隨著鉬市場供不應(yīng)求局面持續(xù)，支持國內(nèi)外價格連創(chuàng)新高。

　　國內(nèi)方面，1月29日，河南欒川地區(qū)一礦山企業(yè)競標銷售鉬精礦，其中47%以上品位鉬精礦480噸，加權(quán)平均價為5278元/噸度(現(xiàn)款)，50%品位120噸，加權(quán)平均5413噸/噸度，綜合加權(quán)5305元/噸度，再創(chuàng)新高。

　　國外方面，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，春節(jié)期間(1.20-1.27)，歐洲鉬鐵均價由82美元/磅鉬上漲至86.5美元/磅鉬(折合國內(nèi)價39.79萬元/基噸，而節(jié)前國內(nèi)鉬鐵均價僅30.25萬元/基噸)，漲幅5.5%，歐洲鉬鐵均價較1月11日低點已上漲22.7%。

　　截至1月30日，據(jù)大宗原材料網(wǎng)站億覽網(wǎng)披露，鉬精礦價格重回2005年10月5450元的高點。自2015年11月至今，國內(nèi)鉬精礦價格已上漲6.78倍。

　　東吳證券表示，受疫情、限電影響，國內(nèi)鉬精礦產(chǎn)量有所下滑，國外礦山減產(chǎn)幅度較大，導(dǎo)致2022年三季度鉬庫存大幅下滑。近期鋼廠補庫需求強烈，驅(qū)動鉬價大漲。

　　據(jù)了解，鉬是一種銀白色的可塑性金屬，具有高熔點、高強度、高彈性系數(shù)等特點，主要應(yīng)用于鋼鐵行業(yè)，用來提高鋼的強度、彈性限度、抗磨性及耐沖擊、耐腐蝕、耐高溫等性能。

　　展望后市，華泰證券(601688)認為，2023-2025年鉬市或延續(xù)短缺之勢，存在繼續(xù)推升鉬價的可能性。

　　從供給端來看，2023-2025年全球供應(yīng)較2021年新增或不超過1.5萬噸。

　　2017-2021年全球鉬產(chǎn)量較為平穩(wěn)，保持在26萬噸左右水平，2021年產(chǎn)量26.37萬噸。中國為鉬第一大供應(yīng)國，2021年供應(yīng)占比38%，另外北美與南美占比22%/31%。2022年受到海外銅礦減產(chǎn)、鉬品位下降等影響，預(yù)計鉬產(chǎn)量24.68萬噸。

　　2023-2025年海內(nèi)外鉬礦確定新增產(chǎn)能較少，其中國內(nèi)增量主要由大黑山鉬礦及季德鉬礦貢獻，預(yù)計較2021年新增產(chǎn)量1.1萬噸;海外鉬礦多為銅伴生礦，新增產(chǎn)能被銅礦減產(chǎn)計劃、鉬入選品位下降抵消，預(yù)計較2021年新增產(chǎn)量0.1萬噸。預(yù)計2023-2025年全球鉬產(chǎn)量26.77/27.37/27.57萬噸，較2021年新增不超過1.5萬噸。

　　從需求端來看，2023-2025年全球需求或小幅增長，市場或延續(xù)供應(yīng)短缺之勢。

　　2015-2021年全球鉬消費量小幅增長，2016-2021年6年CAGR3.1%，2021年達27.72萬噸。中國為全球最大鉬消費國，2021年消費占比40%。2021年全球79%的鉬應(yīng)用于鋼鐵領(lǐng)域，13%/8%應(yīng)用于化學(xué)品/金屬及合金領(lǐng)域。

　　隨著下游不銹鋼、工程鋼、工具鋼需求增長，預(yù)計2022-2025年全球鉬消費量28.28、29.18、30.01、31.00萬噸，4年CAGR3.1%。2022-2025年鉬供需兩端皆未出現(xiàn)明顯變化，市場或延續(xù)短缺狀態(tài)，預(yù)計2023-2025年存在供應(yīng)缺口2.41、2.64、3.43萬噸。

　　從歷史來看，復(fù)盤2008年至今的鉬價，發(fā)現(xiàn)鉬周期屬性強，價格由供需主導(dǎo)。2008-2015年期間，2008年經(jīng)濟危機爆發(fā)導(dǎo)致全球制造業(yè)萎縮，鉬供給進入過剩階段，鉬價開始下行;2016年至今，鉬價長期低位下，產(chǎn)能產(chǎn)量出清完畢，鉬需求重新上漲，供給由過剩轉(zhuǎn)短缺，鉬價開始上行。

　　此外，在成本端，900~1000元/噸度或為鉬精礦成本支撐位置。國內(nèi)主要鉬礦企業(yè)金鉬股份(601958)于 2016Q3 扭虧為盈，當季鉬精礦價格約 900 元/噸度。另外，據(jù)洛陽鉬業(yè)(603993)2015 年年報，2015 年末鉬市處于周期底部，鉬精礦均價最低跌至 700 元/噸度以下，部分鉬礦山停產(chǎn)。

　　民生證券指出，近年來全球及國內(nèi)鉬供需格局偏緊，2021年國內(nèi)供需缺口為0.9萬金屬噸。展望未來，在供應(yīng)端保持穩(wěn)定，而需求量持續(xù)提升背景下，緊平衡格局有望延續(xù)。鉬資源供需矛盾有望支撐鉬價持續(xù)上行，建議重點關(guān)注金鉬股份、洛陽鉬業(yè)、紫金礦業(yè)(601899)。