一、行情回顧

　　國(guó)慶前夕，發(fā)改委發(fā)布《國(guó)家發(fā)改委關(guān)于在化解過(guò)剩產(chǎn)能工作中發(fā)揮先進(jìn)產(chǎn)能作用促進(jìn)煤炭行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的意見(jiàn)》規(guī)定，被認(rèn)定為先進(jìn)產(chǎn)能的礦井可在276至330工作日之間釋放產(chǎn)能，預(yù)計(jì)原煤日均增產(chǎn)87.3萬(wàn)噸，四季度累計(jì)增產(chǎn)7218萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)焦煤日均增產(chǎn)17.5萬(wàn)噸，四季度累計(jì)增產(chǎn)約1400萬(wàn)噸，對(duì)緩解煤焦緊張情況將會(huì)起到積極作用。國(guó)慶期間多地進(jìn)行了房地產(chǎn)限貸限購(gòu)，具體影響尚需兩季度的傳導(dǎo)方能評(píng)估，短期對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)去杠桿擠泡沫，抑制房?jī)r(jià)過(guò)快上漲和房地產(chǎn)過(guò)度投機(jī)會(huì)起到積極作用。

　　圖1：螺紋盤(pán)面利潤(rùn)

　　圖2：焦化盤(pán)面利潤(rùn)

　　目前黑色煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈因供給側(cè)改革及去產(chǎn)能任務(wù)的完成力度不同，表現(xiàn)出一種利潤(rùn)自下而上的傳導(dǎo)，煤焦偏強(qiáng)，螺礦偏弱。

　　二、供需分析

　　焦煤方面：目前山西地區(qū)焦煤資源緊缺，主要原因：1、澳洲煤價(jià)格大幅上升致使進(jìn)口成本增加，貿(mào)易商及部分大型鋼廠減少進(jìn)口，轉(zhuǎn)向內(nèi)貿(mào)采購(gòu);2、京唐地區(qū)進(jìn)口蒙古煤缺少，主要由于蒙西地區(qū)焦化廠加大補(bǔ)庫(kù)，將一部分本該發(fā)往京唐地區(qū)的蒙煤截留所致，加之運(yùn)費(fèi)增加，影響發(fā)運(yùn)量，造成京唐地區(qū)蒙古煤量減少;3、山西地區(qū)受276政策影響，自身庫(kù)存較低，正常老客戶尚可維持發(fā)運(yùn)量，而新客戶報(bào)價(jià)高出30-50也沒(méi)多少量，或者也有囤貨待漲的，造成目前持續(xù)緊缺的局面。目前看焦化廠開(kāi)工未有任何下降，各地環(huán)保政策對(duì)開(kāi)工的影響都告一段落，焦化利潤(rùn)好，開(kāi)工率維持高位，焦化廠對(duì)焦煤的補(bǔ)庫(kù)行為還在持續(xù)，276-330后焦煤增量會(huì)弱于動(dòng)力煤，所以焦煤上述三個(gè)因素，短期內(nèi)無(wú)法得到有效緩解，現(xiàn)貨依然看漲。

　　焦炭方面：目前鋼廠開(kāi)工率仍然維持在較高水平，雖有鋼廠利潤(rùn)接近于零甚至有所虧損，但目前鋼廠焦炭庫(kù)存偏低僅有一周左右，補(bǔ)庫(kù)意愿強(qiáng)烈，所以短期內(nèi)焦炭現(xiàn)貨還將維持緊缺，焦化廠自身庫(kù)存難以積累，運(yùn)費(fèi)提漲后國(guó)慶節(jié)期間煤礦再次提漲煤價(jià)，再次激起焦化廠提漲焦炭的熱情，國(guó)慶休假結(jié)束第一天河北焦化廠即向鋼廠發(fā)出提漲價(jià)函，

　　鋼廠方面：目前鋼廠現(xiàn)貨利潤(rùn)和期貨盤(pán)面利潤(rùn)大幅下降，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，基本符合季節(jié)性行情走勢(shì);而交通新規(guī)實(shí)施，致使運(yùn)輸成本增加，尤其以汽運(yùn)為主的鋼企，受其影響較大;且焦化廠及煤企也相應(yīng)調(diào)高汽運(yùn)及火運(yùn)價(jià)格，進(jìn)一步壓縮鋼企利潤(rùn);各貿(mào)易商庫(kù)存有所累積。目前各督導(dǎo)組奔赴各地督查供給側(cè)改革進(jìn)展情況，后期為完成全年任務(wù)，督導(dǎo)力度恐有所加大;在目前鋼企利潤(rùn)持續(xù)下降情況下，后期還需關(guān)注鋼廠檢修及限產(chǎn)情況。

　　利潤(rùn)方面：目前焦化利潤(rùn)最高，且仍在往上游焦煤上傳導(dǎo)，鋼廠因?yàn)殇摬亩似＼?，原料大幅上漲，利潤(rùn)接近于零甚至虧損，對(duì)于如此高的焦化利潤(rùn)，短期內(nèi)合乎現(xiàn)貨實(shí)際情況，但是長(zhǎng)期顯然有些不合理。

　　三、操作策略

　　1、近期宏觀偏空，微觀偏多，開(kāi)盤(pán)后注意觀察盤(pán)面運(yùn)行的主線，如盤(pán)面以微觀因素為主，逢低做多焦煤。

　　2、煤炭總體偏緊，增產(chǎn)后對(duì)緩解動(dòng)力煤的供應(yīng)緊缺情況會(huì)更加明顯，多焦煤空動(dòng)力煤，繼續(xù)關(guān)注煤炭物流狀況。

　　3、鋼材庫(kù)存有逐步累計(jì)趨勢(shì)，鋼材目前看除了成本支撐利多因素并不多，決定因素還是消費(fèi)，房地產(chǎn)調(diào)控政策和季節(jié)性特點(diǎn)不易引起鋼材的投機(jī)性補(bǔ)庫(kù)，預(yù)計(jì)鋼材漲幅會(huì)相對(duì)有限。從利潤(rùn)角度，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條正處在利潤(rùn)自下而上的傳導(dǎo)過(guò)程中，鋼鐵和焦炭開(kāi)工率和產(chǎn)量都處于比較高的水平，煤炭由于前期的去產(chǎn)能政策影響產(chǎn)量和開(kāi)工率處于比較低的水平。從升貼水角度看，焦煤的貼水幅度要遠(yuǎn)大于鋼鐵。總體看焦煤應(yīng)是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈最強(qiáng)的一環(huán)，鋼鐵是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈最弱的一環(huán)，多焦煤空螺紋。