受美豆收獲上市和我國對美國DDGS征收高額反傾銷稅等利空消息影響，9月下旬美豆期貨振蕩下跌，拖累鄭州菜粕期貨持續(xù)下挫，不斷刷新6月以來低點。由于近期油菜籽進口量減少，國內(nèi)菜粕供應偏緊，但美豆豐產(chǎn)利空仍需時日消化，菜粕期貨有望維持偏弱振蕩。

　　美豆豐產(chǎn)利空有待進一步消化

　　7月初，美國大豆主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)有利降水，拉尼娜天氣炒作退燒。在7、8、9三個月的美國農(nóng)業(yè)部月度報告中，美豆單產(chǎn)和總產(chǎn)數(shù)字不斷被調(diào)高，屢屢刷新歷史最高紀錄。雖然美國農(nóng)業(yè)部在調(diào)高產(chǎn)量的同時，調(diào)高美豆出口和壓榨數(shù)字，從而使得美豆期末庫存數(shù)字遠低于產(chǎn)量增幅。但懾于創(chuàng)紀錄的豐產(chǎn)，CBOT大豆自7月后大幅低走，并在8月后維持偏弱振蕩。

　　由于主產(chǎn)區(qū)天氣適宜，美豆生長優(yōu)良率在73%以上的歷史偏高水平，在USDA本月的供需報告中，美豆單產(chǎn)和產(chǎn)量仍有調(diào)高的空間。目前市場機構平均預估單產(chǎn)和總產(chǎn)分別為51.5蒲式耳/英畝和42.86億蒲式耳，2016/2017年度期末庫存為4.13億蒲式耳，均高于美國農(nóng)業(yè)部9月報告的預估數(shù)字。雖然USDA可能繼續(xù)通過調(diào)高出口和國內(nèi)壓榨數(shù)字來維持偏低庫存，但在超乎尋常的豐產(chǎn)壓力下，美豆走高難度極大。

　　國內(nèi)菜粕供需均轉淡

　　國慶節(jié)后，國內(nèi)大部分地區(qū)氣溫急劇下降，水產(chǎn)投料大幅減少，主要使用于水產(chǎn)飼料的菜粕迎來季節(jié)性需求淡季。但與此同時，國內(nèi)菜粕供應也出現(xiàn)下降。由于9月、10月油菜籽到港量下降，壓榨開工率偏高，港口油菜籽庫存不斷走低。據(jù)統(tǒng)計，9月初港口進口油菜籽庫存為63.05萬噸，而至月底，港口油菜籽庫存降為35.35萬噸，較月初下降43.9%。由于菜粕出貨狀況較好，菜粕庫存同步走低。據(jù)統(tǒng)計，截至9月25日，港口油廠菜粕庫存僅為1.6萬噸，環(huán)比和同比均為偏低水平。菜粕供需兩淡的局面使得菜粕期貨短期很難出現(xiàn)大漲大跌的趨勢性行情。

　　菜油拋售等消息支撐菜粕

　　在暫停三個月后，本周政府將繼續(xù)拋售國儲菜油，菜油期貨在油脂板塊中表現(xiàn)明顯偏弱，菜油現(xiàn)貨價格和豆油也出現(xiàn)倒掛。由于同為油菜籽下游產(chǎn)品，菜油價格不振直接利多菜粕價格，油廠為維持加工利潤，不得不力挺菜粕價格。

　　另外，商務部決定對美國出口到中國的DDGS征收33.8%的反傾銷稅，還征收10.0%—10.7%的反補貼稅。這將大幅提高DDGS進口成本，目前進口DDGS的成本已經(jīng)高達2180元/噸。銷售價格更是高企，DDGS和菜粕的價差急劇縮小，性價比和菜粕相比明顯處于劣勢，有利于菜粕用量擴大，從而限制菜粕價格跌幅。

　　綜上所述，由于美豆產(chǎn)量存在繼續(xù)調(diào)高的可能性，美豆豐產(chǎn)利空仍需時日消化，國內(nèi)包括菜粕在內(nèi)的油脂油料類期貨難以走高。但國內(nèi)菜粕供應偏緊的局面也將限制其跌幅，偏弱振蕩的走勢在南美大豆天氣炒作啟動前有望延續(xù)。