自3月底以來，棉花價格在新疆棉種植面積下調(diào)、天氣炒作以及下游內(nèi)外銷數(shù)據(jù)同比好轉(zhuǎn)等多重利好刺激下，呈穩(wěn)中上漲趨勢，累計漲幅超2000元/噸。但近期主力合約價格觸及16065元/噸高位后陷入調(diào)整，后市價格將如何表現(xiàn)，上漲態(tài)勢能否延續(xù)，本文作出以下分析。

　　后期補(bǔ)種棉花長勢成為關(guān)鍵

　　4月以來，新疆大部棉區(qū)的低溫、降水、大風(fēng)、霜凍甚至冰雹天氣輪番上陣。北疆汽溫明顯較往年偏低，不僅導(dǎo)致播種進(jìn)度較往年推遲10—15天，且許多棉苗難以出苗或者出苗直接凍死，重播面積較兩年前明顯增加。南疆阿克蘇、庫爾勒等地也遭遇至少兩場降水、低溫、沙塵天氣侵襲，許多剛出土的棉苗也受到影響。受此消息刺激，鄭棉價格出現(xiàn)了明顯上漲。

　　根據(jù)最新天氣預(yù)報，全疆大部分地區(qū)氣溫開始快速回升，南疆喀什、阿克蘇、庫爾勒三大棉區(qū)天氣總體較好，有利于農(nóng)民棉花補(bǔ)種、重播。而北疆昌吉、石河子、伊犁、塔城等棉區(qū)氣溫也明顯升高，降水天氣減弱，部分推遲播種的地區(qū)將掀起春播高潮（部分農(nóng)民可改種早熟品種），全疆整體積溫回升、光照時間增長。一般來說，正常情況下，在5月20日之前，棉花都可以重播，后期天氣值得關(guān)注，補(bǔ)種的棉種能否順利生長成為關(guān)鍵。且在當(dāng)下種植面積下調(diào)的大背景下，單產(chǎn)方面容不得較大閃失，若后續(xù)天氣出現(xiàn)問題，將放大天氣對價格的影響。

　　美棉方面，主產(chǎn)區(qū)得州近期有明顯降雨，干旱情況有所緩解，有利于美棉的種植。近期，市場對于美棉的天氣炒作較低，截至前一周，美棉15個棉花主要種植州棉花種植率為22%；去年同期水平為23%，較去年同期低1個百分點(diǎn)。

　　市場氛圍有所轉(zhuǎn)弱

　　從宏觀數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)4月PMI為49.2，低于臨界值，制造業(yè)景氣水平有所回落。3月中國棉紡織行業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為62.44%，環(huán)比下降2.31個百分點(diǎn)，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，4月棉紡織業(yè)PMI將隨制造業(yè)PMI、非制造業(yè)PMI一起下行。另外， 4月進(jìn)口同比下跌7.9%，4月進(jìn)口同比降幅較3月繼續(xù)擴(kuò)大。出口方面，雖然3月我國紡織品出口環(huán)比大增，但業(yè)內(nèi)分析，3月紡服出口大幅增長有其特殊性，并不具備可持續(xù)性。這是因?yàn)椋?dāng)前國內(nèi)棉花春季三四月消費(fèi)小旺季已經(jīng)過去，沿海地區(qū)部分服裝、織造企業(yè)等終端開機(jī)率有所下降，市場氣氛有所轉(zhuǎn)弱。

　　據(jù)企業(yè)反饋，下游紡織品內(nèi)銷開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱跡象，后續(xù)訂單跟進(jìn)緩慢，除少數(shù)大中型、規(guī)模以上企業(yè)棉紡排單至6月外，大部分企業(yè)新增訂單只能堅(jiān)持到5月下旬前，內(nèi)銷真正走強(qiáng)的基礎(chǔ)和驅(qū)動力不夠穩(wěn)定。且前期國內(nèi)棉花現(xiàn)貨價格跟漲1300—1500元/噸，但棉紗卻因消費(fèi)終端抵制、新增訂單景氣度偏低而只報漲了300—500元/噸，跟漲吃力。

　　下游庫存方面，截至5月5日當(dāng)周，紡企棉花庫存為29.2天，環(huán)比減少2.4天；紡企成品庫存為10.9天，環(huán)比減少1.1天；織廠棉紗庫存為11天，環(huán)比增加0.3天；全棉坯布庫存為25.4天，環(huán)比增加0.1天?？傮w來說，原料庫存低位略降，產(chǎn)成品庫存低位略增。

　　綜合來看，前期對于天氣升水的交易基本上在價格上已經(jīng)較為充分地反映了，后市需要繼續(xù)跟蹤種植面積及天氣情況。另外，下游方面，步入淡季后，市場對于當(dāng)下價格持續(xù)上漲信心不足，棉價進(jìn)一步上漲仍需需求端持續(xù)發(fā)力，不過當(dāng)前棉價上漲格局仍未改變，關(guān)注15200元/噸附近一線支撐。（作者單位：廣發(fā)期貨）