2022.12.12

　　黑色系板塊：延續(xù)上漲

　　螺卷。上周盤面延續(xù)上漲，一方面市場仍預(yù)期接下來經(jīng)濟工作會議會有更多的經(jīng)濟刺激的政策出臺，另一方面現(xiàn)貨投機需求在下半周改善。目前來看，估值已經(jīng)來到高位，但仍不建議做空，因為本身驅(qū)動不足，操作上建議有多單可持續(xù)，空倉者觀望。

　　鐵礦。鐵礦盤面延續(xù)上漲，鐵水產(chǎn)量基本見底，加上港口疏港回升，鋼廠補庫，鐵礦需求將逐步好轉(zhuǎn)。另一方面供應(yīng)端，巴西由于雨季還是有所下降，因此供需結(jié)構(gòu)還是有利于上漲。操作上建議觀望，有多單的可繼續(xù)持有，不建議追高。

　　雙焦。焦炭繼續(xù)去庫，焦煤緩慢累庫，但雙焦庫存均在同比低位?，F(xiàn)貨方面，焦炭第三輪提漲落地，價格堅挺，盤面有一定向上驅(qū)動。但上行空間受鋼材需求影響，目前正值淡季，向上空間不多，盤面預(yù)計繼續(xù)寬幅偏強震蕩，建議波段操作為主。

　　能源化工：聚酯持續(xù)看空

　　原油。隔夜原油維持弱勢震蕩。疲軟的歐美經(jīng)濟數(shù)據(jù)令經(jīng)濟衰退憂慮持續(xù)，油市氛圍持續(xù)偏淡。盡管供應(yīng)端也有一定擾動，但在變?yōu)閏ontango的弱現(xiàn)實下，市場更為關(guān)注需求變化。預(yù)計油價持續(xù)偏弱，下方能否撐住取決于美國能源部是否如此前所稱在70美元收儲。

　　瀝青。12月第1周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率大幅下滑，不過出貨量由于季節(jié)性道路消費受阻下滑幅度更甚，社庫廠庫紛紛增加，其中社庫增幅較小，顯示貿(mào)易商采購意愿寥寥。季節(jié)性需求疲軟使得基本面維持偏弱，現(xiàn)貨價格同樣處于震蕩偏弱態(tài)勢，瀝青期現(xiàn)高基差的局面已經(jīng)徹底打破，預(yù)計偏弱震蕩為主。

　　LPG。國內(nèi)化工需求壓力逐步增大，但進口成本底部支撐和國產(chǎn)氣供給總體可控。目前國內(nèi)碳四溢價較高，而盤面年末受交割行情影響逐步增強，盤面交割貼水交易較為充分。海外市場相對平穩(wěn)，遠東FEI受運輸端擾動成本強化，盤面深度貼水之下低估值PG存底部支撐，短期寒潮影響下燃燒需求有望提升，操作建議近月逢低短多。

　　PTA。TA05合約收盤價5028元/噸，較上一交易日價格上漲56元/噸。PTA/PX目前皆面臨供應(yīng)回升的壓力，現(xiàn)貨偏緊的格局會進一步緩解，上周聚酯端利潤恢復(fù)情況較為樂觀，擠占了上游的利潤，加工費略有回落。上周PTA和聚酯綜合開工率都有所下降，聚酯減產(chǎn)的幅度有所減緩但是仍未見提負的拐點出現(xiàn)。長絲成品庫存有去庫的變現(xiàn)，但是整體絕對庫存仍處于歷史高位。策略建議：TA05合約空單可繼續(xù)持有，持續(xù)關(guān)注59反套機會。

　　MEG。EG01合約收盤價4049元/噸，較上一交易日上漲91元/噸。上周乙二醇港口庫存持續(xù)累庫，受益于企業(yè)生產(chǎn)利潤的恢復(fù)，供增需減，供需邊際走弱，綜合開工率50.91%，周環(huán)比上漲14.7%。由于疫情政策開放對預(yù)期回暖，終端需求方面近期稍有起色，但是仍然需要關(guān)注是否是會帶來實質(zhì)性的改變，一般轉(zhuǎn)變?yōu)閷嵸|(zhì)的需求需要一定的時間。策略建議：EG05合約逢高偏空。

