近期宏觀(guān)面釋放利好，甲醇跟隨大宗商品反彈，但基本面仍偏弱。且近期煤價(jià)有所回落，成本端支撐減弱，鄭醇2305合約反彈空間有限，預(yù)計(jì)將維持寬幅振蕩態(tài)勢(shì)。

　　整體供應(yīng)有所增加

　　目前甲醇整體開(kāi)工率在70%左右，冬季限氣落地后供應(yīng)端暫無(wú)利好提振，整體供應(yīng)反而較前期有所增加。首先，煤制甲醇開(kāi)工率在76.18%，仍處于季節(jié)性高位。近期煤價(jià)偏弱運(yùn)行，煤制甲醇虧損幅度收窄，局部地區(qū)前期停車(chē)的甲醇裝置重啟。其次，寧夏鯤鵬60萬(wàn)噸/年新增產(chǎn)能已成功產(chǎn)出產(chǎn)品，寧夏寶豐三期240萬(wàn)噸/年甲醇新裝置開(kāi)車(chē)在即。最后，甲醇進(jìn)口利潤(rùn)近期下滑至平水附近，同比處于偏低位置。受寒潮影響，美國(guó)OCI和Koch共計(jì)263萬(wàn)噸/年的甲醇裝置降負(fù)運(yùn)行。伊朗則因限氣問(wèn)題有1221萬(wàn)噸/年的甲醇產(chǎn)能處于停車(chē)或降負(fù)狀態(tài)。疊加前期美國(guó)制裁伊朗石化經(jīng)紀(jì)商影響，2023年一季度國(guó)內(nèi)甲醇進(jìn)口量將出現(xiàn)明顯下降。

　　傳統(tǒng)下游開(kāi)工率偏低

　　截至2022年12月29日，甲醇傳統(tǒng)下游加權(quán)開(kāi)工率僅在44.71%，同比下降3.43%。傳統(tǒng)下游目前仍處于消費(fèi)淡季，綜合利潤(rùn)再度下滑至200元/噸的低位。疊加疫情和春節(jié)偏早的影響，部分工廠(chǎng)已提前進(jìn)入放假狀態(tài)，且局部地區(qū)環(huán)保安檢政策趨嚴(yán)，傳統(tǒng)下游開(kāi)工難見(jiàn)提升。當(dāng)前MTO裝置利潤(rùn)依舊不佳，虧損幅度雖較前期有所收窄但仍維持在-1000元/噸的歷史低位。內(nèi)地及沿海地區(qū)MTO裝置多維持降負(fù)和停車(chē)狀態(tài)，MTO裝置開(kāi)工率在73.70%的偏低位置，外采甲醇制烯烴開(kāi)工率在52.13%的歷史低位，終端需求偏弱。近期傳聞部分MTO裝置有采購(gòu)原料、重啟運(yùn)行的計(jì)劃，但具體情況待觀(guān)察。

　　港口仍存累庫(kù)預(yù)期

　　截至2022年12月28日，內(nèi)地企業(yè)總庫(kù)存為51.51萬(wàn)噸，同比大幅增加19.40%。內(nèi)地庫(kù)存拐點(diǎn)初現(xiàn)，但下降斜率不及預(yù)期，庫(kù)存仍維持在絕對(duì)高位，上游廠(chǎng)家春節(jié)前仍有排庫(kù)需求。因疫情影響，國(guó)內(nèi)運(yùn)力趨緊打壓產(chǎn)區(qū)價(jià)格，且雨雪天氣增多，物流運(yùn)費(fèi)增加的預(yù)期導(dǎo)致產(chǎn)地跌價(jià)去庫(kù)讓利運(yùn)費(fèi)。港口方面，受部分時(shí)間封航及疫情等影響，港口卸貨速度緩慢，但浮倉(cāng)量開(kāi)始逐步增加。此外，內(nèi)地甲醇價(jià)格大幅走低后產(chǎn)銷(xiāo)區(qū)套利窗口打開(kāi)，內(nèi)地發(fā)往銷(xiāo)區(qū)進(jìn)行套利對(duì)港口形成較大影響。且預(yù)計(jì)2022年12月進(jìn)口船貨抵港量大幅增加至100萬(wàn)—120萬(wàn)噸，港口仍有累庫(kù)預(yù)期。

　　煤價(jià)延續(xù)偏弱走勢(shì)

　　近期山西部分煤礦因疫情采取停產(chǎn)或減產(chǎn)措施。且臨近“雙節(jié)”，安監(jiān)力度加強(qiáng)，主產(chǎn)區(qū)煤礦開(kāi)工情況持續(xù)轉(zhuǎn)弱，預(yù)計(jì)短期內(nèi)市場(chǎng)煤供應(yīng)將進(jìn)一步收縮。天氣預(yù)報(bào)顯示，未來(lái)10天我國(guó)大部地區(qū)氣溫較常年同期偏低，電廠(chǎng)日耗將居于高位。但由于今年春節(jié)較早，下游工廠(chǎng)將從1月中旬開(kāi)始陸續(xù)進(jìn)入放假狀態(tài)，工業(yè)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)程受到一定影響，預(yù)計(jì)工業(yè)用電增速將放緩。主產(chǎn)區(qū)煤炭供應(yīng)受限，下游非電需求延續(xù)弱勢(shì)，在未出現(xiàn)超預(yù)期冷冬的情況下，單靠民用煤較高的季節(jié)性需求難以支撐市場(chǎng)。因此，供需雙弱背景下，煤價(jià)將延續(xù)偏弱走勢(shì)。

　　綜上，鄭醇2305合約底部受預(yù)期偏好和進(jìn)口縮量支撐，但頂部亦受限于MTO利潤(rùn)不佳，可考慮逢高反套2305—2309合約。PP-3MA持續(xù)走擴(kuò)的驅(qū)動(dòng)不再，可考慮逢高做縮該價(jià)差，后期若港口MTO裝置重啟亦有利于此價(jià)差做縮頭寸。