第一部分 行情回顧

　　圖：花生期貨2月走勢(shì)圖

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng) 國(guó)信期貨

　　2023年2月份花生期貨呈現(xiàn)持續(xù)反彈的格局。一方面是目前上貨量較為有限，在減產(chǎn)背景之下，產(chǎn)地農(nóng)戶惜售扛價(jià)，中間商亦帶有盼漲情緒，原料價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。此外，個(gè)別油廠入市，收購(gòu)價(jià)格成交理想，提振花生市場(chǎng)信心。

　　第二部分 花生基本面分析

　　一、上貨量有限，價(jià)格居高

　　圖：全國(guó)油料米周度平均價(jià)格（單位：元/噸）

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　　圖：花生米進(jìn)廠價(jià)格（單位：元/噸）

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　　據(jù)匯易網(wǎng)，截至2023年2月3日，全國(guó)油料花生米整體的平均價(jià)格約為11525元/噸，較1月同期上漲594元/噸，高于去年同期新作上市價(jià)格，也處于近五年歷史高位。分地區(qū)來(lái)看，當(dāng)前河南產(chǎn)區(qū)的花生市場(chǎng)報(bào)價(jià)約為5.7-5.8元/斤，較月初上漲0.2-0.3元/斤，當(dāng)?shù)匦禄ㄉ县浟坎欢?，以質(zhì)論價(jià)為主；山東地區(qū)新作花生報(bào)價(jià)約5.4-5.5元/斤，較月初微幅上調(diào)0.1-0.2元/斤，目前上貨量少；河北花生市場(chǎng)價(jià)格約5.7-5.75元/斤，較月初小漲0.1-0.15元/斤，當(dāng)?shù)鼗ㄉ县浟恳?guī)模不大，成交一般；遼寧上量不多，整體購(gòu)銷(xiāo)趨于平淡，目前報(bào)價(jià)5.6-5.7元/斤左右，環(huán)比上浮0.3-0.4元/斤；吉林花生上貨量較有限，成交平淡，當(dāng)前市場(chǎng)報(bào)價(jià)約6.8-7.2元/斤；江西當(dāng)?shù)鼗ㄉ县浟可?，目前花生整體價(jià)格5.7元/斤，較月初上漲0.2元/斤左右；安徽花生交易較活躍，當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格約為5.6-5.7元/斤，環(huán)比上漲0.2-0.3元/斤。

　　二、多數(shù)油廠尚未積極入市

　　圖：2020-2023年主要花生油廠周度收購(gòu)量（單位：噸）

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　　圖：全國(guó)花生油廠周度收購(gòu)價(jià)格對(duì)比（單位：元/市斤）

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　　油廠尚未恢復(fù)開(kāi)工，目前處于停工狀態(tài)。據(jù)中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)，截至2月25日，國(guó)內(nèi)花生油廠周度開(kāi)機(jī)率為12.61%，較上周的12.61%增加0.00%，1月同期為0.00%，去年同期為61.13%?；ㄉ庸ち繛?1500噸，較上周的31500噸增加0噸，1月同期為0噸，去年同期為144200噸?；ㄉ蛷S的原料收購(gòu)量為2950噸，較上周的5750噸減少2800噸，1月同期為0噸，去年同期為6100噸。年前面對(duì)高價(jià)，不少油廠選擇壓價(jià)收購(gòu)甚至是減少收購(gòu)，市場(chǎng)信心受到一定打壓。部分油廠尚未開(kāi)收，但原料米價(jià)格持續(xù)走高，油廠潛在壓榨成本壓力增加。關(guān)注多數(shù)油廠開(kāi)工之后的收購(gòu)情況，如果仍不見(jiàn)起色，花生價(jià)格上漲或缺乏重要支撐。

　　圖：2020-2023年花生油廠開(kāi)機(jī)率（單位：%）

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng) 國(guó)信期貨

　　圖：全國(guó)花生油廠周度加工量（單位：噸）

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　　三、花生進(jìn)口量或小幅恢復(fù)

　　圖：花生仁進(jìn)口數(shù)量（單位：噸）

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　　圖：主要進(jìn)口來(lái)源

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 海關(guān)總署 國(guó)信期貨

　　我國(guó)不僅是世界上最大的花生生產(chǎn)國(guó)，也是最大的花生消費(fèi)國(guó)。雖然我國(guó)花生基本能滿足自給自足的需要，但產(chǎn)量增速較緩，而全球其它國(guó)家如美國(guó)、蘇丹等的花生庫(kù)存非常高，進(jìn)口利潤(rùn)也比較合適，所以我們每年會(huì)進(jìn)口大量花生。進(jìn)口花生主要用作壓榨，最終成為花生油以及飼料。主要進(jìn)口國(guó)包括：蘇丹、塞內(nèi)加爾、美國(guó)等。隨著國(guó)內(nèi)種植結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步調(diào)整，近年來(lái)，我國(guó)花生進(jìn)口量快速增長(zhǎng)，2020年更是首次成為全球最大的花生進(jìn)口國(guó)。

