10月的雞蛋期貨在國(guó)慶節(jié)后迎來了一波“連環(huán)漲”，而由于市場(chǎng)普遍存在的悲觀預(yù)期導(dǎo)致存貨量減少，雞蛋現(xiàn)貨也借機(jī)觸底反彈，在10月份大約反彈3毛錢/斤，折合期貨盤面300點(diǎn)。隨后，雞蛋主力合約1701在暫時(shí)的震蕩后又出現(xiàn)了大跌，截止今日已經(jīng)出現(xiàn)了連續(xù)三根大陰線，走出了“波瀾壯闊”的行情。11月3日，雞蛋1701合約收?qǐng)?bào)3477元/500千克，較前一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)跌14元/500千克，跌幅0.40%。成交量減少，持倉(cāng)量減少2148手至128248手。

　　芝華數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)顯示，3日芝華雞蛋價(jià)格指數(shù)3.43，環(huán)比微跌0.01。芝華數(shù)據(jù)禽蛋分析師楊曉蕾表示，目前全國(guó)貿(mào)易商穩(wěn)中看跌，其中東北地區(qū)看跌預(yù)期較強(qiáng)，雞蛋貿(mào)易形勢(shì)弱勢(shì)運(yùn)行，預(yù)計(jì)短期蛋價(jià)偏弱調(diào)整。

　　一、供應(yīng)：老雞淘汰暫緩，后期供應(yīng)壓力顯現(xiàn)

　　1.在產(chǎn)蛋雞存欄量：2016年以來存欄穩(wěn)步增長(zhǎng)，7、8月、9月連續(xù)3個(gè)月下降

　　根據(jù)芝華對(duì)蛋雞存欄數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)，最新2016年9月在產(chǎn)蛋雞存欄量為12.27億只，較8月減少1.49%，同比去年減少3.36%。2016年以來存欄穩(wěn)步增長(zhǎng)，7、8月、9月連續(xù)3個(gè)月下降，9月份為今年以來同比出現(xiàn)首次下降。在十月的芝華蛋雞存欄發(fā)布會(huì)中曾特別解答過，在產(chǎn)蛋雞存欄量連續(xù)3個(gè)月出現(xiàn)下降的原因?yàn)?/8/9月份淘汰量大，主要原因?yàn)橐韵聝煞矫妫阂环矫妫?016年6、7月份、8月上半月蛋價(jià)維持低位震蕩,每斤雞蛋凈利潤(rùn)出現(xiàn)虧損，8月份至9月上旬蛋價(jià)僅維持半個(gè)月左右的上漲期，9月份蛋價(jià)再度斷崖式下跌，恐慌心態(tài)促使養(yǎng)殖戶大量淘汰;另一方面，2015年3、4月份較大量的補(bǔ)欄正好對(duì)應(yīng)2016年8、9月的淘汰期，總體可淘老雞量大，2016年7-9月每月平均淘汰量高達(dá)1億只。

　　2.蛋雞雞齡結(jié)構(gòu)：老雞減少，小碼蛋占比增加

　　2014年7月之后，每只雞幾乎保持10元以上盈利，2015年每只蛋雞養(yǎng)殖盈利高達(dá)40元/只;2015年3季度后，飼料價(jià)格大幅下降，雖然雞蛋價(jià)格重心下行，但養(yǎng)殖利潤(rùn)并未受到影響。蛋雞養(yǎng)殖連續(xù)幾年盈利，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄意愿強(qiáng)烈，2015年10月以來至2016年7月補(bǔ)欄都較為均衡，這也是目前小碼蛋、中碼蛋占比較大的主要原因，在十月的芝華蛋雞存欄發(fā)布會(huì)中披露過，根據(jù)監(jiān)測(cè)9月份小蛋的雞齡占比為12.42%，中蛋的雞齡占比為18.65%。而受7-9月老雞大幅淘汰影響，目前老雞占比大幅減少，后市可淘老雞量將大幅減少，9月份450天以上的即將淘汰的蛋雞雞齡占比為10.83%，相比8月份變動(dòng)幅度為大幅減少3.69%。

