國際白銀價格連續(xù)第5個交易日收高。

　　美國當?shù)貢r間7月4日，紐約交易所COMEX白銀期貨主力合約收報20.41美元/盎司，單日漲幅4.2%。至此，紐約銀價已經(jīng)實現(xiàn)“5連陽”，累計漲幅達14.6%。

　　當市場感慨白銀漲瘋了的同時，也有人指出，投資者應該認識到，白銀市場的最大玩家其實是美國最大、最重要的銀行——摩根大通(JPMorgan Chase & Co)。

　　巧合的是，正當這輪拉升剛開始啟動的時候，也就是美國當?shù)貢r間6月29日，摩根大通銀行贏得了三個白銀市場反壟斷訴訟案的駁回。

　　根據(jù)路透社的報道，這些訴訟案有包括對沖基金經(jīng)理Daniel Shak在內的多位原告，指控摩根大通在COMEX白銀期貨市場中人為操縱價格。具體包括該銀行在2010年末和2011年初，在交易場所人為操縱競價、對COMEX金屬市場員工進行演說來獲得它想要的價格，并向一個設置結算價格的委員會提供虛假信息。

　　據(jù)說，這些行為讓像Shak這樣的交易員受到損失，迫使他們拿出更多的資金來維持白銀期貨上的席位，并最終讓他們以沉重的代價平倉。

　　不過，美國曼哈頓地區(qū)法官Paul Engelmayer表示，原告?zhèn)儧]能證明，摩根大通做出“非經(jīng)濟”的投標，或者是試圖以犧牲對手方的利益來操縱市場。同時，法官也對原告?zhèn)冇冒足y指示性遠期利率(SIFO)作為決定合適價差的基準表示質疑。

　　原告律師之一David Kovel拒絕發(fā)表評論。摩根大通的發(fā)言人Brian Marchiony則表示對裁決很滿意。

　　摩根大通多年來不斷增加自己的白銀儲備，在美國市場并不是秘密。

　　美國白銀專家、評論作者Ted Butler在2015年時指出，摩根大通的白銀現(xiàn)貨儲備量高達3.5億盎司，而這個數(shù)據(jù)在2016年6月被Ted更新為了5億盎司。

　　這篇6月初發(fā)表的文章這樣寫道：“在過去五年之中，美國最大、最重要的銀行，摩根大通，積累了最大私人儲備白銀現(xiàn)貨，有5億盎司之多。只有美國政府擁有比摩根大通更多的白銀，但那已經(jīng)是在近一個世紀前，當白銀用作普通硬幣的時候。”

　　Ted Butler指出，2009年12月的COMEX白銀期貨空單中，有40%是摩根大通持有，這樣的持倉份額，已經(jīng)是前所未有的壟斷。

　　如果他的說法成真，那么，當白銀界的最大玩家持有大量空單時，銀價持續(xù)下跌，市場情緒受到影響，勢必引導其他市場參與者做空白銀，當技術盤跟進，摩根大通可以在合適的時點轉為做多，在高位拋售自己手中的空單，從而獲利。當然，相反方向的操作也完全可行。

　　為什么摩根大通需要那么多的白銀儲備?

　　通俗地說，對于貴金屬商品期貨來說，對實物的控制權確實重要。

　　如果一個大型投資者有好幾百萬盎司的白銀，放在摩根大通的保險箱里，可能只是放在那里，可能是出租出去了，也可能是把這些白銀作為擔保用來買股票了。但如果摩根大通想要白銀漲價，他們可以建議客戶說：“我們覺得白銀的租賃利率太低了，應該會上升的。那這個月為什么不能不要出租你的白銀呢?”

　　只要擁有足夠多的客戶這樣做，那么市場上可供租賃的白銀就會變少，供不應求之下，白銀租賃利率上升，就會有銀礦不按照生產進度借出白銀。

　　當租賃利率上升到足夠高的時候，一旦摩根大通選擇軋平倉位，他們就被迫要做以下幾個選擇之一：第一，購買白銀來交貨;第二，以更高的利率租賃白銀;第三，按差價賣出遠期并買入現(xiàn)貨，來保持他們的凈頭寸是平的，同時也能夠滿足交割合同。

　　無論是哪一種選擇，作為市場上持有現(xiàn)貨白銀最多的玩家，摩根大通當然是那個獲利最多的贏家。

　　當然，目前并沒有官方數(shù)據(jù)能夠支持Ted Butler的論調是否成立，不過，由于白銀市場的體量相比黃金來說要小得多，波動率也就相對更大，有不少銀行都曾被指控操縱銀價牟利，倒是不爭的事實。

　　回到當前的白銀行情。過去五年里，白銀現(xiàn)貨價格從近50美元/盎司的高位不斷下挫，如果摩根大通確實是在不斷逢低吸納白銀儲備，那么，2016年以來的白銀價格回調或許正是一個剛剛開始的信號。