2022.12.13

　　黑色系板塊：等待繼續(xù)回調(diào)做多

　　螺卷。11月新增人民幣貸款仍較差，居民存款增加，消費意愿差?；久鏌o太多變化，鋼廠依然多處虧損狀態(tài)，抑制鋼材產(chǎn)量，盤面短期有所調(diào)整，但總體空間或有限，觀望為主，等待繼續(xù)回調(diào)再做多。

　　鐵礦。澳洲巴西19港鐵礦發(fā)運總量2426.7萬噸，環(huán)比減少186.5萬噸，澳巴都有減量。45港鐵礦石到港總量2408.4萬噸，環(huán)比增加89.8萬噸。盤面有所調(diào)整，暫時觀望為主，關(guān)注鋼廠補庫情況。

　　雙焦。雙焦基本面無太大變化，仍較好?，F(xiàn)貨方面，焦炭第三輪提漲落地，價格堅挺。但目前正值淡季，且鋼廠處在虧損狀態(tài)中，產(chǎn)量或有下滑，將減少對雙焦的需求，盤面預(yù)計寬幅震蕩，建議波段操作為主。

　　能源化工：甲醇反套逐步止盈

　　原油。隔夜原油絕地反彈，美原油在70美元附近得到支撐，帶動布油在75美元附近出現(xiàn)反彈。拜登曾表示當油價在67-72美元附近或以下時，政府將為戰(zhàn)略石油儲備回購原油。此外中國需求改善前景、美國Keystone管道仍然關(guān)閉以及俄羅斯威脅減產(chǎn)也給予油市一定支撐。預(yù)計油價偏弱震蕩，短期波動區(qū)間75-85美元，關(guān)注美聯(lián)儲加息及美國能源部是否如此前所稱在70美元收儲。

　　瀝青。12月第1周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率大幅下滑，不過出貨量由于季節(jié)性道路消費受阻下滑幅度更甚，社庫廠庫紛紛增加，其中社庫增幅較小，顯示貿(mào)易商采購意愿寥寥。季節(jié)性需求疲軟使得基本面維持偏弱，現(xiàn)貨價格同樣處于震蕩偏弱態(tài)勢，瀝青期現(xiàn)高基差的局面已經(jīng)徹底打破，預(yù)計偏弱震蕩為主。

　　LPG。目前盤面深度貼水，現(xiàn)貨短期穩(wěn)中偏強，然PDH裝置利潤仍處于虧損，裝置開工率難以大幅提升，疊加MTBE和烷基化裝置開工率回落，工業(yè)需求支撐減弱，且盤面受交割因素影響較大，缺乏上行驅(qū)動。目前處民用氣需求旺季，現(xiàn)貨價格較為堅挺，考慮到貼水幅度進一步擴大，操作上不建議追空，企穩(wěn)之后可輕倉試多，同時關(guān)注原油端驅(qū)動影響。

　　PTA。TA05合約收盤價5084元/噸，較上一交易日價格上漲56元/噸。昨日聚酯產(chǎn)業(yè)鏈全線飄紅，夜盤保持微漲。近一周TA減產(chǎn)明顯，上周開工率66.8%，周環(huán)比下跌4.26%，本周持續(xù)降負至64.57%，大幅檢修導(dǎo)致12月TA從原來累庫預(yù)期逐漸轉(zhuǎn)為緊平衡或者去庫狀態(tài)，利好PTA，之前大累庫的預(yù)期逐漸被證偽。PTA供需雙弱導(dǎo)致壓力傳導(dǎo)至PX端，PX累庫預(yù)計加劇，PXN預(yù)計被PTA加工費壓縮，亞東石化PTA總產(chǎn)能75萬噸/年，裝置今晚24時重啟，提負至100%。策略建議：TA05合約空單可繼續(xù)持有，持續(xù)關(guān)注59反套機會，可多PTA空PX。

　　MEG。EG01合約收盤價4067元/噸，較上一交易日上18元/噸。上周乙二醇港口庫存持續(xù)累庫，受益于企業(yè)生產(chǎn)利潤的恢復(fù)，供增需減，供需邊際走弱，綜合開工率50.91%，周環(huán)比上漲14.7%。由于疫情政策優(yōu)化的預(yù)期回暖，終端需求方面近期稍有起色，但是仍然需要關(guān)注是否是會帶來實質(zhì)性的改變，一般轉(zhuǎn)變?yōu)閷嵸|(zhì)的需求需要一定的時間。內(nèi)蒙古通遼30萬噸乙二醇裝置12月1日開始停車，計劃15號重啟，預(yù)計周末左右見產(chǎn)品。策略建議：EG05合約逢高偏空。