　　3.在產(chǎn)蛋雞存欄量預(yù)測(cè)：存欄量見底后，恐將繼續(xù)上漲

　　一方面，90-120天雞齡占比依然較大，10月份新增開產(chǎn)量依然較多;另一方面，450天以上老雞占比減少，后市整體可淘老雞量有所減少。若老雞正常淘汰或延遲淘汰，后市在產(chǎn)蛋雞存欄量恐將增加。若禽流感疫情大幅爆發(fā)，出現(xiàn)提前淘汰現(xiàn)象，在產(chǎn)蛋雞存欄量恐將減少。根據(jù)10月份對(duì)老雞淘汰監(jiān)測(cè)情況顯示，10月下半月以來，老雞淘汰量連續(xù)兩周減少，老雞淘汰暫緩，后期雞蛋供應(yīng)壓力將逐步顯現(xiàn)。

　　二、需求：節(jié)日密集，需求好于上半年

　　1.宏觀形勢(shì)：節(jié)日密集，提振雞蛋需求

　　2016年前三季度，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)6.7%，其中一、二、三季度均增長(zhǎng)6.7%，相比往年依然較差，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定性不斷提高。10月份，制造業(yè)PMI為51.2%，比上月上升0.8個(gè)百分點(diǎn)，上升幅度較大;中國(guó)非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為54.0%，比上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，是今年以來的高點(diǎn)，延續(xù)了良好的發(fā)展勢(shì)頭。服務(wù)業(yè)穩(wěn)中有進(jìn)，商務(wù)活動(dòng)指數(shù)小幅上升，建筑業(yè)景氣度持續(xù)處于高位，這都在一定程度上提振雞蛋的需求。同時(shí)受“雙11”節(jié)日影響，各大商超借機(jī)占領(lǐng)終端消費(fèi)渠道，提升品牌的市場(chǎng)占有率，都在做線下促銷。目前促銷的多是品牌雞蛋，以粉蛋為主，低價(jià)促銷將促進(jìn)雞蛋需求。另外，“雙11”過后又將迎來元旦、春節(jié)，這些節(jié)日都將提振雞蛋需求，總體來看，下半年雞蛋需求將好于上半年。

　　2.替代品：替代品價(jià)格維持高位，提振雞蛋需求

　　根據(jù)監(jiān)測(cè)，雞蛋價(jià)格與豬肉、白條雞價(jià)格相關(guān)性高達(dá)90%以上，故雞蛋與豬肉、雞肉替代性很強(qiáng)，居高不下的豬肉和雞肉價(jià)格在一定程度上增加了人們對(duì)雞蛋的消費(fèi)。豬肉方面，能繁母豬存欄仍在低位，同時(shí)全國(guó)大范圍限養(yǎng)禁養(yǎng)，都將導(dǎo)致豬肉供應(yīng)依然偏緊，春節(jié)前兩個(gè)月豬價(jià)仍將維持高位。雞肉方面，受行業(yè)自律及美國(guó)禽流感事件影響，祖代雞引種量連續(xù)兩年大幅下行，2015年引種僅為70萬套，同比降幅達(dá)40%?，F(xiàn)階段引種量下行已逐步傳導(dǎo)到在產(chǎn)產(chǎn)能方面，在產(chǎn)祖代雞存欄已跌至09年以來低點(diǎn)。且近期美法禽流感爆發(fā)或使得2016年祖代雞引種量繼續(xù)大幅下行到40萬套，行業(yè)產(chǎn)能后期去化或?qū)⒓铀?。豬肉、雞肉產(chǎn)能短時(shí)間內(nèi)無法恢復(fù)，后市豬肉、雞肉價(jià)格仍將維持高位運(yùn)行，提振雞蛋需求。

　　三、貿(mào)易：冬季存蛋惜售成常態(tài)

　　隨著天氣逐步變冷，雞蛋儲(chǔ)存時(shí)間變長(zhǎng)，養(yǎng)殖戶惜售情緒越發(fā)強(qiáng)烈。短期來看，冬季存蛋惜售行為或促使蛋價(jià)不容易下跌。但從長(zhǎng)期來看，若養(yǎng)殖戶在節(jié)日期間集中出貨，終將導(dǎo)致蛋價(jià)上漲幅度有限;另外，若在存蛋期間出現(xiàn)暴雨天氣，恐將導(dǎo)致雞蛋出現(xiàn)發(fā)霉現(xiàn)象。冬季存蛋惜售行為，最終將導(dǎo)致蛋價(jià)不利于上漲。

