今年以來，商品的投資屬性逐漸被發(fā)掘和運(yùn)用，商品投資在全球資產(chǎn)市場熠熠奪目。然而，在前期“黑色系”快速上漲的背景下，近日商品的輪動上漲讓投資者感受到通脹的氣息。

　　國家統(tǒng)計(jì)局近日公布的數(shù)據(jù)顯示，11月份我國CPI、PPI同比漲幅雙雙保持上行態(tài)勢，其中CPI同比上漲2.3%，較上月上升0.2個百分點(diǎn)，重回年內(nèi)高點(diǎn);而PPI則連續(xù)三個月同比正增長，漲幅從上個月的1.2%進(jìn)一步攀升至3.3%，創(chuàng)下五年新高。

　　分析人士指出，幾乎在去年同期，我國PPI數(shù)據(jù)為-5.9%，目前已經(jīng)達(dá)到3.3%，攀升迅速，突破4%指日可待。其背后，主要有三方面原因：一是今年以來，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景下，大宗商品和原材料價格不斷上漲，占據(jù)我國初級能源消耗比重三分之二的煤炭采選業(yè)PPI同比增速從15%大幅升至29%，推升11月PPI明顯上漲;二是食品價格加速上漲，新鮮蔬菜因冬季來臨大幅漲價，此外油價和其他非食品價格加速上漲;三是人民幣貶值因素推動進(jìn)口原材料等價格上漲。

　　中金公司相關(guān)研究人員在11月底舉行的一次專題會議中表示，對大宗商品行業(yè)明年的行情持較為樂觀的態(tài)度，主要基于兩方面原因：一是宏觀上預(yù)計(jì)明年國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn);二是明年全球包括國內(nèi)通脹將會回升。這兩個因素將推動大宗商品價格的上升。其中，鋅和鋁是基本面最堅(jiān)實(shí)的品種，銅是預(yù)期差可能最大的，煤炭方面預(yù)期明年均價較今年將明顯上升但政策風(fēng)險較大，鋼鐵和水泥存在階段性和區(qū)域性的投資機(jī)會。

　　通脹預(yù)期對于大宗商品投資有何指導(dǎo)意義?分析人士認(rèn)為，歷史上的幾次通脹中，商品都存在輪動特征。排除各周期的特殊性，黃金對通脹的敏感度使得其成為最先知先覺的商品;工業(yè)品的起漲點(diǎn)要明顯早于農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)，其中原油對于工業(yè)品價格的指導(dǎo)意義明顯;農(nóng)產(chǎn)品到達(dá)高點(diǎn)的時間普遍早于工業(yè)品，糖憑借兩次石油危機(jī)的爆發(fā)，排在通脹周期漲幅榜第一位，其次是原油和黃金;工業(yè)品漲幅也普遍高于農(nóng)產(chǎn)品;有色金屬中銅和鋅的上漲潛力高于鋁。

　　不過，部分研究人士反對通脹長期持續(xù)的觀點(diǎn)。海通證券(600837,股吧)分析師姜超就認(rèn)為，從國內(nèi)來看，本輪經(jīng)濟(jì)短期回穩(wěn)主要體現(xiàn)為庫存周期。目前下游地產(chǎn)、乘用車、家電的庫存均回升，上游的煤炭庫存也出現(xiàn)回補(bǔ)。如果地產(chǎn)銷售、發(fā)電增速等繼續(xù)下滑，未來或?qū)⑤^快轉(zhuǎn)為被動補(bǔ)庫存。綜合來看，庫存周期已經(jīng)接近尾聲，商品供需逐漸逆轉(zhuǎn)，也意味著商品價格接近頂部。當(dāng)前的滯脹是短期現(xiàn)象，通脹上行已經(jīng)處于中后期，在2017年一季度通脹會見頂，之后通脹會重新回落。在此背景下，商品價格短期尋頂，物價將短升長降。

　　此外，從外圍環(huán)境來看，姜超認(rèn)為，美國方面，雖然通脹預(yù)期迅速升溫，但特朗普政策執(zhí)行難上加難，長期可能會對通脹構(gòu)成拖累。此外，主要經(jīng)濟(jì)體中，歐元區(qū)政府債務(wù)率已高達(dá)92%，財(cái)政刺激空間有限;日本流動陷阱持續(xù)，通縮長期困擾，貨幣財(cái)政均乏力。