摘要 投資專家們?nèi)哉J為金價被低估了，并暗示金價可能還有相當上漲空間。 　　盡管黃金價格已自去年低點1130美元大幅反彈，但美國銀行美林(Bank of America Merrill Lynch)最新全球基金經(jīng)理人調(diào)查顯示，投資專家們?nèi)哉J為金價被低估了，并暗示金價可能還有相當上漲空間。

　　美銀美林本周發(fā)布了2月份針對175位、經(jīng)理資產(chǎn)總額達6.32億美元的基金經(jīng)理所做的調(diào)查報告。結(jié)果顯示，認為目前金價低估較認定高估的比例，多出達15個百分點，創(chuàng)2009年1月以來新高。

　　美銀美林的這份調(diào)查具有一定的可參考性。從2004年美銀美林開始在調(diào)查中加入黃金以來，基金經(jīng)理人通常都認為黃金“高估”、對黃金投資“沒興趣”或兩者都有。在過去10年種，僅出現(xiàn)過2次多數(shù)受訪者認為金價低估：分別在2009年1月與2015年1月；當時金價都在之后后飆漲。

　　“在特朗普領(lǐng)導下，黃金是保險政策而非投資主體”，此話出自美銀美林月度全球基金經(jīng)理調(diào)查中。該調(diào)查是反應每月貨幣經(jīng)理人主流意見的重要指標。美銀美林調(diào)查了175名貨幣經(jīng)理人，所持資產(chǎn)為5430億美元。

　　對貨幣經(jīng)理人的最新調(diào)查觀點并非一時興趣。因貨幣經(jīng)理人若對黃金感興趣，則將因投資黃金而帶動對黃金的更多需求。

　　羅杰斯的看法和美銀美林的這份調(diào)查報告一致。

　　傳奇投資者、前索羅斯量子基金合伙人羅杰斯(Jim Rogers)近日警告，我們正在走向戰(zhàn)爭，繼續(xù)傾向買入貴金屬避險，每當價格跌一點，就會買進更多黃金及白銀。

　　羅杰斯近日在接受對沖基金經(jīng)理Erik Townsend 的博客Macro Voices采訪時表示，由于美國全球影響力正在下滑，加上全球民粹政治及保護主義風潮，戰(zhàn)爭爆發(fā)恐怕無法避免。

　　他強調(diào)，美國總統(tǒng)特朗普競選時的激烈言論是否全都會落實為政策，仍有待觀察；但他可能會與中國打貿(mào)易戰(zhàn)，卻是不可忽視的風險，因其團隊中至少有3位高官非常想與中國展開貿(mào)易戰(zhàn)爭，而貿(mào)易戰(zhàn)通常會是一場災難。

　　羅杰斯此前稱，他從未出售任何黃金持倉，而對他金價的長期抱有高度信心，主要歸因于他對政府和央行的預期值非常低。

　　羅杰斯近期也曾發(fā)表相當悲觀的言論，他甚至警告稱，世界處于“崩潰”的邊緣，許多古老的機構(gòu)、傳統(tǒng)、政黨、政府、文化，甚至國家，將衰敗，或者崩潰，或者消失。

　　附：美銀美林調(diào)查報告

　　下面的圖表顯示，當被問及本月最大的“尾部風險”是什么時，36%的調(diào)查對象認為——歐洲地區(qū)部分國家的選舉會讓歐盟解體是最大的風險；而有32%的調(diào)查對象表示：是特朗普執(zhí)政后全球潛在存在的貿(mào)易戰(zhàn)風險；另外13%的調(diào)查對象則認為——最大的風險是“全球債券市場的崩潰”。

　　　　本月最大的尾部風險是什么？

　　此外，需要大家引起注意的另外一個問題是：“你認為最擁擠不堪的交易是什么？”關(guān)于這一問題的調(diào)查結(jié)果與上個月的結(jié)論類似：41%的調(diào)查對象，同樣也是占絕大多數(shù)的基金經(jīng)理認為，是長期做多美元；而有14%的調(diào)查受訪對象表示，是短期做空國債債券(從上月開始已經(jīng)出現(xiàn)中等幅度的增加)；只有13%的調(diào)查對象認為是長期做多美國/歐洲公司債券。

　　　　最擁擠不堪的交易是什么？

　　在美國銀行發(fā)起調(diào)查之前，有一個讓人非常感興趣的問題一直都未曾被外界注意到，這個問題就是：“對于持續(xù)8年的股票市場牛市來說，最有可能導致其終結(jié)的催化劑是什么？”

　　調(diào)查對象的回應結(jié)果是：“貿(mào)易保護主義”= 34%，“更高利率”= 28%，“金融事件”= 18%，“每股收益下降” = 15%。

　　　　牛市終結(jié)的催化劑是什么

　　緊隨其后的一個問題是：“你期待新的‘民粹主義政策’帶來什么樣的經(jīng)濟后果？” 調(diào)查結(jié)果暗示了一個奇怪的分裂：一方面，來自華爾街的基金經(jīng)理們普遍認為，特朗普的政策會對股票市場有利——最明顯的跡象就是人們看到標普指數(shù)一直在高位運行；另一方面，超過一半以上的調(diào)查對象表示，特朗普必定會推行自己的“親民政策”，其對經(jīng)濟造成的后果可能有以下幾種：滯漲、衰退或停滯不前。

　　具體分析可參考下圖：

　　　　你期待新的‘民粹主義政策’帶來什么樣的經(jīng)濟后果？

　　在這樣的背景下，另外還有一個有趣的問題和答案——當美國銀行在調(diào)查過程中提出“如果全球市場轉(zhuǎn)向貿(mào)易保護主義道路，那么未來以下投資類型中哪一種類型將會表現(xiàn)最好？”這樣一個問題時，調(diào)查對象的答案也是非常清晰的。

　　　　貿(mào)易保護主義下，哪一種類型會表現(xiàn)最好？

　　最后，在目前這個利率不斷上升的時代，一個看似不相干卻又非常重要的問題是：“對于10年期國債收益率來說，持續(xù)什么樣的水平將會導致股市出現(xiàn)熊市？”調(diào)查對象們的回答是——至少就目前來看——國債收益率偏低所以不會傷及股市。其中64%的調(diào)查對象認為，要想讓股市出現(xiàn)熊市，10年期國債的收益率必須要保持在3.5-4%之間。

　　　　對于10年期國債收益率來說，持續(xù)什么樣的水平將會導致股市出現(xiàn)熊市？

　　作為一個額外的饋贈：來自美國銀行的邁克爾哈特內(nèi)特(Michael Hartnett)表示，那些足夠勇敢且敢于與華爾街主流思想逆向而行的投資者，比如逆向看空宏觀經(jīng)濟的投資者(預期經(jīng)濟增長將會進一步疲軟)就應該拋掉銀行股、美元、日元等資產(chǎn)，轉(zhuǎn)而買入債券、公用事業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)類股票。同時，那些逆向看好宏觀經(jīng)濟的投資者(預期通脹將會進一步上升)也應該減少現(xiàn)金持有量，出售房地產(chǎn)投資信托基金(REITs)、高科技板塊股票，并買入英鎊、EM類股票和工業(yè)類股票。

　　各市場多空比較