進(jìn)入3月份之后，原油、國際糖價紛紛止跌回升，全球食糖供需缺口擴大帶動糖價強勁反彈，相應(yīng)也對國內(nèi)糖價提供支撐。不過，由于國內(nèi)市場受到進(jìn)口糖的沖擊，銷售形勢相對欠佳，所以表現(xiàn)弱于國際市場。4月份國內(nèi)食糖現(xiàn)貨價格基本穩(wěn)定，而期貨價格則有震蕩加劇的跡象。5月份國內(nèi)糖價繼續(xù)震蕩整理，6月初在國際糖價走強的帶動下逐漸上行。

　　第二階段（2016年6月以后）

　　進(jìn)入6月份之后，國內(nèi)糖價終于成功突破持續(xù)一年的震蕩形態(tài)，主力合約重返六千關(guān)口上方，同時ICE原糖也突破20美分的重要阻力位。因配額外進(jìn)口成本已經(jīng)達(dá)到5700元左右，高于國內(nèi)糖價，能有效抑制進(jìn)口數(shù)量。國內(nèi)糖價補漲的動力非常充足。

　　8、9月份外盤走強及國內(nèi)銷售形勢改善對鄭州期貨糖價有支持。 進(jìn)入10月份之后，國內(nèi)外糖價走勢分化。國內(nèi)市場雖進(jìn)入消費淡季，而且國家兩次拋儲能夠滿足市場需求，但因市場對于即將調(diào)高外糖進(jìn)口關(guān)稅的預(yù)期強烈，期貨現(xiàn)貨價格都居高不下。

　　345下一頁末頁

　　全球食糖供需矛盾在2017年可能緩和★

　　巴西繼續(xù)增產(chǎn) 全球供需缺口或較預(yù)期縮小

　　經(jīng)歷數(shù)年過剩之后，2015/16年度全球食糖進(jìn)入去庫存階段。在2016年2月份前后，國際糖業(yè)組織（ISO）指出，隨著全球糖產(chǎn)量減少，今年糖市供應(yīng)將較此前預(yù)期更低。但是到了2016年11月下旬，巴西食糖增產(chǎn)已成定局，ISO在季度報告中調(diào)整2015/16年度全球糖供應(yīng)短缺預(yù)估為483萬噸。同時還下調(diào)2016/17年度全球糖供應(yīng)短缺量預(yù)估至619萬噸，之前預(yù)估為705萬噸。

　　全球食糖供需形勢

　　國內(nèi)食糖減產(chǎn)周期或?qū)⒔Y(jié)束

　　1、2016/17年度食糖可能增產(chǎn)

　　在2016年11月1~2日召開的桂林糖會上，各主要產(chǎn)區(qū)公布了對2016/17年度的估產(chǎn)情況，預(yù)計全國食糖產(chǎn)量將達(dá)到1000萬噸左右，較2015/16年度增產(chǎn)130萬噸。

　　2、進(jìn)口外糖調(diào)控加強

　　由于國內(nèi)食糖消費量增長較快，近十年來大部分時間國產(chǎn)糖供不足需，外糖進(jìn)口量大多年份保持在百萬噸以上，特別是近五年都超過300萬噸。

　　中國近年食糖進(jìn)口形勢

　　345下一頁末頁

　　因外糖大量進(jìn)口對國內(nèi)食糖行業(yè)造成很大負(fù)面影響，一度出現(xiàn)全行業(yè)虧損的局面。為此，各主要產(chǎn)區(qū)的糖業(yè)協(xié)會、主要制糖企業(yè)聯(lián)名申請對對進(jìn)口食糖進(jìn)行保障措施調(diào)查。國家商務(wù)部已受理，并表示自2016年9月22日起對進(jìn)口食糖進(jìn)行保障措施立案調(diào)查。市場預(yù)期2017年國內(nèi)可能會上調(diào)食糖進(jìn)口關(guān)稅，以減少外糖進(jìn)口，對國內(nèi)糖市是長期利好。

　　3、拋儲杜絕供需缺口

　　由于食糖減產(chǎn)，且進(jìn)口量下降，2016年國內(nèi)糖價上漲了千元以上。為保障食糖市場供應(yīng)和價格平穩(wěn)運行，國家發(fā)展改革委、商務(wù)部、財政部決定于10月下旬投放第一批國家儲備糖，數(shù)量35萬噸，競賣底價為6000元/噸（倉庫提貨價）。隨后，在11月9日又投放儲備糖約11萬噸。

　　預(yù)計2016/17年度國內(nèi)食糖恢復(fù)性增產(chǎn)，但在嚴(yán)格控制進(jìn)口的情況下依然存在供應(yīng)缺口。所以，2017年繼續(xù)拋儲的可能性相當(dāng)大。因國家儲備非常寬裕，2016/17年度不會出現(xiàn)短缺。