　　甲醇。上周五日盤，甲醇主力合約上漲1.14%，報收2494元/噸。夜盤上漲0.12%，報收2496元/噸。受需求不佳、訂單量偏低影響，內(nèi)地排庫壓力較大。疊加疫情和天氣等因素抬高運輸費用，產(chǎn)地持續(xù)跌價去庫讓利運費。隨著新產(chǎn)能釋放、進口量回升、主力下游大裝置停車和港口庫存逐步累積，甲醇供需驅(qū)動逐漸向下，供應(yīng)偏高和需求偏弱的基本面格局有所惡化。但較高基差和港口低庫存限制下行空間，期價預(yù)計將保持底部震蕩運行。近端需求大幅走弱且煤炭價格區(qū)間下移，遠期需求偏強尚未能證偽，01-05仍偏反套運行。目前01-05已由前期的Back結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)镃ontango結(jié)構(gòu)且期現(xiàn)基差有所反彈，01-05反套可考慮逐步止盈。江蘇斯?fàn)柊頜TO裝置停車后PP-3MA短期走擴，但鑒于PP投產(chǎn)壓力大于甲醇，PP-3MA中長期仍逢高做縮，后期若港口MTO裝置重啟亦有利于價差做縮頭寸。

　　有色金屬：全球衰退擔(dān)憂仍存，有色金屬反彈受阻

　　銅。經(jīng)濟增長疲弱，銅價反彈乏力。上周五倫銅收跌0.59%；滬銅主力01合約日盤收漲1.15%，夜盤收跌0.72%。因中國放松防疫并持續(xù)推出穩(wěn)增長政策推動上周銅價重心上移。但短期需求仍在走弱，等待中國需求回升或許更多時間。中國11月進出口數(shù)據(jù)同比增速大幅下滑，顯示內(nèi)外需疲弱。以美元計，11月出口同比下降8.7%，進口同比下降10.6%。全球經(jīng)濟陷入衰退的擔(dān)憂亦抑制銅價上行空間。上周五公布的12月美國消費者信心指數(shù)好于預(yù)期，通脹預(yù)期低于預(yù)期。等待本周的美聯(lián)儲12月議息會議和預(yù)期中的中央經(jīng)濟工作會議給出更多指引。

　　鋁。需求擔(dān)憂上升，鋁價下跌。上周五倫鋁收跌0.12%；滬鋁主力01合約日盤收漲0.13%，夜盤收跌0.67%。中國11月進出口數(shù)據(jù)大幅下滑；鋁材出口進一步下降。11月未鍛軋鋁及鋁材出口環(huán)比減少4.94%，同比減少10.55%。鋁短期需求走弱。本周國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比上周繼續(xù)下跌0.7個百分點至65.3%因訂單不足。周四SMM社會庫存50.0萬噸，較上周四庫持穩(wěn)，預(yù)計將逐漸轉(zhuǎn)入累庫階段；消費疲軟，鋁棒周庫存上漲0.26萬噸至7.16萬噸，延續(xù)累庫態(tài)勢。預(yù)計鋁價震蕩偏弱。

　　鋅。12月9日滬鋅主力漲0.71%，報24960元/噸，夜盤漲0.32%，報24925元/噸，LME鋅跌0.05%，報3227.0美元/噸。冶煉廠提產(chǎn)增加，11月鋅錠產(chǎn)量超預(yù)期，同時預(yù)計12月鋅錠產(chǎn)量也將進一步抬升，同時下游消費受到疫情以及環(huán)保因素的影響，開工持續(xù)下滑，現(xiàn)貨升水也出現(xiàn)下滑，基本面較先前有所緩解，但與之相對的是依舊沒有看到庫存出現(xiàn)明顯的累增，極低的社會庫存仍給價格以支撐，另外倫鋅持倉結(jié)構(gòu)問題也需要得到關(guān)注，在高注銷倉單占比以及高持倉集中度的情況下，需要注意升水異常拉升的風(fēng)險，同時需要注意本周美聯(lián)儲加息是否有超預(yù)期表現(xiàn)。策略上上方空間相對有限，空單進場需要看到庫存進一步累增。

