求的提振作用有限。政策上，國家衛(wèi)健委發(fā)布疫情防控措施優(yōu)化通知，多地積極響應(yīng)防控調(diào)整，提振市場信心；另一方面，央行、銀保監(jiān)會(huì)出臺(tái)十六條措施支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)運(yùn)行，對(duì)市場釋放積極信號(hào)，預(yù)期短期內(nèi)盤面維持震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。操作上，短期觀望，中長期偏空操作。

　　焦炭：上漲驅(qū)動(dòng)減弱，止盈或正套為主

　　【期現(xiàn)】

　　截至11月16日，主力合約收盤價(jià)2781元，汾渭CCI呂梁準(zhǔn)一級(jí)冶金焦報(bào)2260元，環(huán)比持平，CCI日照準(zhǔn)一級(jí)冶金焦報(bào)2550元，環(huán)比持平，日照港(600017)倉單2797元，盤面貼水16元。隨著盤面走強(qiáng)以及預(yù)期的好轉(zhuǎn)，投機(jī)需求積極采購為主，冬儲(chǔ)預(yù)期增強(qiáng)，主流市場仍有一定看漲預(yù)期。

　　【利潤】

　　截至11月10日，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示全國平均噸焦盈利-173元/噸，利潤周環(huán)比下降100元/噸，山西準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利-90元/噸，山東準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利-257元/噸，內(nèi)蒙二級(jí)焦平均盈利-222元/噸，河北準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利-109元/噸，焦化廠利潤再度回落。

　　【供給】

　　截至11月10日，247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量46.6萬噸，環(huán)比持平。全樣本焦化廠焦炭日均產(chǎn)量59.29萬噸，環(huán)比下降1.34萬噸。焦炭供給仍有回落，但是幅度開始放緩，部分焦化廠有一定提產(chǎn)意愿。

　　【需求】

　　截至11月10日，247家鋼廠日均鐵水226.8萬噸（-6萬噸），下降超預(yù)期，但隨著焦煤降價(jià)以及第三輪焦炭的落地，鋼廠利潤有所修復(fù)，后續(xù)鐵水下降空間或有限。

　　【庫存】

　　截至11月10日，全樣本焦化廠焦炭庫存133.61萬噸，環(huán)比增加11.62萬噸，247家鋼廠焦炭庫存590.3萬噸，環(huán)比下降0.2萬噸。當(dāng)前247家鋼廠焦炭可用天數(shù)為11.6天，環(huán)比上周增加了0.2天。下游采購積極性有所提升，并且部分貿(mào)易投機(jī)環(huán)節(jié)開始入市采購，整體影響焦企出貨好轉(zhuǎn)。

　　【觀點(diǎn)】

　　當(dāng)前鋼廠利潤有所好轉(zhuǎn)，部分鋼廠也會(huì)開始著手復(fù)產(chǎn)，未來鐵水降幅或有限。此外臨近冬儲(chǔ)補(bǔ)庫，焦炭庫存偏低，降價(jià)后市場開始出現(xiàn)一定采購意愿，但是受到澳煤或通關(guān)影響，盤面情緒開始回落，對(duì)遠(yuǎn)月合約影響尤為明顯，建議前期多單止盈或換成正套為主。

　　焦煤：上漲驅(qū)動(dòng)減弱，止盈或正套為主

　　【期現(xiàn)】

　　截至11月16日，主力合約收盤價(jià)2167元/噸，主焦（蒙煤）沙河驛倉單成本2217元/噸，期貨貼水50元/噸；主焦（山西煤）沙河驛倉單成本2313元/噸，期貨貼水146元/噸。煤礦出貨多有好轉(zhuǎn)，產(chǎn)地部分價(jià)格小幅探漲50-100元/噸左右，且線上競拍多煤種成交不同程度上漲。

