隨著A股春節(jié)“紅包行情”的啟動(dòng)，在美國(guó)大型鋅生產(chǎn)商——Horsehead控股公司申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)等事件催生的有色暴漲行情帶動(dòng)下，銅價(jià)破位上攻。

　　經(jīng)濟(jì)不佳政策補(bǔ)，市場(chǎng)投資偏好改善

　　美國(guó)1月ISM非制造業(yè)指數(shù)53.5，不及預(yù)期的55.1，新訂單指數(shù)、就業(yè)指數(shù)、新出口訂單等分項(xiàng)指標(biāo)也出現(xiàn)下滑。服務(wù)業(yè)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)中占比90%，服務(wù)業(yè)指標(biāo)放緩增加了2016年美國(guó)經(jīng)濟(jì)勢(shì)頭出現(xiàn)明顯減速的擔(dān)憂。同時(shí)，紐約聯(lián)儲(chǔ)主席杜德利表示，全球經(jīng)濟(jì)前景趨于疲弱及美元走強(qiáng)將傷害美國(guó)經(jīng)濟(jì)。這令市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)3月加息的預(yù)期大大降溫，美元深幅下挫緩解其對(duì)大宗商品的壓力，改善市場(chǎng)對(duì)大宗商品的投資偏好。

　　2016年1月，中采制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為49.4%，比上月低0.3個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)6個(gè)月低于榮枯線，創(chuàng)2013年以來(lái)新低，凸顯經(jīng)濟(jì)下行壓力。中國(guó)今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)定在6.5%—7%區(qū)間，投資在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中仍扮演重要角色。2015年房地產(chǎn)投資累計(jì)增長(zhǎng)下滑至1%，基建投資增速略微下滑無(wú)力對(duì)沖房地產(chǎn)投資失速風(fēng)險(xiǎn)。央行宣布，不限購(gòu)城市居民首套房貸款比例下調(diào)至兩成，這將加速地產(chǎn)去庫(kù)存進(jìn)而拉動(dòng)房地產(chǎn)投資。新政激發(fā)市場(chǎng)短期對(duì)銅需求前景的想象，盡管政策遠(yuǎn)期效果并未明朗。

　　銅市需求或稍好于預(yù)期

　　春節(jié)進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，銅下游加工企業(yè)陸續(xù)放假。據(jù)SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2016年銅終端企業(yè)放假時(shí)間普遍較晚，下游消費(fèi)稍強(qiáng)于預(yù)期。其中，銅材、銅管廠及電線電纜廠因?yàn)橛唵纬渥?，適逢生產(chǎn)旺季，放假時(shí)間相對(duì)較晚。廢銅行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)較差，拆解場(chǎng)的開(kāi)工率下滑，停工較早。對(duì)于未來(lái)訂單和銅價(jià)走勢(shì)，部分商家持悲觀態(tài)度，下游企業(yè)觀望情緒較濃。上期所最新庫(kù)存211965噸，注冊(cè)倉(cāng)單增加至97042噸，顯示較強(qiáng)的賣保交割意愿。近幾個(gè)交易日現(xiàn)貨貼水幅度維持在100—200元/噸，凸顯現(xiàn)貨市場(chǎng)需求疲軟。

　　繼中國(guó)冶煉骨干企業(yè)宣布今年減少精煉銅產(chǎn)量35萬(wàn)噸后，再發(fā)聲明減少一季度20萬(wàn)噸銷量，約占一季度銷量10%。隨后傳聞國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)15萬(wàn)噸銅，另有約5萬(wàn)噸的商業(yè)收儲(chǔ)行動(dòng)，與一季度減少20萬(wàn)噸銷量不謀而合。整體來(lái)看，減少銷量并非產(chǎn)量，把供給風(fēng)險(xiǎn)往后推移，對(duì)銅價(jià)構(gòu)成短期支撐，但從歷史收儲(chǔ)狀況看很難改變銅價(jià)長(zhǎng)期走勢(shì)。

　　銅價(jià)下跌過(guò)程中，有部分礦產(chǎn)商表示減產(chǎn)。但由于銅礦現(xiàn)金成本線下移，銅礦大規(guī)模減產(chǎn)的可能性較低。冶煉環(huán)節(jié)受高企的加工費(fèi)用刺激，銅精礦過(guò)剩順利向精煉銅傳導(dǎo)，預(yù)計(jì)2016年中國(guó)粗煉和精煉產(chǎn)能分別有50萬(wàn)噸增量。國(guó)際銅業(yè)研究組織(ICSG)最新發(fā)布報(bào)告顯示，基于已公布的項(xiàng)目開(kāi)發(fā)計(jì)劃，預(yù)計(jì)到2019年，銅產(chǎn)能將較2015年增加約440萬(wàn)噸或20%。全球銅精煉能力將達(dá)到2970萬(wàn)噸，較2015年增加240萬(wàn)噸或9%。遠(yuǎn)期供應(yīng)預(yù)期是充裕的，這對(duì)銅價(jià)而言是有力的壓制。

　　原油價(jià)格回升、鉛鋅板塊事件沖擊及短期國(guó)內(nèi)收緊精煉銅供應(yīng)對(duì)銅價(jià)構(gòu)成利好。春節(jié)前高漲的市場(chǎng)情緒將推升銅價(jià)，但缺乏量能和消費(fèi)支撐，上攻力度有待進(jìn)一步觀察。一季度供給收緊，加上一季度末的旺季采購(gòu)預(yù)期，這期間銅價(jià)抗跌性攀升。但是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力增大已成事實(shí)，銅消費(fèi)增速放緩，中長(zhǎng)期銅價(jià)弱勢(shì)格局不變。