12月14日訊——中國央行周三(12月14日)公布數(shù)據(jù)顯示，中國11月社會融資規(guī)模為17400億人民幣，高于預(yù)期；中國11月新增人民幣貸款7946億人民幣，高于預(yù)期，以房貸為主的居民中長期貸款依舊占據(jù)較大比重。機(jī)構(gòu)預(yù)計，未來中國貨幣政策還是中性為主，總的來說不會有大變。

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所王洋稱，綜合最近發(fā)布的數(shù)據(jù)來看，中國基本面總體還不錯，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)有一定支撐。不過從貸款結(jié)構(gòu)上看，還是以房地產(chǎn)為主。如果明年房地產(chǎn)投資增速不能持續(xù)或者下降的話，可能會是一個風(fēng)險點(diǎn)。至于通脹，主要還是和經(jīng)濟(jì)形勢的復(fù)蘇持續(xù)性息息相關(guān)，能不能再走高，還需要觀察。

　　貨帀政策的判斷方面，王洋稱因?yàn)榻?jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)不牢、通脹暫時也不高，現(xiàn)在中國并不具備加息的環(huán)境和條件。如果美國12月真的加息，只能說中國政策進(jìn)一步放松的空間收窄了，但還沒有到收緊時點(diǎn)。

　　中銀國際證券

　　中銀國際證券首席宏觀分析師朱啟兵稱，數(shù)據(jù)（信貸）本身比較正常。近8000億新增信貸與預(yù)期相差不大，其中居民中長期貸款依舊為主，房地產(chǎn)調(diào)控政策的影響還需要一些時間體現(xiàn)。企業(yè)部門中長期貸款增加2018億，還是有一些上升的。

　　貨幣政策方面，他指出，流動性總體平穩(wěn)，未來還是中性為主，維持流動性平穩(wěn)同時加強(qiáng)風(fēng)險防控。

　　德國商業(yè)銀行

　　德國商業(yè)銀行亞洲高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩稱，社融增量有點(diǎn)夸張，委托貸款當(dāng)月增加這么多，還有信托貸款，表外擴(kuò)張較為明顯。新增貸款還是以房貸為主，但表外大幅擴(kuò)張才是問題，可能還是表內(nèi)緊張，所以向表外走，這樣看貨幣政策還是松不了。

　　三菱東京日聯(lián)銀行(中國)

　　三菱東京日聯(lián)銀行(中國)首席金融市場分析師李劉陽認(rèn)為，從11月信貸數(shù)據(jù)來看，雖然不排除有投放時滯支撐的個貸增長，但更多的可能還是居民加杠桿的熱情沒有實(shí)質(zhì)下降。社融數(shù)據(jù)里，委托貸款和信托貸款增長強(qiáng)勁，說明基建類的需求通過表外也有一定釋放。

　　貨幣政策方面，李劉陽認(rèn)為，總的來說不會有大變，但需要進(jìn)一步觀察明年中美貿(mào)易談判情況、通脹趨勢和經(jīng)濟(jì)體真實(shí)需求是否回升等多因素變化。

　　海通證券

　　海通證券宏觀債券團(tuán)隊稱，新增社融大幅回升。11月表外融資大幅回升超預(yù)期，表外融資大增是本月社融大超預(yù)期的主要原因。房貸再度高增，但后繼乏力。居民中長貸依然高增5692億元，反映前期地產(chǎn)銷售火熱的滯后影響，但11月房地產(chǎn)銷售端大幅回落、貸款政策趨嚴(yán)，未來會拖累房貸增長。

　　貨幣政策上，該團(tuán)隊稱，11月通脹繼續(xù)反彈，商品漲價疊加春節(jié)因素，短期通脹仍有上行壓力；本周美聯(lián)儲加息已箭在弦上，11月外儲降幅創(chuàng)年內(nèi)次高，匯率貶值壓力未消；房價高企、資產(chǎn)泡沫仍大，央行更加注重防風(fēng)險，意味著貨幣仍將保持偏緊狀態(tài)。

　　中金公司

　　中金公司固收團(tuán)隊的陳健恒、唐薇認(rèn)為，總體來看，數(shù)據(jù)中除了社融增量超預(yù)期以外，其余數(shù)據(jù)與預(yù)期偏差不大。但從貸款結(jié)構(gòu)來看，表內(nèi)房貸仍超過預(yù)期，在限購限貸力度加大的情況下，明年表內(nèi)房貸放緩使得銀行表內(nèi)資產(chǎn)配置壓力依然較大。而表外非標(biāo)回升可能也跟房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)債融資受限有關(guān)。

　　兩人稱，房地產(chǎn)相關(guān)融資滯后偏高導(dǎo)致貸款和社融超預(yù)期，按趨勢會放緩。11月份金融數(shù)據(jù)仍主要反映房地產(chǎn)相關(guān)融資的滯后表現(xiàn)，隨著房地產(chǎn)調(diào)控和資金面偏緊等因素，未來貸款和社融增長可能會有所放緩，因此11月份金融數(shù)據(jù)對債市并非利空因素。

　　招商銀行

　　招行資產(chǎn)管理部高級分析師劉東亮稱，11月信貸和社融數(shù)據(jù)從表觀看相當(dāng)強(qiáng)勁，無論表內(nèi)信貸和表外融資均超出預(yù)期，這與近期宏觀數(shù)據(jù)企穩(wěn)相吻合，顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求有所恢復(fù)。從信貸數(shù)據(jù)內(nèi)部看結(jié)構(gòu)變化不大，仍然主要依靠居民按揭貸款支撐，企業(yè)中長期信貸較上月有恢復(fù)，但總體表現(xiàn)平平。

　　社融結(jié)構(gòu)上，表外融資出現(xiàn)爆發(fā)式反彈，除股票融資小幅下降外，信托貸款、委托貸款、票據(jù)、債券融資均顯著增長。