　　首頁上一頁23456下一頁末頁

　　4、國內(nèi)食糖消費增速或放緩

　　2015/16年度國內(nèi)食糖不僅減產(chǎn)，而且下游需求也明顯萎縮。若按銷糖率這個相對指標(biāo)來衡量，本年度直到8月份之前，銷糖率都是近十年來減產(chǎn)年份同期最低水平。

　　中國近年各榨季食糖銷售進(jìn)度

　　從碳酸飲料、軟飲料、糖果、罐頭這四類含糖食品的產(chǎn)量來看，截至2016年7月的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，同比增幅加減各半。這與2015年底的情況相似，持續(xù)多年全面增產(chǎn)的局面已經(jīng)發(fā)生改變，那么對于食糖的需求恐怕不宜按照以往的增幅去推測了。此外，2015、2016年國內(nèi)玉米價格累計下跌超過四成，淀粉糖的替代作用可能得以顯現(xiàn)。所以，對于2017年食糖需求的預(yù)測增速或許應(yīng)放緩。

　　國際原糖持倉及國內(nèi)外食糖價差分析★

　　原糖持倉凈多或告別歷史高點

　　自2015年8月份探底成功結(jié)束四年的調(diào)整走勢之后，2016年國際糖價以上漲走勢為主，吸引了眾多投資機構(gòu)參與。根據(jù)CFTC統(tǒng)計，ICE11#原糖期貨市場中，非商業(yè)凈多持倉自6月份之后屢創(chuàng)歷史新高，在9月27日達(dá)到329296手的新紀(jì)錄。隨后，多頭陸續(xù)了結(jié)持倉，到11月8日，非商業(yè)凈多持倉下降至270090手。

　　首頁上一頁34567下一頁末頁

　　ICE原糖非商業(yè)凈多持倉

　　外強內(nèi)弱 國內(nèi)外食糖價差反轉(zhuǎn)

　　自2006年鄭州白糖期貨上市以來，直至2011年三季度之前，在這五年多里，有近一半時間鄭糖價格低于按配額關(guān)稅進(jìn)口糖的成本，其余時間價格基本在配額內(nèi)外進(jìn)口成本之間波動。整體上是外盤引領(lǐng)國內(nèi)，外強內(nèi)弱是常態(tài)。但自2011年三季度之后，國內(nèi)糖價一直高于配額內(nèi)進(jìn)口成本，2013年起更是長時間達(dá)到配額外進(jìn)口成本的水平，2015年后在高于配額外進(jìn)口成本千元以上的價位運行了一年多的時間內(nèi)強外弱是主流。

　　近年鄭糖與ICE原糖基差對比

　　自2016年年初以來的上漲行情中，外糖漲幅明顯大于國內(nèi)市場，但差距沒有2010、2011年那樣顯著。由于國內(nèi)制糖成本高于國際平均水平，或許內(nèi)強外弱才應(yīng)該是合理現(xiàn)象。但是，如果糖價已明顯高于成本，則供需面及資金流向?qū)τ趦r格的影響力會起主導(dǎo)作用。

　　期現(xiàn)價差

　　首頁上一頁34567下一頁末頁

　　鄭糖期貨指數(shù)與廣西現(xiàn)貨價格基差對比

　　2016年國內(nèi)白糖期現(xiàn)貨價差較為穩(wěn)定，期貨價格長期高于現(xiàn)貨，基差多在0~-300元之間波動。與往年相比，基差處于中等偏低水平，說明現(xiàn)貨市場不及期貨反映的那樣樂觀。目前市場預(yù)期2016/17年食糖小幅增產(chǎn)，但仍供不足需，外糖進(jìn)口及國儲糖投放是滿足市場需求的重要補充?，F(xiàn)貨價格能否走強預(yù)計仍主要受銷售進(jìn)度的影響，特別是在2017年5月之后進(jìn)入純銷售期以后可能更是如此。

　　2017年糖價的行情展望

　　根據(jù)目前的預(yù)測，無論國內(nèi)還是國際市場，2017年食糖供應(yīng)依舊偏緊，對于糖價還有利好支持。其中，國內(nèi)食糖產(chǎn)量有所增加，但與消費相比仍有明顯缺口，進(jìn)口及拋儲必不可少。

　　國際糖價上升高度除了受主產(chǎn)國的產(chǎn)量影響之外，原油、美元等宏觀因素也不能忽視。從技術(shù)形態(tài)看，ICE原糖的上漲目標(biāo)可能為26、30美分，相應(yīng)地國內(nèi)糖價的高點或許出現(xiàn)在8000~10000元?？紤]到減產(chǎn)周期進(jìn)入尾聲，長期牛市或許也面臨最后階段，自2014年低點開始的上升趨勢線應(yīng)該還有支撐，6000元整數(shù)位或許在2017年還有支持作用。