國元期貨范芮

　　上周銅價上沖乏力，周初沙特等多國宣布實施自愿石油減產(chǎn)，銅價受到推動上試70000元關(guān)口，但銅價在關(guān)鍵價位略顯動力不足，后承壓回落至5日均線之下。周后期銅價部分修復(fù)前期跌幅，但未能上破5日均線。

　　宏觀方面，周初，沙特、科威特等多國宣布實施自愿石油減產(chǎn)，沙特、俄羅斯宣布自愿減產(chǎn)50萬桶/日，直到2023年底，原油價格聞聲大幅跳漲，并對銅價產(chǎn)生顯著影響。但隨后美國經(jīng)濟多項核心數(shù)據(jù)均提示經(jīng)濟不佳，令油價帶來的上沖動力明顯熄火。美國3月ISM制造業(yè)指數(shù)為46.3，創(chuàng)2020年5月以來新低；美國3月ADP就業(yè)人數(shù)增加14.5萬人，遠不及預(yù)期值增加20.5萬人；美國4月1日當(dāng)周首次申請失業(yè)救濟人數(shù)為22.8萬人，高于預(yù)期值20萬人，前值從19.8萬人被大幅上修至24.6萬；美國3月非農(nóng)就業(yè)人口變動23.6萬人，雖高于預(yù)期值23萬人，但為2020年12月以來最小增幅。美國勞動力市場相關(guān)數(shù)據(jù)持續(xù)提示降溫跡象，疊加3月美國制造業(yè)指數(shù)表現(xiàn)不佳，市場對美國經(jīng)濟前景的憂慮明顯增強。美股自3月中旬以來的持續(xù)上漲由此止步，市場對5月加息25BP預(yù)期增強。銅價更多地反饋美國經(jīng)濟前景憂慮，而值得注意的是，伴隨美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)帶來的經(jīng)濟前景憂慮，降息預(yù)期甚至降息行動將會以更快的速度步入市場的視野，而市場目前并未對降息層面做出定價。

　　產(chǎn)業(yè)方面，海外礦石供應(yīng)持續(xù)恢復(fù)平穩(wěn)，SMM報出的進口銅精礦加工費自3月17日當(dāng)周起持續(xù)回升，截至4月7日當(dāng)周已經(jīng)回升至81.76美元/噸。根據(jù)SMM調(diào)研情況，二季度國內(nèi)冶煉廠將迎來集中檢修，其中，4月涉及檢修的冶煉產(chǎn)能約為125萬噸，推算影響產(chǎn)量6.91萬噸。加工費雖然持續(xù)回升，但冶煉廠檢修仍將帶來精煉銅生產(chǎn)的減少，而目前，LME銅庫存持續(xù)在6.5萬噸低位徘徊，上期所庫存自2月下旬起持續(xù)回落，目前已經(jīng)降至15.6萬噸，保稅區(qū)庫存也處于相對低位，由此，冶煉廠檢修帶來的現(xiàn)貨供應(yīng)影響將會逐漸加強。

　　綜合來看，美聯(lián)儲降息預(yù)期有待市場反饋，國內(nèi)冶煉廠檢修逐漸開始，銅市基本面增強，周內(nèi)繼續(xù)等待銅價可能的突破。