策略摘要

　　就基本面而言，目前國(guó)內(nèi)需求并不十分突出，但也不至于太過(guò)悲觀(guān)。冶煉以及礦端供應(yīng)則相對(duì)充足，而庫(kù)存則仍處于去化狀態(tài)之下，因此總體而言，銅價(jià)或維持震蕩格局。

　　核心觀(guān)點(diǎn)

　　■銅市場(chǎng)分析

　　現(xiàn)貨情況：

　　據(jù)SMM昨日雖期銅反彈至65000元/噸上方，但現(xiàn)貨成交跳至升水400元/噸，主要?dú)w因于市場(chǎng)可流通貨源緊張，日內(nèi)有庫(kù)存方擁有絕對(duì)話(huà)語(yǔ)權(quán)。早市，持貨商報(bào)主流平水銅升水350元/噸附近，部分升水350元/噸以下貨源被立刻成交；好銅依舊貨源緊缺，升水400元/噸以上，貴溪銅升水500元/噸，濕法銅升水250元/噸左右，非注冊(cè)貨源升水200元/噸附近；市場(chǎng)成交積極但貨源偏緊。進(jìn)入主流交易時(shí)段，主流平水銅升水380~400元/噸，好銅如金川大板升水500元/噸，濕法銅升水300元/噸附近積極成交。臨近十一時(shí)，市場(chǎng)出現(xiàn)主流平水銅升水400元/噸以上報(bào)價(jià)，成交情緒有所降溫。

　　觀(guān)點(diǎn)：

　　宏觀(guān)方面，美國(guó)眾議院議長(zhǎng)麥卡錫稱(chēng)，當(dāng)?shù)貢r(shí)間周一上午與白宮談判代表就債務(wù)上限問(wèn)題進(jìn)行的討論富有成效，還沒(méi)有達(dá)成協(xié)議，但有望在周一或者周二都可能達(dá)成協(xié)議。國(guó)內(nèi)方面，中國(guó)央行5月22日維持一年期和五年期LPR不變，這是LPR自2022年8月下降以后，連續(xù)9個(gè)月維持不變。

　　礦端方面，據(jù)Mysteel上周市場(chǎng)成交活躍度有所回升。因冶煉廠(chǎng)現(xiàn)貨需求較弱，賣(mài)方被迫提高TC出售，市場(chǎng)主流可成交在80高位，部分冶煉廠(chǎng)回盤(pán)至90美元/干噸以上。之前延期的船只已經(jīng)陸續(xù)到港，部分煉廠(chǎng)的原料庫(kù)存開(kāi)始累庫(kù)，這種情況將在5月份更為明顯。此外需要注意的是，紫金礦業(yè)(601899)全球銅精礦配送中心項(xiàng)目落地海南省東方市，計(jì)劃6月全面開(kāi)工，有望年內(nèi)完工。

　　冶煉方面，上周，國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量23萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.10萬(wàn)噸。5月有少部分企業(yè)開(kāi)始檢修，其他冶煉企業(yè)正常生產(chǎn)，對(duì)本周產(chǎn)量影響不大，銅產(chǎn)量小幅減少。

　　消費(fèi)方面，據(jù)Mysteel上周市場(chǎng)消費(fèi)并未有太多亮眼表現(xiàn)，下游需求在滬銅下跌之時(shí)有一定恢復(fù)。整體來(lái)看，周初銅價(jià)回落有所提振下游企業(yè)買(mǎi)興，加之由于近期精廢價(jià)差持續(xù)收窄，部分再生銅消費(fèi)轉(zhuǎn)向精銅，隨著后續(xù)銅價(jià)與升水雙雙走高，下游市場(chǎng)畏高情緒明顯，日內(nèi)接貨需求稍顯謹(jǐn)慎，以駐足觀(guān)望或剛需采購(gòu)為主。預(yù)計(jì)本周在銅價(jià)震蕩運(yùn)行的情況下，下游企業(yè)或仍多以按需采購(gòu)為主。

　　庫(kù)存方面，上交易日（5月22日）LME庫(kù)存上漲0.03萬(wàn)噸至9.23萬(wàn)噸。SHFE庫(kù)存較前一交易日下降0.54萬(wàn)噸至4.60萬(wàn)噸。

　　國(guó)際銅方面，上個(gè)交易日國(guó)際銅與倫銅比為7.05，較此前一交易日上漲1.15%。

　　總體而言，目前市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)6月是否繼續(xù)加息存在一定分歧，匯率以及商品波動(dòng)有所加大，人民幣匯率也隨之變化。若未來(lái)美元維持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，則內(nèi)盤(pán)價(jià)格相較外盤(pán)或有所偏強(qiáng)。而就基本面而言，目前國(guó)內(nèi)需求并不十分突出，但也不至于太過(guò)悲觀(guān)。冶煉以及礦端供應(yīng)相對(duì)充足，而庫(kù)存則仍處于去化狀態(tài)之下，因此總體而言，銅價(jià)或維持震蕩格局。

　　■策略

　　銅：中性

　　套利：暫緩

　　期權(quán)：暫緩