摘要            每日商品期貨市場的交易提醒以及國內(nèi)期貨市場的每日資金變動。                             　　原油方面：美國WTI 5月原油期貨電子盤價格周一(3月27日)收盤下跌0.29美元，跌幅0.60%，報47.85美元/桶，投資者仍然不確定產(chǎn)油國是否會延長OPEC主導(dǎo)的原油減產(chǎn)協(xié)議，以緩解全球原油供應(yīng)過剩的情況。

　　OPEC和非OPEC產(chǎn)油國部長委員會同意延長減產(chǎn)協(xié)議時間，避免了早先提出的草案，建議保持措施。自從本月中旬以來，油價一直在下跌，由于大量報告顯示美國原油庫存增長超出預(yù)期，引發(fā)了投機者對原油期貨創(chuàng)歷史新高的多頭頭寸進行拋售。

　　雖然OPEC許多國家呼吁延長減產(chǎn)協(xié)議，但俄羅斯一直態(tài)度不明。 能源部長諾瓦克上周日表示，現(xiàn)在討論延長減產(chǎn)協(xié)議為時尚早。油價也受到另一方面的壓力，OPEC主導(dǎo)的減產(chǎn)行動提振了油價，不過同樣有助于提高美國的原油產(chǎn)量。

　　黃金方面，美國4月期金收高0.6%，報1255.70美元。金價周一反彈逾1%，此前美國總統(tǒng)特朗普的醫(yī)改議案在上周五被迫擱淺，市場質(zhì)疑他推進稅改和支出計劃的能力。

　　分析師稱，收于位于1,259美元的200日移動均線切入位之上，將刺激后續(xù)買盤。上周五，全球最大黃金支持上市交易基金SPDR Gold持金量減少1.8噸。美國商品期貨交易委員會上周五的數(shù)據(jù)顯示，截至3月21日當(dāng)周，對沖基金和貨幣經(jīng)理增加了黃金的凈多頭頭寸，此前兩周為減持。

　　大宗商品方面，螺紋鋼、熱軋卷板分別收跌0.2%、0.1%，橡膠收跌1.4%、瀝青收漲0.3%；焦炭、焦煤分別收跌1%、2.1%，動力煤收漲0.1%；鐵礦石收跌1.7%；棕櫚油、豆油、菜油分別收跌1.2%、1.3%、0.4%；大豆、豆粕分別收跌1%、0.04%；菜粕收漲0.4%。

　　【宏觀要聞】

　　1、芝加哥聯(lián)儲主席埃文斯(有投票權(quán))認(rèn)為，2017年加息2-3次很可能是合適的，若事情進展特別順利，加息四次也是可能的。匯豐將美聯(lián)儲2017年加息預(yù)期由加息25基點1次，上調(diào)至年內(nèi)還將加息25個基點2次。

　　2、美國財政部長努欽已確定將8月份作為稅改目標(biāo)日期，但表示需要一致同意才能推行重大的政策變革。

　　3、標(biāo)普確認(rèn)歐洲央行AAA/A-1+評級，展望穩(wěn)定。表明支持歐洲央行評級的因素至少未來兩年都有效。

　　4、歐央行管委魏德曼呼吁，歐洲央行得討論退出寬松政策。但另一執(zhí)委Preat表示現(xiàn)在討論退出刺激時機還言之過早。

　　5、中國1-2月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤1.02萬億元人民幣，同比增加31.5%。統(tǒng)計局稱，1-2月份工業(yè)利潤出現(xiàn)較快增長，較多地依靠煤炭、鋼材和原油等價格的快速上漲。

　　6、財政部數(shù)據(jù)顯示，1-2月國有企業(yè)利潤總額3018.6億元，同比增長40.3%。 1-2月國有企業(yè)營業(yè)總收入72359.8億元同比增長17.8%。