　　鉛。12月9日滬鉛主力漲0.51%，報15810元/噸，夜盤跌1.05%，報15615元/噸，LME鉛跌1.72%，報2167.0美元/噸。供應(yīng)方面，原生鉛生產(chǎn)基本維穩(wěn)，再生端廢電瓶回貨量有了明顯的改善，后續(xù)再生端利潤或?qū)⒂兴纳?，而下游更多受到疫情的影響，鉛蓄開工有所下滑，整體看基本面暫無明顯矛盾，目前的價格對應(yīng)基本面來看依舊偏高，另外本周進入交割周期，庫存逐步累增，或?qū)r格形成壓力，策略上建議反彈拋空。

　　農(nóng)產(chǎn)品(000061)：USDA12月供需報告較上月持平

　　油脂。上周六凌晨usda公布12月供需報告，不過本次報告中豆類數(shù)據(jù)較上月幾乎沒有調(diào)整，因此在報告公布后豆類市場延續(xù)之前粕強油弱的走勢。今日重點關(guān)注中午將要公布的mpob11月報告，預(yù)期11月馬棕產(chǎn)量和庫存下降。油脂建議暫時觀望。

　　豆粕/菜粕。國內(nèi)供應(yīng)端，12月大豆到港預(yù)期到港1000萬噸左右，同期高位；開機率和壓榨量也將維持同期高位水平，主要油廠豆粕庫存觸底反彈，供應(yīng)還是處于緊平衡的格局。需求端，國內(nèi)放開疫情管控，疊加生豬整體存欄量基數(shù)較大，且臨近春節(jié)下游油廠有備貨需求，因此豆粕需求旺盛。國外方面，巴西種植順利，但阿根廷較為干旱，產(chǎn)量受到下調(diào)。短期，高基差迅速縮小，但盤面仍然處于貼水的局面，現(xiàn)貨也已止跌。因此盤面易漲難跌。目前05合約處于低估值價格，由于前期市場對南美豐產(chǎn)預(yù)期較足，存在炒作空間，建議做多05豆粕合約。

　　雞蛋。從現(xiàn)貨層面看，四季度全國新開產(chǎn)蛋雞產(chǎn)能偏少，春節(jié)前又將迎來淘汰雞出欄高峰，在產(chǎn)蛋雞存欄整體趨于下降，疊加元旦、春節(jié)雙節(jié)前備貨季來臨，現(xiàn)貨價格在12月或?qū)⒃俣壬蠞q，從中長期角度看，明年1月以后國內(nèi)新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量將邊際遞增疊加春節(jié)后是需求淡季，現(xiàn)貨價格重心將逐步下移；從期貨層面看，雖然 1月合約反映了春節(jié)后雞蛋落價的預(yù)期，但高基差以及高成本對盤面價格形成較強支撐，并且我們傾向于現(xiàn)貨在1月份的最終跌幅大概率將不及當(dāng)前盤面跌幅，最終期現(xiàn)回歸的方式大概率將是期貨向現(xiàn)貨回歸，操作上以逢回調(diào)做多的思路對待，同時要注意操作節(jié)奏，不建議追漲。至于05合約，需持續(xù)關(guān)注12月以及1月的雞苗補欄情況，偏高的飼料成本或?qū)︷B(yǎng)殖戶的補欄情緒持續(xù)形成壓制。

　　生豬。需求端，隨著全國氣溫下降，南方腌臘消費啟動對需求有所提振，另外全國防疫政策出現(xiàn)拐點，長遠看對需求形成潛在利好，但實際作用或?qū)⒂兴鶞?；供?yīng)端，臨近年底，集團場為完成年度出欄目標(biāo)，12月出欄計劃量繼續(xù)增長，散戶前期壓欄大豬也趕在冬至前后積極出欄，短期供應(yīng)沖擊大于消費提振，盤面呈現(xiàn)近弱遠強的格局，操作上建議短線偏空思路對待，1-5反套繼續(xù)持有。

　　蘋果。上周主力合約價格震蕩上行。現(xiàn)貨價格偏弱，去庫緩慢，冷庫及批發(fā)市場成交量小，總體銷量縮減，果農(nóng)惜售情緒降低降價出售，但客商采購積極性低。寒潮有利于蘋果運輸及保存，近期國內(nèi)防疫措施有所放開，后續(xù)觀察實際需求是否有增長。因此，預(yù)計近期蘋果期價將為震蕩走勢。操作上，近期暫時以逢低做多為主。