　　甲醇。昨日日盤，甲醇主力合約上漲1.36%，報收2527元/噸。夜盤上漲1.12%，報收2535元/噸。受季節(jié)性限氣影響，西南氣頭裝置逐步停車，但在前期內(nèi)蒙古久泰等大型裝置重啟的補充且有新增投產(chǎn)的預(yù)期下，整體市場供應(yīng)依舊充裕。近期傳統(tǒng)下游虧損程度有所修復(fù)，但局部地區(qū)環(huán)保安檢政策趨嚴，疊加雨雪天氣增多，傳統(tǒng)下游開工難見提升。目前沿海地區(qū)MTO裝置多維持前期停車或降負狀態(tài)，暫無重啟計劃，MTO裝置開工率仍處低位，對甲醇暫無利好支撐。隨著疫情防控形勢向好、運費下調(diào)，產(chǎn)銷區(qū)套利窗口打開，內(nèi)地在排庫壓力下發(fā)往銷區(qū)進行套利，對港口形成沖擊。存量裝置恢復(fù)、新產(chǎn)能釋放、進口量回升、主力下游大裝置停車和港口庫存逐步累積，均使得甲醇供需驅(qū)動偏弱。但較高基差和港口低庫存限制下行空間，期價預(yù)計將保持底部震蕩運行?；久鎭砜?1-05仍偏反套運行，不過目前01-05已由前期的Back結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)镃ontango結(jié)構(gòu)且期現(xiàn)基差維持高位，01-05反套可考慮逐步止盈。江蘇斯爾邦MTO裝置停車后PP-3MA短期走擴，但鑒于PP投產(chǎn)壓力大于甲醇，PP-3MA中長期仍逢高做縮，后期若港口MTO裝置重啟亦有利于價差做縮頭寸。

　　有色金屬：需求擔憂上升，有色金屬重心回落

　　銅。需求擔憂上升，銅價轉(zhuǎn)跌。周一倫銅收跌1.37%；滬銅主力01合約日盤收跌1.62%，夜盤收跌0.35%。因中國放松防疫并持續(xù)推出穩(wěn)增長政策推動上周銅價重心上移。但短期需求仍在走弱，等待中國需求回升或許更多時間。中國11月進出口數(shù)據(jù)同比增速大幅下滑，顯示內(nèi)外需疲弱。中國11月M2貨幣供應(yīng)年率12.4%，高于預(yù)期和前值；M2-M1剪刀差走闊，顯示經(jīng)濟內(nèi)生動力仍不足。全球經(jīng)濟陷入衰退的擔憂亦打壓銅價。周一SMM統(tǒng)計的社會庫存較上周四增加0.31萬噸。等待今晚公布的美國11月CPI數(shù)據(jù)，以及本周的美聯(lián)儲12月議息會議給出更多指引。

　　鋁。過剩擔憂上升，鋁價大幅回落。周一倫鋁收跌2.39%；滬鋁主力01合約日盤收跌2.52%，夜盤收跌0.75%。中國11月進出口數(shù)據(jù)大幅下滑；鋁材出口進一步下降。11月未鍛軋鋁及鋁材出口環(huán)比減少4.94%，同比減少10.55%。鋁短期需求走弱。本周國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比上周繼續(xù)下跌0.7個百分點至65.3%因訂單不足。周一SMM社會庫存50.0萬噸，較上周四庫持穩(wěn)，預(yù)計將逐漸轉(zhuǎn)入累庫階段。SMM11月鋁型材開工率約66.5%，比去年同期下降約一成。供應(yīng)端國內(nèi)運營產(chǎn)能仍處上升過程中。預(yù)計鋁價走勢偏弱。

　　鋅。12月12日滬鋅主力跌0.70%，報24670元/噸，夜盤漲0.59%，報24905元/噸，LME鋅漲1.24%，報3267.0美元/噸?；久孢呺H改善，但低庫存仍給價格以支撐，另外倫鋅在高注銷倉單占比以及高持倉集中度的情況下，存在升水異常拉升的風險，策略上上方空間相對有限，空單進場需要看到庫存進一步累增，關(guān)注本周美聯(lián)儲加息。