　　今日重點關(guān)注：美國2月商品貿(mào)易帳。美國1月S&P/CS20座大城市房價指數(shù)年率。美國3月咨商會消費者信心指數(shù)。

　　市場點評

　　商品期貨成交額大幅增加，市場活躍度回升。資金大幅流入金屬板塊，流出農(nóng)產(chǎn)品和能化板塊，商品期貨市場總計流入金額約4.64億元。股指期貨下跌，成交活躍度降低。從盤面上看，商品價格普跌，有色品種多數(shù)跌幅超過2%；黑色品種鐵礦石、焦煤分別下跌5.26%和5.19%；農(nóng)產(chǎn)品大豆與三大油脂跌幅逾2%；能化品種PP下跌3.62%，橡膠大跌5.06%。股指期貨市場資金流出約7.77億元，振蕩偏強運行。

　　　　商品期貨周期近尾聲？

　　離一季度結(jié)束還有4個交易日，期市多變的行情給分析師的季度總結(jié)出了一道難題。

　　3月27日，全面跟蹤國內(nèi)商品走勢的文華商品指數(shù)走出了一根大陰線，日盤收于147.32點，跌幅為2%。盤中指數(shù)最低達(dá)到146.93點，120日均線被擊穿。商品期貨指數(shù)也跌破了120日均線，盤中跌破1000點心理大關(guān)。

　　文華商品指數(shù)從1月的上漲5.47%逆轉(zhuǎn)為3月下跌5.39%，與2016年34.56%的年漲幅顯得格格不入?！岸嗄炅炕瘜捤韶泿耪咭呀咏猜暋?，商品周期也進入尾聲了嗎？

　　商品指數(shù)擊穿120日均線

　　“當(dāng)商品圈還在亢奮于45萬億基建、挖掘機增長200%時，券商、基金圈早已從預(yù)期中轉(zhuǎn)頭。最終證明，券商系、基金系是對的?！币晃凰侥既耸繉τ浾呷缡钦{(diào)侃。

　　在海通證券期貨研究主管高上看來，3月28日，商品期貨指數(shù)將直接挑戰(zhàn)2016年12月26號的995點前期低點，如果一旦有效擊穿995點，自2015年年底啟動的牛市行情面臨比較危險的境地，橫跨5個月時間跨度的M頭就將形成。

　　從盤面來看，昨日領(lǐng)跌的仍然是黑色系商品，鐵礦、焦煤主力合約跌幅都超過了5%，熱卷跌幅超過3%，螺紋和焦炭則分別下跌2.98%和2.64%。此外，能源化工板塊的橡膠主力合約跌幅也超過5%。

　　資金方面，根據(jù)文華財經(jīng)統(tǒng)計顯示，昨日商品期貨市場沉淀資金為1053.4億元，有18.6億資金流出，持倉量減少30萬手。其中，黑鏈指數(shù)(焦炭、焦煤、鐵礦、螺紋)有7.7億元資金集體逃離，螺紋鋼期貨成為資金拋棄的重點，共有5.6億元資金選擇離場觀望。

　　國內(nèi)商品走軟的同時，國際油價也進入了新一輪調(diào)整中。數(shù)據(jù)顯示，美原油指數(shù)今年來的跌幅已超過12%，目前NYMEX原油主力合約重新回到50美元/桶下方。

　　對于黑色系商品的調(diào)整，高上歸納為這幾點原因：宏觀面，貨幣政策轉(zhuǎn)向趨緊，加大了商品壓力；2月PPI與CPI剪刀差難以維系，上游向下游價格傳導(dǎo)不利，對黑色去庫存形成制約；房地產(chǎn)調(diào)控加力；隨著“雙反”加劇以及鋼價持續(xù)攀升，出口形勢不容樂觀。

　　中大期貨副總經(jīng)理景川也認(rèn)為，3月末國內(nèi)市場的下跌，更多是受到國內(nèi)資金面因素影響，一方面是由于季末銀行考核壓力。另一方面，3月底美聯(lián)儲宣布加息，國內(nèi)流動性調(diào)節(jié)更趨穩(wěn)健，在此背景下，黑色等對資金面比較敏感的品種，近期跌幅也處于領(lǐng)先位置。