　　圖：其他未去殼花生進(jìn)口數(shù)量，種用除外（單位：千克）

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　　圖：其他去殼花生進(jìn)口數(shù)量，不論是否破碎（單位：千克）

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　　今年花生進(jìn)口量與2020、2021年相比出現(xiàn)明顯下滑，一方面是因?yàn)檫M(jìn)口價(jià)格高于國(guó)內(nèi)花生米價(jià)，進(jìn)口利潤(rùn)不太理想，油廠對(duì)進(jìn)口米需求減弱；另一方面進(jìn)口船期不穩(wěn)定，海運(yùn)費(fèi)有上浮。據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)，2022年12月我國(guó)進(jìn)口花生仁2.44萬(wàn)噸，同比去年增加20.55%，環(huán)比下滑14.12%；2022年全年共進(jìn)口花生仁66.41萬(wàn)噸，較上一年度大幅下滑33.79%。

　　花生進(jìn)口量的主要影響因素包括花生的價(jià)格以及進(jìn)口政策。我國(guó)已經(jīng)正式向巴西開(kāi)放花生市場(chǎng)，巴西花生出口對(duì)產(chǎn)量的依賴度大概在50%左右，雖然稍低于蘇丹、塞內(nèi)加爾這兩個(gè)花生出口國(guó)，但在全球花生出口中也處于較高位置，并且出口數(shù)量在逐漸增多。增加巴西這一進(jìn)口源，在進(jìn)口利潤(rùn)合適的背景下，有機(jī)會(huì)改變當(dāng)前花生進(jìn)口偏弱的格局。國(guó)內(nèi)新作花生減產(chǎn)明顯，價(jià)格持續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行，而目前北方港口進(jìn)口米蘇丹精米根據(jù)質(zhì)量參考10800-10900元/噸，較月初走高400-500元/噸，價(jià)格高位運(yùn)行。目前雖存在一定進(jìn)口利潤(rùn)，但已經(jīng)收窄。往年2月非洲花生集中到港，部分油廠或簽訂進(jìn)口合同，貿(mào)易商或會(huì)選擇進(jìn)口補(bǔ)充貨源。需要關(guān)注進(jìn)口米的到貨情況。

　　圖：烘焙花生進(jìn)口數(shù)量（單位：千克）

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　　圖：花生醬進(jìn)口數(shù)量（單位：千克）

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　　四、花生油價(jià)格震蕩偏弱

　　圖：花生油、豆油、玉米油價(jià)格（單位：元/噸）

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　　圖：壓榨一級(jí)花生油價(jià)格（單位：元/噸）

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　　據(jù)中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)，山東地區(qū)的花生油均價(jià)在17350元/噸，河北地區(qū)花生油均價(jià)17330元/噸，河南地區(qū)花生油均價(jià)17700元/噸，廣西地區(qū)的花生油均價(jià)在17500元/噸，簽單不多，價(jià)格穩(wěn)定運(yùn)行。花生油作為油脂中的一員，也會(huì)受到相關(guān)品種的影響。油廠集中開(kāi)機(jī)壓榨需等至三月底左右，當(dāng)前少量油廠開(kāi)小榨線按需生產(chǎn)，執(zhí)行前期訂單。目前市場(chǎng)觀望氣氛濃厚，下游仍以消化庫(kù)存為主，實(shí)際成交疲軟?？紤]到新作減產(chǎn)及花生米價(jià)格仍居高位，預(yù)計(jì)花生油市場(chǎng)波動(dòng)或有限，或?qū)⒀永m(xù)震蕩行情。據(jù)中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)花生油廠周度開(kāi)機(jī)率為12.61%，較上周的12.61%增加0.00%，1月同期為0.00%，去年同期為61.13%，花生加工量為31500噸。開(kāi)機(jī)率及加工量均處于較低水平，這代表國(guó)內(nèi)花生油廠還未全面恢復(fù)收購(gòu)及開(kāi)工。油廠收購(gòu)意愿離不開(kāi)壓榨利潤(rùn)的考量，目前花生油市場(chǎng)需求偏淡，油廠壓榨利潤(rùn)修復(fù)也需要時(shí)間。

　　圖：花生日度壓榨利潤(rùn)（單位：元/噸）

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　　五、水產(chǎn)養(yǎng)殖淡季，花生粕成交不旺

　　圖：花生粕出廠價(jià)格（單位：元/噸）

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　　圖：花生粕及相關(guān)粕類(lèi)現(xiàn)貨價(jià)格（單位：元/噸）