　　鉛。12月12日滬鉛主力跌1.52%，報15540元/噸，夜盤跌0.19%，報15570元/噸，LME鉛漲0.78%，報2184.0美元/噸。整體看基本面暫無明顯矛盾，出口窗口的打開以及交倉氛圍濃厚使得原生鉛散單依舊偏緊，目前的價格對應(yīng)基本面依舊偏高，另外本周進入交割周期，庫存累增將對價格形成壓力，策略上建議反彈拋空。

　　農(nóng)產(chǎn)品(000061)：美豆走弱，關(guān)注MPOB11月報告

　　油脂。昨日油脂市場整體大跌，其中棕櫚油領(lǐng)跌。一方面因為上周六公布的USDA12月供需報告偏利空；另一方面國內(nèi)棕櫚油庫存持續(xù)增加，創(chuàng)2016年以來最高水平。此外近期疫情的加劇也令市場產(chǎn)生恐慌心理。不過昨日夜盤隨著原油的反彈，油脂價格止跌反彈的跡象。今日關(guān)注中午將要公布的MPOB11月報告，市場預(yù)期11月馬棕產(chǎn)量或下降。

　　豆粕/菜粕。國內(nèi)供應(yīng)端，12月大豆到港預(yù)期到港1000萬噸左右，同期高位；開機率和壓榨量也將維持同期高位水平，主要油廠豆粕庫存觸底反彈，供應(yīng)還是處于緊平衡的格局。需求端，國內(nèi)優(yōu)化疫情防控措施，疊加生豬整體存欄量基數(shù)較大，且臨近春節(jié)下游油廠有備貨需求，因此豆粕需求旺盛。國外方面，巴西種植順利，但阿根廷較為干旱，產(chǎn)量受到下調(diào)。短期，高基差迅速縮小，但盤面仍然處于貼水的局面，現(xiàn)貨也已止跌。因此盤面易漲難跌。目前05合約處于低估值價格，由于前期市場對南美豐產(chǎn)預(yù)期較足，存在炒作空間。短期，受EPA政策不及預(yù)期的影響，跟隨CBOT大豆和豆油下跌。

　　雞蛋。從現(xiàn)貨層面看，四季度全國新開產(chǎn)蛋雞產(chǎn)能偏少，春節(jié)前又將迎來淘汰雞出欄高峰，在產(chǎn)蛋雞存欄整體趨于下降，疊加元旦、春節(jié)雙節(jié)前備貨季來臨，現(xiàn)貨價格在12月或?qū)⒃俣壬蠞q，從中長期角度看，明年1月以后國內(nèi)新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量將邊際遞增疊加春節(jié)后是需求淡季，現(xiàn)貨價格重心將逐步下移；從期貨層面看，雖然 1月合約反映了春節(jié)后雞蛋落價的預(yù)期，但高基差以及高成本對盤面價格形成較強支撐，強現(xiàn)實與弱預(yù)期持續(xù)博弈，盤面上下兩難，操作上建議區(qū)間操作為主，區(qū)間可參考4200-4500。至于05合約，需持續(xù)關(guān)注12月以及1月的雞苗補欄情況，偏高的飼料成本或?qū)︷B(yǎng)殖戶的補欄情緒持續(xù)形成壓制。

　　生豬。供應(yīng)端，臨近年底，集團場為完成年度出欄目標，12月出欄計劃量繼續(xù)增長，散戶前期壓欄大豬以及二次育肥的豬源均集中在年底出欄，造成豬價恐慌性下跌；需求端，隨著全國氣溫下降，南方腌臘消費啟動對需求有所提振，不過防疫政策放松后，民眾的擔憂心理造成集中性消費的繼續(xù)萎靡，整體看今年四季度豬肉消費大幅低于去年同期，短期供應(yīng)沖擊大于消費提振，預(yù)計豬價短期將繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩偏弱的格局。

　　蘋果。昨日主力合約價格小幅下跌。節(jié)日漸近，看貨客商數(shù)量增加。現(xiàn)貨價格偏弱，去庫緩慢，冷庫及批發(fā)市場成交量小。寒潮有利于蘋果運輸及保存，近期國內(nèi)防疫措施優(yōu)化，后續(xù)觀察實際需求是否有增長。距交割月還有半個多月，預(yù)計主力合約價格將為小幅震蕩上行后逐漸向現(xiàn)貨價格回歸。操作上，近期以觀望為主。

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