　　補庫存周期結(jié)束？

　　跨越120日均線，將商品K線放入一個更長的周期看，專家們普遍認(rèn)為，此前上演了一年多的補庫存周期行情正在告一段落。

　　中泰證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷昨日對上證報記者表示，2015年底到2017年2月，中國商品受到補庫存周期影響，啟動了一輪反彈行情。行至目前，補庫存周期快結(jié)束了，貨幣政策也出現(xiàn)全球性收緊趨勢，隨著補庫存周期的結(jié)束，商品的這輪反彈也差不多了，將順勢進入拐點。

　　在他看來，補庫存周期的啟動和中國的穩(wěn)增長政策密切相關(guān)?！爸袊B續(xù)4年通過基建投資實現(xiàn)穩(wěn)增長，今年是第5年，中國會繼續(xù)拉動基建投資的增長，但對經(jīng)濟的推動作用越來越弱了，這意味著補庫存周期的可能結(jié)束?！?/p>

　　華創(chuàng)證券研究所首席策略分析師王君也對上證報記者表示，當(dāng)前商品處于中周期、產(chǎn)能周期向下的短周期，為庫存反彈的尾聲。隨著后續(xù)PPI同比、環(huán)比見頂，短周期的補庫就結(jié)束了，接下來面臨中周期下行壓力和短周期去庫壓力。

　　國家統(tǒng)計局最新統(tǒng)計顯示，2017年1-2月份，全國完成固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)41378億元，同比增長8.9%，增速比去年全年加快0.8個百分點。其中，基礎(chǔ)設(shè)施增長27.3%，增速比去年全年加快9.9個百分點；房地產(chǎn)開發(fā)投資增長8.9%，增速比去年全年加快2個百分點。

　　二三線房地產(chǎn)正在大幅去庫存，以及各地基建投資熱潮再次興起，是否會帶動中國經(jīng)濟進入一個新周期？

　　對此，李迅雷表示否定。他認(rèn)為，不應(yīng)該把基建投資作為經(jīng)濟增長的標(biāo)志來看。從歷史數(shù)據(jù)看，基建投資一般和經(jīng)濟景氣呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，經(jīng)濟增速下行時，基建投資增速一般會往上走。

　　商品正在構(gòu)筑頂部？

　　當(dāng)補庫存周期和資金的潮水慢慢退去，商品又該向哪里去？

　　“商品現(xiàn)在已非常明確，還是處于去產(chǎn)能過程中。在歷史規(guī)律的產(chǎn)能周期里，大概上行期是10年，下行期是20年。這輪商品的高點是2011年見頂，所以現(xiàn)在遠(yuǎn)沒有達(dá)到整個商品產(chǎn)能去化的過程。”王君說。他認(rèn)為，商品后續(xù)會有二次探底、底部震蕩，而現(xiàn)在就是大宗商品構(gòu)筑頂部的過程。

　　李迅雷也認(rèn)為，隨著補庫存周期的結(jié)束，國內(nèi)商品將進入拐點，但總體上仍將是震蕩走低格局，前期漲幅較大的個別商品，如鋼鐵、煤炭、水泥等將出現(xiàn)回落，但有一個盤整的過程，不會大幅回落。其中，原油對商品的影響比較大，但不能把原油近期的下跌當(dāng)成大宗商品普遍走弱的標(biāo)志。

　　從市場資金流向角度分析，高上認(rèn)為，在市場跌破半年線關(guān)鍵支撐位時，黃金、農(nóng)產(chǎn)品資金呈現(xiàn)流入，黑色系、能化板塊資金則明顯流出。為此，本周走勢將考驗商品指數(shù)在千點附近能否獲得有效支撐。如果獲得支撐，中期大宗商品行情仍有一波上漲空間；否則將可能引發(fā)資金多翻空，市場或?qū)⒊霈F(xiàn)嚴(yán)重破位，建議投資者注意防范風(fēng)險。