　　四、價(jià)格：國(guó)慶節(jié)后蛋價(jià)2011/2014年下跌，2012/2015年上漲，2013年震蕩

　　從2011年以來，國(guó)慶節(jié)后蛋價(jià)走勢(shì)不一，總體來看，2011/2014年蛋價(jià)大幅下跌，2012/2015年蛋價(jià)大幅上漲，2013年震蕩為主。2015年國(guó)慶后蛋價(jià)大幅上漲的主要原因?yàn)椋?015年4-7月蛋價(jià)低位運(yùn)行，部分地區(qū)蛋雞養(yǎng)殖出現(xiàn)虧損，導(dǎo)致2016年6/7月份補(bǔ)欄量大幅減少，最終導(dǎo)致2015年10月后在產(chǎn)蛋雞存欄量連續(xù)3個(gè)月下降，存欄出現(xiàn)斷檔期，蛋價(jià)大幅上漲。2016年情況與2015年恐將有異，根據(jù)前面分析，2016年10月以后在產(chǎn)蛋雞存欄量增加的概率較大，截止目前，芝華雞蛋價(jià)格指數(shù)維持低位震蕩，短期還將維持弱勢(shì)運(yùn)行。

　　“國(guó)慶”小長(zhǎng)假之后雞蛋現(xiàn)貨跌幅不及預(yù)期，在空頭獲利盤主動(dòng)平倉(cāng)下雞蛋期價(jià)展開了明顯的反彈行情。但在10月17日當(dāng)周開始，黑色系商品大幅上漲開啟商品上漲狂潮，10月18日當(dāng)日雞蛋受到資金青睞，在資金推動(dòng)下雞蛋出現(xiàn)大幅上漲，盤中增倉(cāng)一度接近2萬手，隨后整體市場(chǎng)氛圍偏向多頭，周邊商品大幅上漲，雞蛋多次沖高但并未能突破，形成3550—3650區(qū)間的高位震蕩格局。

　　由于下周開啟美國(guó)大選且大部分商品經(jīng)過前期大幅上漲已經(jīng)累計(jì)較多獲利盤，資金本周選擇撤離。本周二開始商品整體持倉(cāng)減少33萬手，流出資金5.1億，周三更是減少69萬手，流出資金30.7億。而本周至下周將陸續(xù)進(jìn)行美聯(lián)儲(chǔ)11月議息會(huì)議、非農(nóng)數(shù)據(jù)公布、美國(guó)大選、USDA月度供需報(bào)告等重量級(jí)事件，特別是美國(guó)大選由于不確定因素較多前期在商品上獲利較大的多頭資金紛紛選擇撤離市場(chǎng)，同時(shí)貴金屬受到資金青睞。而雞蛋由于本身供需基本面較弱且經(jīng)過前期上漲JD1701合約已經(jīng)明顯升水現(xiàn)貨200—300元/500千克，所以不難理解為何雞蛋先于市場(chǎng)見頂，并在資金大舉撤離時(shí)更是大幅下跌了。

　　關(guān)于后市

　　在十月二十號(hào)的芝華蛋雞存欄的數(shù)據(jù)發(fā)布會(huì)中就明確指出過，雞蛋短期走勢(shì)受到明顯資金推動(dòng)，而市場(chǎng)情緒的判斷則在目前市場(chǎng)情況下則顯得尤為重要。

　　近期讓商品市場(chǎng)的投資者忐忑不安的還有一件大事。目前距離美國(guó)大選還有一周時(shí)間，原本看似“穩(wěn)操勝券”的希拉里卻因“郵件門”調(diào)查重啟而在部分民調(diào)中被特朗普反超，讓大選結(jié)果變得更加難以捉摸。芝華CEO黃勁文表示，美國(guó)大選這枚“定時(shí)炸彈”給市場(chǎng)帶來的恐慌將無異于前期英國(guó)退歐公投結(jié)果帶來的影響。

