投資觀點

　　1、水泥、玻璃龍頭估值優(yōu)勢明顯,景氣有望高位維持,旺季向上彈性大,建議繼續(xù)加大配置:在實體低庫存背景下,經(jīng)濟回落的動能較弱,我們認為供給端強約束的行業(yè)景氣將維持在高位,且旺季漲價超預期概率較大,比如煤炭鋼鐵和水泥玻璃,新增產(chǎn)能嚴格管控,經(jīng)過14、15年的去產(chǎn)能和整合,目前開工率處于高位,而庫存仍然處于低位。在經(jīng)濟的暫時回落期間,相對于已經(jīng)被抱團的價值股來說,這些周期股10倍甚至以下的市盈率已有較大估值優(yōu)勢?，F(xiàn)金流大幅改善和資本開支持續(xù)減少,提高分紅率也是趨勢。另外,我們認為宏觀經(jīng)濟層面反而有兩個向上期權(quán),房地產(chǎn)補庫存和工業(yè)投資的回暖,如發(fā)生則周期品估值彈性優(yōu)勢明顯。

　　2、水泥:在水泥需求仍然弱勢之下,本周水泥價格環(huán)比微幅下跌,部分區(qū)域價格出現(xiàn)季節(jié)性小幅回落,庫位環(huán)比有所上升,但因伴隨各地相繼實行錯峰限產(chǎn),價格跌幅較小,部分區(qū)域出現(xiàn)逆勢漲價。我們維持2017年初對行業(yè)景氣走勢“淡季微幅下跌,全年高位震蕩向上,四季度才是價格高點”的判斷,預計后期價格會維持,7-8月份庫存將逐漸回落,9月份旺季將迎來全年的第二波大幅上漲。當前時點繼續(xù)看好下半年因為錯峰限產(chǎn)帶來的漲價行情,和中期供給側(cè)改革對水泥行業(yè)整體景氣帶來的提升。繼續(xù)推薦低估值、安全邊際高、供給側(cè)改革最受益的海螺水泥,和漲價行情中彈性大的華新水泥。

　　3、玻璃:本周玻璃價格整體維持平穩(wěn),庫存仍然保持相對低位,同比微幅下降。往后來看,需求端隨著傳統(tǒng)淡季漸入尾聲、旺季月均需求提升,庫存低位情況下玻璃價格上漲動力比較充足,同時地產(chǎn)補庫存帶來需求增加,銷售的下滑對投資影響至少要到明年才會體現(xiàn);供給端來看,經(jīng)過16年的高景氣,當前實際產(chǎn)能利用率達到89%,后續(xù)產(chǎn)能絕對量增加很少,同時09-10年點火產(chǎn)線開始進入密集冷修期,帶來至少8%的實際產(chǎn)能減量,供給側(cè)環(huán)比繼續(xù)改善。我們認為,在接下來旺季中,玻璃景氣從目前高位向上大幅攀升,低庫位下超預期上漲概率較大。推薦買入旗濱集團,關注金晶科技、南玻A。

　　4、建議關注區(qū)域建設板塊,如京津冀一體化、粵港澳大灣區(qū)建設等:多個重點區(qū)域建設規(guī)劃作為對未來新型城市建設的探索和示范,后續(xù)持續(xù)推進有望帶來真實需求落地。從受益程度、估值和市值綜合考慮,中長期維度看好大市值的華北水泥龍頭冀東水泥、金隅股份,中建材下屬石膏板龍頭和防水材料龍頭東方雨虹;小市值的華北瀝青貿(mào)易龍頭龍洲股份以及同屬中建材的PCCP企業(yè)國統(tǒng)股份等。

　　5、我們從中期角度仍然維持2016年以來對建材產(chǎn)業(yè)趨勢的兩個判斷:供給側(cè)推動帶來的周期相關行業(yè)盈利大幅回升;以及產(chǎn)業(yè)資源、資金向龍頭集聚帶來的細分行業(yè)龍頭市占率持續(xù)提高、競爭力進一步增強。繼續(xù)看好海螺水泥、中國巨石、偉星新材、東方雨虹、友邦吊頂、兔寶寶等行業(yè)龍頭。