焦炭焦煤的對(duì)沖套利策略

　　——2016年9-10月黑色產(chǎn)業(yè)投資報(bào)告

　　操作策略：

　　賣(mài)出焦煤合約1509合約，買(mǎi)入焦炭合約1509，進(jìn)行跨品種套利。

　　進(jìn)場(chǎng)條件：價(jià)差在200-240左右，逢低介入。

　　采取分步進(jìn)場(chǎng)法或者階梯式進(jìn)場(chǎng)法則

　　(1)每周建立計(jì)劃的25%，分四周完成。

　　(2)在230-240的價(jià)差之間介入30%，在210-230之間介入60%，后市根據(jù)獲利情況，選擇浮盈加倉(cāng)。

　　(3)J1509/JM1509=3/5

　　產(chǎn)業(yè)背景：

　　2015年以來(lái)，煤炭市場(chǎng)形勢(shì)相比2014年更加惡化，全行業(yè)虧損程度持續(xù)加大，日前煤價(jià)更是跌至6年來(lái)最低。市場(chǎng)籠罩在一片悲觀的情緒中。不過(guò)近期，一些利好因素也在累計(jì)，在夏季用電高峰即將到來(lái)、海運(yùn)費(fèi)上漲、央行降息等幾大推手的刺激下，近期表現(xiàn)低迷的煤炭在整體走弱的低迷行情中，表現(xiàn)較為抗跌。

　　行業(yè)方面，上周至今，神華、中煤、伊泰三大主力煤企更是相繼將煤價(jià)上調(diào)5-10元/噸試探市場(chǎng)，煤炭?jī)r(jià)格真的已經(jīng)觸底?我們分析發(fā)現(xiàn)，近期動(dòng)力煤，焦煤，焦炭的整體庫(kù)存處于低位，短周期或許潤(rùn)釀著反彈行情。

　　由于焦煤是焦炭主要的上游原料，一般認(rèn)為平均生產(chǎn)1噸焦炭需要約1.4噸焦煤，焦煤占煉焦成本比重高達(dá)85%，而且從兩者價(jià)格運(yùn)行的走勢(shì)來(lái)看，其相關(guān)性高達(dá)0.87，則焦煤期貨和焦炭期貨之間存在一定的套利機(jī)會(huì)。

　　1、價(jià)差分析

　　目前焦炭與焦煤1409合約價(jià)差的為240附近波動(dòng)，而歷史價(jià)差一般位于300點(diǎn)以上，分析其比價(jià)關(guān)系，目前焦煤/焦炭約為0.74，而從歷史上看，大部分時(shí)候二者在[0.65，0.75]之間波動(dòng)?；谀壳暗氖袌?chǎng)情況，我們認(rèn)為在200-240之間的價(jià)差，介入焦炭焦煤的對(duì)沖套利，未來(lái)依托成本的支撐，有望獲得收益。

　　圖1 焦煤/焦炭走勢(shì)圖(2013年1月1日以來(lái))