　　【供給】

　　產(chǎn)地部分煤礦產(chǎn)量較前期有所提升，另外個(gè)別前期井下?lián)Q工作面煤礦生產(chǎn)恢復(fù)正常，影響產(chǎn)地整體供應(yīng)有所增量。截至11月10日，汾渭樣本煤礦原煤產(chǎn)量609.15萬噸，環(huán)比增加3.03萬噸，其中主焦煤產(chǎn)量112.64萬噸，環(huán)比基本持平。

　　【需求】

　　截至11月10日，247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量46.6萬噸，環(huán)比持平。全樣本焦化廠焦炭日均產(chǎn)量59.29萬噸，環(huán)比下降1.34萬噸。焦炭供給仍有回落，但是幅度開始放緩，部分焦化廠有一定提產(chǎn)意愿。

　　【庫存】

　　截至11月10日，全樣本獨(dú)立焦企焦煤庫存914萬噸，環(huán)比下降42萬噸，247家鋼廠焦煤庫存807.6萬噸，環(huán)比下降14.4萬噸。隨著盤面的走強(qiáng)，下游補(bǔ)庫情緒開始增強(qiáng)。

　　【觀點(diǎn)】

　　下游焦企及貿(mào)易商采購有所增量，市場信心進(jìn)一步提振，煤礦出貨多有好轉(zhuǎn)，產(chǎn)地部分價(jià)格小幅探漲，且線上競拍多煤種成交不同程度上漲。但是受到澳煤或通關(guān)影響，盤面情緒開始回落，對(duì)遠(yuǎn)月合約影響尤為明顯，建議前期多單止盈或換成正套為主。

　　動(dòng)力煤：供需雙弱，價(jià)格持續(xù)下探

　　【現(xiàn)貨】

　　主產(chǎn)區(qū)煤礦銷售偏弱，價(jià)格下探，其中內(nèi)蒙5500價(jià)格為1120元/噸，環(huán)比下降20元/噸；山西5500價(jià)格為1260元/噸，環(huán)比持平；陜西5500價(jià)格為1187元/噸，環(huán)比下降13元/噸。港口市場供需雙弱，5500報(bào)價(jià)低于1470-1490元/噸。

　　【供給】

　　截至11月9日監(jiān)測(cè)“三西”地區(qū)100家煤礦產(chǎn)能利用率較上期減少0.75個(gè)百分點(diǎn)，其中山西地區(qū)產(chǎn)能利用率較上期增加0.65個(gè)百分點(diǎn)；陜西地區(qū)產(chǎn)能利用率較上期增加1.21個(gè)百分點(diǎn)，內(nèi)蒙古地區(qū)產(chǎn)能利用率交上期增加0.54個(gè)百分點(diǎn)。部分換工作等原因減產(chǎn)的煤礦近日產(chǎn)量有所恢復(fù)，疫情封控區(qū)內(nèi)煤礦出貨不暢產(chǎn)量仍較低，其他大部分煤礦生產(chǎn)正常，供應(yīng)平穩(wěn)，煤礦產(chǎn)能利用率整體變化不大。

　　【需求】

　　截至11月7日，六大電廠日耗73.44萬噸，周環(huán)比下降1.08萬噸，電廠庫存1292萬噸，周環(huán)比持平，可用天數(shù)周環(huán)比降0.2天。目前國內(nèi)多數(shù)地區(qū)天氣溫和，電煤消耗低位運(yùn)行，庫存均處于歷史高位，化工、水泥建材等行業(yè)需求低迷，造成非電用煤需求疲軟。

　　【觀點(diǎn)】

　　短期來看產(chǎn)地核心仍是疫情和運(yùn)輸，港口的核心仍是下游需求情況。大秦鐵路(601006)運(yùn)力有所恢復(fù)，但仍未回到正常水平，北港庫存維持低位，但是終端需求偏弱，疊加運(yùn)力恢復(fù)后的供給影響，煤價(jià)仍有進(jìn)一步回落可能。