　　有恐慌指數(shù)之稱的芝加哥期權(quán)交易所VIX指數(shù)(CBOE Volatility Index)昨日飆升8.79%至18.56，創(chuàng)英國(guó)退歐公投結(jié)束后的新高。而避險(xiǎn)資產(chǎn)也迎來了一波“高潮”，傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)黃金漲至1288.63美元/盎司，創(chuàng)10月初以來新高，瑞郎、日元等避險(xiǎn)貨幣也紛紛上揚(yáng)，而美股則受沖擊出現(xiàn)下跌。對(duì)此黃勁文表示，市場(chǎng)應(yīng)該密切關(guān)注美國(guó)大選的情況。他用英國(guó)退歐公投作為對(duì)比，“如果希拉里當(dāng)選，結(jié)果將類似英國(guó)退歐失敗，而特朗普上臺(tái)則會(huì)像英國(guó)退出歐盟這一事件一樣，給全球經(jīng)濟(jì)帶來一場(chǎng)"金融海嘯"?！彼硎?，如果特朗普上臺(tái)，美股將受到嚴(yán)重沖擊，甚至下跌10%以上。

　　回顧6月英國(guó)退歐公投成功，不僅令“圍觀群眾”大跌眼鏡，也使全球市場(chǎng)經(jīng)歷了一場(chǎng)“劫難”，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)不斷遭到拋售，歐美股市、亞洲股市均大幅下挫。商品市場(chǎng)中，有色金屬、能源化工領(lǐng)域受波及最大。據(jù)外媒統(tǒng)計(jì)，全球市場(chǎng)將為這次英國(guó)公投結(jié)果埋下2萬億美元的巨單?！芭c英國(guó)退歐類似，如果大選形式逆轉(zhuǎn)，特朗普上臺(tái)，短期內(nèi)全球商品需求可能會(huì)受沖擊而萎縮，大宗商品中短期遭拋售在所難免?！秉S勁文認(rèn)為，特朗普對(duì)外政策的強(qiáng)硬導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性產(chǎn)生擔(dān)憂，黃金價(jià)格在其執(zhí)政初期可能上漲，而孤立主義的貿(mào)易政策將沖擊新興經(jīng)濟(jì)體的匯市和股市。“全球金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩會(huì)波及中國(guó)市場(chǎng)，而大宗商品的波動(dòng)勢(shì)必帶動(dòng)農(nóng)副產(chǎn)品的下跌，雞蛋期貨的風(fēng)險(xiǎn)需要密切關(guān)注?！?/p>

　　倍特期貨分析師認(rèn)為，今日雞蛋期價(jià)依然延續(xù)震蕩走勢(shì)，資金呈現(xiàn)流出市場(chǎng)的狀態(tài)。目前市場(chǎng)供應(yīng)整體較為寬松，且需求相對(duì)平淡，現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)拉漲的動(dòng)能不足。預(yù)計(jì)短期內(nèi)雞蛋期貨依然延續(xù)震蕩走勢(shì)而難以反彈。一德期貨分析師易樂也表示，市場(chǎng)開始呈現(xiàn)疲態(tài)，黑色等品種也有調(diào)整的需要，雞蛋可能出現(xiàn)大陰線調(diào)整，現(xiàn)貨近期也有走弱跡象，11月往后淘雞量少于開產(chǎn)量是絕對(duì)大概率事件，而需求還未起來，現(xiàn)貨不會(huì)出現(xiàn)大漲，因此期貨可以沖高就做空，空單可以放心持有。

　　對(duì)于春節(jié)前期的行情，新湖期貨分析師曹凱表示，在期現(xiàn)價(jià)格已經(jīng)基本反應(yīng)了預(yù)期之后，根據(jù)往年的規(guī)律來看，期現(xiàn)貨價(jià)格大概率維持寬幅震蕩走勢(shì)，并在春節(jié)前迎來翹尾行情?！坝捎趪?guó)內(nèi)主力產(chǎn)蛋雞占比較高，后期雞蛋供應(yīng)相對(duì)充足，蛋雞的養(yǎng)殖利潤(rùn)也相對(duì)較高，不排除價(jià)格再次大幅下跌，但是跌破前期低點(diǎn)概率偏低?！彼ㄗh等待1701合約的做空機(jī)會(huì)，謹(jǐn)慎投資者暫時(shí)觀望，待走勢(shì)進(jìn)入空頭趨勢(shì)后再入場(chǎng)，01合約整體維持寬幅震蕩走勢(shì)，12月底左右關(guān)注1705合約春節(jié)前的翹尾行情。