和訊期貨專欄作者：浙商期貨副總經(jīng)理 魏丁

　　受到資本市場重點(diǎn)關(guān)注的G20財(cái)長及央行行長上海會(huì)議到目前為止尚沒有傳出什么突兀的消息，周小川先生接受媒體的訪問與公開講話時(shí)的調(diào)子四平八穩(wěn)，只是系統(tǒng)地把現(xiàn)在執(zhí)行的政策重新講了一遍，唯一亮點(diǎn)是他這次大大方方地承認(rèn)也在搞適度地寬松。倒是IMF的大頭領(lǐng)出來給大家潑了些冷水，說各個(gè)山頭在這次的上海會(huì)議上很難達(dá)成什么有用的協(xié)議或一致意見。而習(xí)慣于一驚一乍的滬深股市本來走得好好的，周四卻突然昏厥倒地，小陰小陽的指數(shù)來了個(gè)又長又難看的綠陰，盤面又現(xiàn)千股跌停，這讓很多股市投資機(jī)構(gòu)與重倉股民處境危急。好在多次經(jīng)歷過這樣的變故后，很多人都知道了對(duì)沖保護(hù)的作用和意義，星期四滬深股市行情變化的同時(shí)，受限的股指期貨與不受限的新加坡A50指數(shù)期貨，上證ETF50期權(quán)連同香港國企指數(shù)期貨都發(fā)揮了一定的救生圈的功能，交易量增加。

　　與病歪歪的股市相比，本周的大宗商品的交易倒是紅火。多數(shù)品種的反彈還在持續(xù)，尤其是上海螺紋鋼，大連鐵礦石等品種的交投活躍，參與者眾多，交易量幾乎占到了同期全部商品期貨總交易量的六分之一強(qiáng)，不過黑色品種里邊本周反彈更為強(qiáng)勁的還是節(jié)后生產(chǎn)尚未恢復(fù)，儲(chǔ)備大減的焦煤和焦炭，這幾天明顯有資金在這幾個(gè)品種上趁勢(shì)推波助瀾，本周大連的J1605，J1609和J1701合約的漲幅都在5%以上，焦煤的1609合約價(jià)格更跳起了8.01%，大漲44點(diǎn)。這些品種價(jià)格的持續(xù)變化給了既有的黑色跨品種對(duì)沖組合理想的退出機(jī)會(huì)，套利者從容獲利了結(jié)手上的組合之后，可以根據(jù)盤面變化去展開新的布局了。

　　進(jìn)一步地說，盡管有分析稱在主要城市大型施工項(xiàng)目與房地產(chǎn)景氣快速升溫背景下，下游端與中間商的大量需求可望在近期內(nèi)出現(xiàn)，但期貨價(jià)格已經(jīng)沖到2000元附近的螺紋鋼，370之上的鐵礦石和340以上的動(dòng)力煤，明顯給人以主力多頭用力過猛的感覺。應(yīng)該明確的是，在基本消滅了節(jié)前恐慌性追空的那些非理性賣盤頭寸后，當(dāng)前的期貨價(jià)格已經(jīng)修復(fù)對(duì)現(xiàn)貨的貼水，到了買家可以光榮退伍的時(shí)候了，新的跨品種套利的播種機(jī)會(huì)或隨著行情變化許慢慢浮現(xiàn)。

　　黃金對(duì)白銀與基本金屬的跨品種策略本周繼續(xù)朝著持倉有利的方向發(fā)展，情況正常。在外部貨幣環(huán)境和國際政治地緣沖突威脅持續(xù)的情況下，這個(gè)策略即使已經(jīng)為投資者積累了不錯(cuò)的收益，也不用放手，繼續(xù)拿住甚至再度增持對(duì)要求穩(wěn)健平衡收益的人來說都是合理的選擇。而節(jié)后遲遲沒有見到收益的本周原本準(zhǔn)備放棄掉的買PTA賣棉花組合，因?yàn)猷嵵菝藁ㄆ谪泝r(jià)格自本周一開盤后就連續(xù)重挫，到下半周已經(jīng)全部收回了賬面浮虧，本周CF1605累計(jì)大跌了555點(diǎn)，周跌幅達(dá)4.94%。買PTA賣CF的組合意外地帶著浮銀全身而退。