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　　花生粕方面，近十年來(lái)，我國(guó)花生粕消費(fèi)維持較高水平，也幾乎全部作為飼料用量進(jìn)行消費(fèi)。花生粕和豆粕、菜粕價(jià)格相關(guān)性很強(qiáng)，相較而言，與豆粕的相關(guān)度更高，花生粕可以替代豆粕的優(yōu)質(zhì)蛋白粕?；ㄉ蓛r(jià)格的影響因素主要在于飼料養(yǎng)殖的需求。今年花生粕的價(jià)格偏強(qiáng)。主要在于一方面，飼料養(yǎng)殖的需求增加抬高了粕類(lèi)的價(jià)格；另一方面，夏季油廠停機(jī)，花生粕供應(yīng)短缺。油廠新貨生產(chǎn)進(jìn)度放緩，多等待新花生上市。油廠基本不留花生粕庫(kù)存，整體庫(kù)存偏空。

　　據(jù)匯易網(wǎng)，截至2月24日，當(dāng)前花生粕平均價(jià)格約4837元/噸，較月初小幅下降50元/噸。水產(chǎn)養(yǎng)殖進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，下游備貨積極性不高。油廠尚未大面積開(kāi)工，而下方原料米成本端有支撐，預(yù)計(jì)短期內(nèi)花生粕價(jià)格延續(xù)震蕩。經(jīng)過(guò)測(cè)算，花生粕與花生米價(jià)格相關(guān)度僅在70%左右，相關(guān)性不強(qiáng)。由此可見(jiàn)花生粕的行情較為獨(dú)立，對(duì)花生行情的影響有限，僅作一部分參考。

　　六、油料米價(jià)格季節(jié)性分析

　　花生生長(zhǎng)周期季節(jié)性明顯，并且下游需求會(huì)受到重要節(jié)日備貨影響，所以現(xiàn)貨價(jià)格也帶有較強(qiáng)的季節(jié)性特征。按往年歷史統(tǒng)計(jì)，我國(guó)新季花生價(jià)格上漲概率較大的月份為2月、8月，下跌多發(fā)生在夏季以及新作上市后期。主要原因一方面在于，春節(jié)節(jié)日備貨支撐花生短期需求，農(nóng)戶花生完成買(mǎi)貨，供給偏緊張，價(jià)格有所上漲。春節(jié)過(guò)后，迎來(lái)新季花生的種植生長(zhǎng)期，隨著氣溫逐漸升高，人們對(duì)于花生的需求轉(zhuǎn)淡，油廠夏季大多選擇停工檢修，收購(gòu)意愿低。需求清淡，花生下跌概率較大。8月份，處在陳米供應(yīng)后期，逐漸清庫(kù)，舊作花生的庫(kù)存處于全年偏低位置，而新米暫未上市的階段，整個(gè)市場(chǎng)供應(yīng)趨緊，所以價(jià)格上漲概率大。但等到10月份前后，新米開(kāi)始收獲并集中上市供應(yīng)，多半會(huì)引發(fā)價(jià)格下跌，跌幅在10%左右。而等到新米上市一段時(shí)間過(guò)后，庫(kù)存有所消化，并且后期逐漸臨近“雙旦”，節(jié)日效應(yīng)提振花生米、花生油的消費(fèi)需求，價(jià)格又會(huì)上漲。

　　圖：全國(guó)油料米市場(chǎng)價(jià)格（單位：元/噸）

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　　第三部分 后市展望

　　目前上貨量較為有限，在減產(chǎn)背景之下，產(chǎn)地農(nóng)戶惜售扛價(jià)，中間商亦帶有盼漲情緒，原料價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。據(jù)卓創(chuàng)資主產(chǎn)區(qū)河南駐馬店白沙花生通貨米收購(gòu)價(jià)格11200-11600元/噸。此外，個(gè)別油廠入市，收購(gòu)價(jià)格成交理想，提振花生市場(chǎng)信心。

　　但多數(shù)油廠開(kāi)機(jī)率及加工量均處于較低水平，這代表國(guó)內(nèi)花生油廠還未全面恢復(fù)收購(gòu)及開(kāi)工。油廠收購(gòu)意愿離不開(kāi)壓榨利潤(rùn)的考量，目前原料米價(jià)格持續(xù)走高，油廠潛在壓榨成本壓力增加，而花生油市場(chǎng)需求偏淡，油廠壓榨利潤(rùn)修復(fù)也需要時(shí)間。關(guān)注多數(shù)油廠開(kāi)工之后的收購(gòu)情況，如果仍不見(jiàn)起色，花生價(jià)格上漲或缺乏重要支撐。進(jìn)口方面，目前北方港口進(jìn)口米蘇丹精米根據(jù)質(zhì)量參考10800-10900元/噸，較月初走高400-500元/噸，價(jià)格高位運(yùn)行。目前雖存在一定進(jìn)口利潤(rùn)，但已經(jīng)收窄。往年2月非洲花生集中到港，部分油廠或簽訂進(jìn)口合同，貿(mào)易商或會(huì)選擇進(jìn)口補(bǔ)充貨源。需要關(guān)注進(jìn)口米的到貨情況。關(guān)注油廠收購(gòu)及進(jìn)口情況，操作建議震蕩思路對(duì)待。

　　國(guó)信期貨 黎靜宜 覃多貴