　　油脂的跨品種套利本周又有新收獲。整體期貨價(jià)格下跌的過程中，具體跌幅的差異促成PY5對(duì)YP1的復(fù)式組合穩(wěn)定地朝投資者期望的那樣發(fā)生著變化，到周末PY1605價(jià)差向下站到730點(diǎn)，YP1701合約價(jià)差上行到914，價(jià)差越拉越開，距離當(dāng)初進(jìn)入的位置已經(jīng)有200點(diǎn)左右了，套利者拿到的回報(bào)相當(dāng)可觀。這個(gè)由四個(gè)合約對(duì)應(yīng)的價(jià)差變化接下來還有可能進(jìn)一步加速，投資者簡單持有即可。另外投資者還可以關(guān)注鄭州菜油，又一次受到國儲(chǔ)拍賣壓制的OI609，701這些合約其實(shí)對(duì)應(yīng)RM609，701或者M(jìn)1609，1701還是具備明顯潛力的，在節(jié)后菜籽油國儲(chǔ)拍賣成交率大升，傳說進(jìn)口菜籽談判遇到品質(zhì)要求的阻礙的消息對(duì)建立新的遠(yuǎn)期OIRM，OIM油粕組合有支持。

　　跟一月下旬上漲的時(shí)候價(jià)差拉開的現(xiàn)象一樣，本周玉米淀粉各合約集體下跌，遠(yuǎn)期玉米與近期淀粉的價(jià)差再度拉開，其中C1609合約周跌幅86點(diǎn)，重挫5.18%，CS1605全周只跌了13點(diǎn)，跌幅0.63%。這個(gè)CS5/C9的節(jié)前組合又一次讓跨品種的套利者得到了豐厚的回報(bào)。盡管本周末玉米遠(yuǎn)期的價(jià)格已經(jīng)落到1600之下，這個(gè)組合還是建議投資者繼續(xù)拿在手上。

　　不知道是不是被反復(fù)無常的原油價(jià)格顛暈了，本周塑料對(duì)聚丙烯的對(duì)應(yīng)合約價(jià)差表現(xiàn)異常，幾個(gè)PP主力合約強(qiáng)悍異常，而L1605則出現(xiàn)未老先衰的跡象，不光價(jià)格跟不上，多空過夜持倉連續(xù)減，連單日成交量也幾乎被PP1605超越了一倍以上。近期套利者針對(duì)性的設(shè)置PPL5對(duì)LPP1的復(fù)式組合，或許能夠燙平塑料對(duì)聚丙烯期貨價(jià)差的大幅變化，取得更加穩(wěn)定的收益。

　　幾個(gè)跨期策略本周的表現(xiàn)還不錯(cuò)，多數(shù)的結(jié)果如愿以償。石頭的跨期買1605賣1609組合周初沖擊到30.0后即告體力不支，之后幾天連續(xù)在這個(gè)價(jià)差的上限之下徘徊，倒是后邊的I1609/1701價(jià)差本周有所發(fā)育，向上觸摸過14.0，如果后期大連鐵礦石的交易重心發(fā)生后移，石頭遠(yuǎn)近跨期的套利應(yīng)該轉(zhuǎn)換到后邊來操作，焦炭與焦煤的遠(yuǎn)近跨期也類似。

　　白糖的跨期價(jià)差波動(dòng)本周繼續(xù)支持賣近買遠(yuǎn)的反套，上周末的工業(yè)臨時(shí)儲(chǔ)備消息與本周國內(nèi)蔗糖主產(chǎn)地廣西二月份銷售數(shù)據(jù)的公布，再次拖累了鄭州白糖的買家，即便同期外盤白糖傳說因?yàn)榻桓畋苽}出現(xiàn)那么大的漲幅，內(nèi)盤近期合約價(jià)格依舊表現(xiàn)萎靡，因此本周無論是SR605/701，還是SR609/705間的價(jià)差同一時(shí)間內(nèi)都在向上延展，反向套利頭寸只需沿著價(jià)差變化的日內(nèi)下端不斷抬高預(yù)期，反復(fù)進(jìn)出，套利者就能輕松地從市場的多頭與空頭錢袋里不停抽取參與費(fèi)用，而且隨著SR遠(yuǎn)近合約交投的熱烈，開倉平倉的便捷，套利者這樣操作的頻率與回報(bào)基本上就是一個(gè)簡單的因果關(guān)系。本周末的夜盤，SR605/701的價(jià)差與SR609/705的價(jià)差雙雙突破了記錄新高，一些敏感的鄭糖期貨上的單邊多空投資者恐怕頭更暈了。

　　至于豆粕的1609/1701與菜粕的605/609合約間的價(jià)差，本周的變化其實(shí)也不小，不過跟白糖合約間價(jià)差變化相比，風(fēng)頭被完全蓋住了。還有A1605對(duì)A1701，情況也差不多。

　　【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點(diǎn)，與本網(wǎng)站無關(guān)。本網(wǎng)站對(duì)文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立，不對(duì)所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)全部責(zé)任。

　?。ǎ褐x涵瑤 HF044）